Bài đăng

虽然最近以太坊的表现不太行，但值得讨论的是以太坊的质押率还在逐渐增加，这个也被认为是熊市 HODL 的表现。但 EIP-8361 则在讨论以太坊是否正的需要这么多 ETH 参与质押。 现在的规则有一个容易被忽略的问题。质押越多，单个验证者的收益率会下降，可全网发行量还会继续增加。按照提案里的计算，就算所有 ETH 都拿去质押，共识层收益率仍有约 1.5%。只要收益还能覆盖风险和成本，资金就有动力继续往质押里走。 过去这道门槛不算低。自己跑验证者要准备机器，要处理罚没和离线风险。如今有了 LST、交易所托管和 ETF，很多人点几下就能拿到质押收益。参与成本降下来以后，越来越多 ETH 可能流进少数大型机构。没质押的人则持续承受发行稀释，也会被收益推着去买 stETH 一类资产。 EIP-8361 给出的办法叫渐进式发行销毁。协议仍按原规则计算奖励和惩罚，然后根据全网质押比例，从验证者奖励里扣掉一部分 ETH 并销毁。 质押比例在 20% 左右时，销毁比例约为 25.3%。按现在约 33% 的质押比例计算，永久曲线会销毁约 53.6%。到了 50%，共识层奖励会被全部抵消，继续增加质押也拿不到净发行收益。 这不意味着协议要把质押率控制在 50%。50% 是发行激励消失的位置。验证者还要承担运维、罚没、流动性和监管风险，市场通常会在到达这条线之前停下来。 它会对整个 defi 体系的影响很大。 首先验证者的长期收益会下降。提案生效后，当前约 2.6% 的共识层收益可能降到约 1.2%。奖励少了，惩罚金额没有跟着减少。按当前质押比例计算，弥补一次离线损失需要的在线时间可能增加到原来的约 3.8 倍。 没有质押的 ETH 持有者会少承受一些发行稀释。原生 ETH 与 stETH 等生息资产之间的收益差距也会缩小，单纯为了对冲稀释而进入质押的必要性随之下降。 大型节点运营商、交易所和 LST 协议继续扩大规模时，能分到的新增发行收益会减少。验证权和 ETH 向少数机构集中的速度可能放缓。不过 MEV 不在这次销毁范围内，大型运营商增加验证者份额后，依然可以获得更多 MEV。 提案设置了 18 个月过渡期。激活时会把基础奖励因子从 64 提到 128，再逐步降回 64，让收益下降有一个缓冲。50% 处净发行归零的曲线从激活时开始生效。 我觉得这份提案最值得讨论的地方，是它开始承认质押数量存在合适范围。质押太少会削弱经济安全，质押太多也可能把 ETH 和社会层影响力一起交给少数托管机构。以太坊需要为安全购买多少质押，超过哪一点以后付出的发行成本和中心化风险开始大于收益。而且这里地方有点类似当越来越多的人去银行存款的时候，利息就会下降，甚至出现负利息。 目前 EIP-8361 仍处于 Draft 阶段，只进入了 Hegotá 候选讨论，还没有被以太坊接受。