Au cours des six derniers mois, j’ai essayé d’expliquer à tout le monde qu’il n’y avait pas de raison fondamentale solide pour laquelle Ethereum s’est effondré. Et il n’y aurait pas de raison fondamentale forte pour qu’il finisse par pomper à nouveau. Ne vous méprenez pas, de nombreuses critiques concernant Ethereum sont justifiées, et les changements sont les bienvenus. Mais les prix et les fondamentaux évoluent la plupart du temps indépendamment l’un de l’autre. Il y a toujours des raisons d’aimer et de détester un bon projet. L’action du marché ne fait que créer le cadre qui fait que les gens ne voient que l’un et pas l’autre. Les humains ne supportent pas l’incertitude et le hasard, nous devons donc toujours inventer des explications pour expliquer pourquoi quelque chose s’est passé. Sur les marchés, nous remplissons l’action des prix avec des récits, ce qui a tendance à créer un élan. Cela n’est nulle part plus vrai que dans le domaine des cryptomonnaies, où il existe peu de modèles d’évaluation établis pour ancrer le prix. Mais il y a deux choses que les gens se trompent à partir de là : 1) Ce n’est pas comme s’il n’y avait PAS de fondamentaux en crypto. Je ne vais pas revenir sur tous les domaines dans lesquels Ethereum est le leader incontesté du marché, mais ils existent, et plus vous dézoomez, plus ils comptent. 2) Tant que les mouvements sont principalement entraînés par l’élan, ils finiront par ralentir puis s’inverser. Je ne suis dans la crypto que depuis 2018, mais même moi, j’ai vu cela se produire plusieurs fois auparavant. En 2019, les gens disaient que l’ETH était mort, parce qu’il confondait élan et fondamentaux. en 2021/22, les mêmes personnes disaient que BTC était mort, le flippening n’est qu’une question de temps, etc. Chaque fois que je disais, je ne sais pas quel sera le prochain récit, mais il y en aura un. Ce n’est pas grave de ne pas le voir aujourd’hui, parce que la narration suit le prix de toute façon. Aujourd’hui, le BTC est un endroit idéal en tant que macro-actif de plus en plus reconnu et une feuille de route L2 dynamique, malgré tous les efforts des développeurs principaux pour l’empêcher. Maintenant, je ne dis pas qu’Ethereum n’atteindra plus jamais ses ATH par rapport à BTC. Il y a de bons arguments : un actif improductif comme l’or numérique a un plafond beaucoup plus petit dans le portefeuille des gens qu’un actif productif. D’un autre côté, il est possible que les chaînes de contrats intelligents se portent bien en termes d’adoption, mais il y a beaucoup de gagnants, ou ils finissent par capturer très peu de valeur. Il est également possible que les L1 aient été surévaluées en tant que catégorie pendant des années (nous l’avons appelée la prime L1 pour une raison, n’est-ce pas ?) et il s’avère qu’il est en fait difficile de capturer de la valeur dans un monde de plus en plus modulaire. Je pense que ce monde est en fait assez probable. C’est aussi génial - cela signifie que les blockchains ne sont en fait « que » des serveurs décentralisés, et que plus de valeur reviendra aux applications qui construisent par-dessus. C’est un autre bon exemple de la façon dont le récit et le prix s’influencent l’un l’autre : les L1 surpassent les applications (en fait pour des raisons d’arbitrage légal), donc les gens inventent un récit pour l’expliquer (pays numériques ! gros protocoles ! ...), entraînant une surperformance supplémentaire. C’est pourquoi c’est aussi une bonne chose pour Solana que l’Ethereum soit en plein essor, car Solana est valorisé exclusivement par rapport à Ethereum aujourd’hui et le sera probablement pour les prochaines années. Quoi qu’il en soit, juste un peu de râler lors d’un long trajet en train. Mon seul point pour vous serait de faire un zoom arrière. Comprendre la relation entre le prix et le récit et les fondamentaux. Ces choses peuvent devenir très tordues en crypto, et rien n’est jamais aussi bon ou mauvais qu’il n’y paraît.