DeFi er ikke lenger i sin spede begynnelse. Vi har beveget oss forbi den kaotiske kambriske eksplosjonen av eksperimentering og hype, inn i det som best kan beskrives som "sølvalderen", en periode med økende modenhet, strukturell raffinement og fokus på praktisk økonomi. Akkurat som TradFi utviklet seg gjennom århundrer, fra byttehandel til banker, pengemarkeder og til slutt rentederivater, gjennomgår DeFi nå en lignende prosess. Token-til-token-bytter som varslet DeFi-sommeren markerte vår byttetid. Utlånsprotokoller som Aave, Compound, Morpho og Euler dannet grunnfjellet i kryptos banklag. Og nå er det neste store spranget i gang: fremveksten av en rentekurve og et fungerende marked for renteprising og sikring. I sentrum av dette skiftet er Pendle, som har vært banebrytende og popularisert DeFi fast avkastning så vel som avkastningshandel, og gir verktøyene for prisoppdagelse av avkastning. Prisoppdagelse er en hjørnestein i finansiell modenhet. Det gjør det mulig for kapital å flyte dit den er mest produktiv, skaper forutsetninger for informert beslutningstaking og lar både enkeltpersoner og institusjoner håndtere risiko effektivt. Uten en fungerende prismekanisme forblir ethvert marked spekulativt og ineffektivt. For ikke så lenge siden, i de tidlige dagene av "Points"-meta, steg ETH og stablecoin faste renter regelmessig over 100 % APY. Men i dag har avkastningen på Pendle stabilisert seg til en mye mer bærekraftig 3-15 % fast APY, et skifte som gjenspeiler et modent marked understøttet av stabile, pålitelige strømmer og reell etterspørsel. Dermed legger Pendle til rette for avkastningsprisoppdagelse på både mikroøkonomisk og makroøkonomisk nivå. 1. Mikroøkonomisk nivå: Demokratisert tilgang til nye protokoller Med økningen av poeng og airdrop-oppdrett har Pendle utviklet seg til mer enn bare et avkastningssted, og fungerer effektivt som en plattform for protokoller for å starte opp likviditet. Gjennom YT-er kan brukere spekulere i fremtidige protokollbelønninger som airdrops eller poeng, mens PT-er tilbyr forutsigbare, faste avkastninger. Dette dual-token-systemet lar markedet prise avkastningskomponenter separat, og tilbyr et rikt sett med signaler til både investorer og protokoller. I visse tilfeller har brukere valgt YT som en form for demokratisert tilgang til protokolltokens, da det kan tilby en lignende eksponering som de tungt inngjerdede private rundene som bare er tilgjengelige for venturekapitalfirmaer eller innsidere. Med YT kan Pendle-brukere: - Gå inn i posisjoner når som helst før forfall, ofte uten lockups eller opptjeningsplaner - Observer og mål protokollen i aksjon i en lengre "DYOR"-periode før du bestemmer deg for å forplikte deg - Innkjøp senere med rabatt når YT-er forfaller mot modenhet, slik at etternølere kan "ta igjen" selv om de bommet på båten første gang, andre gang, tredje gang ... Resultatet er en dynamisk, åpen markedsplass som aktivt legger til rette for prising av prosjekt-TGE-er, og låser opp tidlig tilgang til potensiell oppside samtidig som det muliggjør sikring og kapitaleffektivitet. I TradFi regnes rentekurven som en ledende økonomisk indikator. Det hjelper til med å vurdere inflasjonsforventninger, resesjonsrisiko og fremtidige monetære forhold. Det fungerer også som målestokk for prising av alt fra obligasjoner til strukturerte gjeldsprodukter. Nå har DeFi byggesteinene til å gjenskape det onchain, og gir et nytt lag med markedsintelligens langt utover hva prisdiagrammer eller finansieringsrenter kan tilby. 2. Makroøkonomisk: Bygge avkastningskurven til krypto DeFi-avkastningsmarkedet er fortsatt i sin begynnelse sammenlignet med sin tradisjonelle motpart, men det er en kritisk brikke i å pleie et modent og bærekraftig finansielt økosystem. På makronivå er Pendle i ferd med å etablere noe DeFi har manglet: en rentekurve. For øyeblikket er de mest sett aspektene innen krypto: a) Token-priser b) Finansieringssatser c) Frykt og grådighetsindeks I TradFi regnes rentekurven som en ledende økonomisk indikator. Det hjelper til med å vurdere inflasjonsforventninger, resesjonsrisiko og fremtidige monetære forhold. Det fungerer også som målestokk for prising av alt fra obligasjoner til strukturerte gjeldsprodukter. Nå har DeFi byggesteinene til å replikere denne infrastrukturen. Pendles avkastningsmarkeder gjør det mulig for deltakerne å: - Lås inn avkastning på tvers av ulike løpetider (f.eks. 3-måneders, 6-måneders osv.) - Observer hvordan kortsiktige vs langsiktige renter utvikler seg - Utlede makrosignaler som fremtidig likviditetsinnstramming eller -lettelser Kurven gir et lag med markedsinformasjon utover hva prisdiagrammer kan tilby. Mer interessant, med den kommende lanseringen av Boros, vil DeFi se opprettelsen av verdens første finansieringsrentekurve, nok en første gang for kryptoøkonomien. Denne kurven vil kartlegge markedets forventninger til perp-finansieringsrater over tid, og åpne døren til et rikere, mer dynamisk lag med avkastningsanalyse, strategikonstruksjon og markedstolkning. I TradFi former rentekurver alt fra gjeldsutstedelse til aksjeverdier. For at krypto skal nå sin "gullalder", trenger den lignende verktøy for å støtte sin egen voksende økonomi. Viktigheten av avkastningskurve i krypto En oppadgående rentekurve for ETH-innsats APY plottet med Pendles stETH-markeder. De lengre løpetidspoolene har høyere avkastning på grunn av større usikkerhet om renteendringer over lengre perioder, slik en "normal" rentekurve vil se ut. Med finansieringsrentekurven kan dypere innsikt samles om: 1. Hvordan markedet priser ulike varigheter av finansieringsrenter og hvordan dette spiller inn på kort- og langsiktig markedssentiment. 2. Likviditetshelse på tvers av perioder og hvor etterspørselen er størst i tider med markedsstress. 3. Helt ny dynamikk som dannes etter hvert som mer åpenhet og effektivitet skapes i finansieringsmarkedene I mitt forrige stykke argumenterte jeg for at stablecoin-denominerte faste renter vil danne ryggraden for å ta inn TradFi-institusjoner i DeFi. Disse institusjonene søker allerede etter ukorrelert, attraktiv avkastning, og stablecoin faste renter tilbyr akkurat det. Men for å delta på en meningsfull måte trenger de mer enn bare rå avkastningstall. De krever infrastruktur som gjenspeiler den analytiske strengheten og risikorammene til tradisjonelle rentemarkeder. Det er her Pendle kommer inn. Pendle muliggjør konstruksjon av rentekurver, oppdagelse av renter og verktøy for institusjonell risikostyring. Denne kombinasjonen senker barrieren for TradFi å komme inn, og tilbyr kjente rammeverk i en ny, blokkjede-innfødt økonomi. Ved å etablere avkastningsprising i stor skala, legger Pendle skinnene for institusjonell adopsjon, og innleder den neste "gullalderen" for DeFi, hvor avkastning ikke bare blir en mulighet, men en hjørnestein i det nye globale finansielle systemet. Jobben er ikke ferdig.