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📉韩股延续昨日的下跌趋势：KOSPI指数跌破5700点，触发程序化交易暂停，SK海力士Q2营业利润暴涨557%创历史新高，却仍不及预期（营收、利润均不及），美股盘后一度跌超9%，韩股跌9.61%。 核心矛盾在于：AI需求叙事还在（HBM紧缺或持续至2030+，多年期订单已签、HBM4推进中），但市场已开始担心“价格涨势放缓+周期顶部风险”。 当市场已经把“HBM稀缺+超高利润”打满时，创历史新高也成了减分项。 高增长遇上预期差，情绪瞬间从“AI永动机”切换到“是不是见顶了”。短期看情绪冲击，中期还是看HBM产能释放与真实AI资本开支是否兑现。 半导体永远是预期的游戏，现在预期的焦点已经变了：从“AI需求会不会继续爆发”，转向“这波超高利润率还能维持多久”。接下来真正定方向的，是HBM4的实际出货量与价格、Q3业绩能否重新追上预期，以及扩产之后自由现金流能不能继续同步向上。