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#非农前数据分化，9月加息预期升温 ADP数据出来了，8月私营部门新增就业3.8万人，低于预期的4.8万，创今年1月以来最小增幅。同时，7月数据从4.4万上修至4.6万。 CME FedWatch显示9月加息概率小幅回落至62.2%，维持利率不变的概率升至37.8%。盘面反应克制，主要原因是市场已提前定价弱数据预期。 沃什讲话中说，通胀“仍然过高”，夏季数据改善“并不代表底层趋势出现实质性改善”，金融环境“很难称得上具有明显限制性”。市场将9月加息概率从35%推到了接近60%。他设定的裁判标准很简单：如果非农强劲且CPI有粘性，就会加息；如果就业持续走弱，则按兵不动。 非农才是真正的变量。其实是“预期差”。市场从35%推到60%，BTC从8.1万跌到7.6万，鹰派预期已经定价了不少。如果非农大幅低于3万，加息概率下降，BTC可能反弹；如果落在5-8万区间，加息概率不会降——沃什已经说了“通胀还是太高”，只要就业没崩，他就有理由继续压通胀；如果超10万，加息概率跳涨，7.6万可能守不住。 真正的定价权，最终在9月11日的CPI手里。非农只是就业侧的证据，通胀数据还握着一半的票。