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#财报观察员：解禁后反涨，SpaceX后续怎么看？ 一、解禁日不跌反涨：三层逻辑支撑 8月6日，SpaceX$SPCX 首批9.115亿股限售股解禁，可交易股份从约6.39亿股增至约15.5亿股，潜在供给冲击近1000亿美元。但股价当日收涨6.14%至114.92美元，全天成交约2.55亿股。核心逻辑有三： 第一，周三暴跌已提前"泄洪"。8月5日，SpaceX因财报披露二季度资本开支高达183.69亿美元（远超预期的132亿美元），股价单日暴跌13.6%至108.27美元。市场人士指出，周三的放量暴跌已经提前消化了相当一部分解禁、资本开支与获利盘压力。这是典型的"利空落地不跌"信号。 第二，空头回补与抄底资金共振。截至周三收盘，SpaceX流通股中约36%已被卖空，空头账面浮盈超90亿美元。解禁日股价不跌反涨，迫使部分空头回补，进一步推高股价。同时，散户在周三暴跌中逆势净买入约2270万美元，形成承接力量。 第三，基本面并不弱。SpaceX二季度营收78.14亿美元，同比增长92%，远超市场预期的69亿美元；净亏损从10.08亿美元收窄至5.41亿美元。星链用户达1200万（同比翻倍），AI业务营收25.61亿美元（同比暴增247%）。 二、后续压力：解禁远未结束 九阶段分批解禁是SpaceX特有的机制，远非传统IPO后180天一次性解禁可比： 时间节点解禁规模 2026年8月6日9.115亿股（已完成）首批，已平稳消化 2026年8月20日3.19亿股即将到来 2026年9月约7亿股第三批 后续批次（至12月）最多13亿股与财报季相近 2027年6月马斯克持有约64亿股最大规模释放 空头并未退场。截至周三，36%的流通股被卖空，后续解禁批次一旦出现超预期抛售，股价仍面临压力。 三、华尔街分歧：乐观派 vs 谨慎派 乐观派（"解禁即入场点"）： 摩根士丹利（Adam Jonas）：维持增持评级，目标价300美元（明年年中），意味着近两倍上涨空间。其目标价中超过一半来自AI业务估值。 摩根大通（Doug Anmuth）：目标价从225美元上调至240美元，认为SpaceX掌控发射、卫星、计算全链条是核心竞争优势。 美国银行：目标价235美元。 谨慎派（"资本开支过快"）： 富国银行：担忧AI支出过大过快，目标价从230美元下调至215美元。 Piper Sandler：目标价从156美元下调至140美元。 第三方机构的判断也偏谨慎：Spectra Markets创始人援引可比案例指出，首次解禁日可能构成阶段性底部，但样本量有限且此前案例规模远小于SpaceX。伯恩斯坦则指出SpaceX的九阶段解禁机制"极为复杂"，长期供需博弈才刚开始。 四、综合观察 SpaceX当前处于一个多空激烈博弈的十字路口： 支撑因素压制因素 营收92%高增长，星链造血能力强劲后续还有多轮大规模解禁（至2027年） AI业务高速增长（同比+247%）单季资本开支183亿，烧钱速度远超星链造血 大摩、小摩、美银等看多，目标价235-300美元富国、Piper等下调目标价，空头仓位36% 期权市场出现"卖Put+买Call"的见底押注股价仍低于135美元IPO发行价 解禁首日不跌反涨，证明了105-110美元附近有较强承接，但这尚不足以证明长期供给压力已经结束。后续几轮解禁（尤其是8月20日和9月）才是真正的压力测试。市场真正的分歧在于：马斯克的AI"超级蓝图"能否在烧钱周期结束后转化为稳定的收入与现金流——这决定了SpaceX是"世代复合型企业"还是又一个估值泡沫。