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$UNI 我现在看它，已经不是看一个老牌DeFi币了。 很多人还盯着UNI距离2021年高点差多少倍，我反而觉得这个算法没什么意义。 真正应该算的是：下一轮牛市，Uniswap能赚多少钱。 熊市的时候链上没量，协议收入低，UNI销毁自然少，这很正常。 但如果下一轮牛市真的来了，稳定币、RWA、DeFi、链上交易一起放量，Uniswap作为最大的流动性入口之一，交易量一旦重新爆发，协议收入就不是现在这个级别。 收入越高，价值捕获越强，销毁规模也会跟着上去。 这才是UNI和以前最大的区别。 过去大家买UNI，更多是在买“Uniswap这个品牌”。 以后如果协议收入持续增长，买UNI实际上是在买它未来的现金流和价值捕获能力。 所以我一点都不觉得两年内重新挑战2021年高点有多离谱。 甚至极端一点，如果$ETH 未来真能冲到15000美元，整个DeFi重新进入超级周期，UNI冲击千亿美元市值，我也不会觉得这是天方夜谭。 当然，前提只有一个： 协议收入必须真正起来，销毁必须真正跑起来。 如果这两个数据持续创新高，UNI现在这个估值，可能只是重新定价的起点。