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天择（互动版）
#美债30年期收益率突破5.6%，创2002年来新高
杠杆资金撤了两成，30 年期还是创了 23 年新高。
▪️ 9/29 盘中最高 5.623%，2002 年 6 月以来最高
▪️ 对冲基金持有 2 万亿美元现货美债，占可交易美债创纪录 7%，五年翻三倍
▪️ 但杠杆最重的那笔——买现券、卖期货赚价差——今年缩两成至 1.2 万亿
▪️ 美国养老金的固收配置从接近 40% 压到 10%–15%
▪️ 缺口还撞上供给：同一天一笔 320 亿美元投资级债发行，史上第五大
分歧不在杠杆会不会引爆长端，在长端最天然的买家已经退场——养老金要几十年负债匹配，接手的对冲基金按季度考核业绩，同一张 30 年期的债，持有周期差一个量级。
杠杆在缩、收益率在涨，两件事同时成立。一家加拿大投行的策略主管说得直白：长端按历史标准确实便宜，可大买方「等了一个多月，还没出现」。
杠杆已经在撤，收益率还在涨——你更担心杠杆爆，还是没人接？
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