La oportunidad Alpha sigue ahí, y vamos a ordenar la lógica de inversión de DePIN desde cero

Autor original: Jiawei @IOSG

▲ Fuente: Escala de grises

Grayscale escribió un informe de investigación sobre DePIN a principios de este año, y la tabla anterior muestra los principales proyectos de DePIN y su capitalización de mercado. Desde principios de 2022, DePIN e IA se han comparado como dos nuevas direcciones para la inversión en criptomonedas. Sin embargo, no parece haber un solo proyecto icónico que surja en el espacio DePIN. (Helium es un proyecto principal, pero Helium incluso es anterior al concepto de DePIN; Bittensor, Render y Akash en la tabla, más se clasifican como pistas de IA)

De esta manera, DePIN no tiene un proyecto de grifo lo suficientemente fuerte como para abrir el techo de esta vía. Es posible que haya algo de alfa en la pista DePIN en los próximos 1 a 3 años.

Este artículo intenta ordenar la lógica de inversión de DePIN desde cero, incluyendo por qué DePIN es una vía de inversión digna de nuestra atención, y propone un marco analítico simple. Dado que DePIN es un concepto integral que cubre muchas subpistas diversas, este artículo se alejará un poco, explicando el concepto desde una perspectiva abstracta, pero aún dando algunos ejemplos concretos.

¿Por qué preocuparse por la inversión en DePIN?

DePIN no es una palabra de moda

En primer lugar, debe quedar claro que la descentralización de la infraestructura del mundo físico no es una idea descabellada, y mucho menos una simple "obra de teatro narrativa", sino que se puede implementar. De hecho, hay escenarios en DePIN en los que la descentralización puede "habilitar" algo u "optimizar" algo.

He aquí dos ejemplos sencillos:

▲ Fuente: IOSG

En el sector de las telecomunicaciones, por ejemplo, en el mercado estadounidense, los operadores de telecomunicaciones tradicionales (como AT&T y T-Mobile) a menudo necesitan invertir miles de millones de dólares en subastas de licencias de espectro y despliegue de estaciones base, y luego pagar entre 200.000 y 500.000 dólares por cada macro estación base que cubra un radio de 1 a 3 kilómetros. En una subasta de 22 años de la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC, por sus siglas en inglés) de espectro 5G en la banda de 3,45 GHz, AT&T invirtió 9.000 millones de dólares, convirtiéndose en el operador más caro. Este modelo de infraestructura centralizado ha llevado a precios altos para los servicios de comunicación.

Helium Mobile asigna este costo inicial a cada usuario a través del crowdsourcing de la comunidad, y las personas solo necesitan comprar $ 249 o $ 499 de dispositivos de punto de acceso para acceder a la red, convirtiéndose en un "microoperador" e impulsando a la comunidad a conectarse espontáneamente a través de incentivos de tokens, reduciendo así la inversión general. Verizon costó alrededor de 200.000 dólares para desplegar una estación base macro, mientras que Helium fue capaz de lograr una cobertura aproximada mediante el despliegue de unos 100 dispositivos de punto de acceso a un costo total de unos 50.000 dólares, una reducción de costes de alrededor del 75%.

Además, en el campo de los datos de IA, las empresas tradicionales de IA deben pagar hasta 300 millones de dólares al año en tarifas de API a plataformas como Reddit y Twitter para obtener datos de entrenamiento y rastrear datos con la ayuda de Bright Data (proxies residenciales) y Oxylabs (proxies de centros de datos). No solo eso, sino que también se enfrenta cada vez más a restricciones técnicas y de derechos de autor, lo que dificulta garantizar el cumplimiento y la diversidad de las fuentes de datos.

Grass resuelve este dilema con el web scraping distribuido, que permite a los usuarios descargar extensiones de navegador para compartir el ancho de banda inactivo, ayudar a raspar datos web públicos y ganar recompensas simbólicas por ello. Este modelo reduce drásticamente el coste de la adquisición de datos para las empresas de IA, al tiempo que permite la diversidad de datos y la distribución geográfica. Según Grass, actualmente hay 109.755.404 direcciones IP de 190 países que participan en la red, lo que contribuye con un promedio de 1.000 terabytes de datos de Internet por día.

En resumen, uno de los puntos de partida de la inversión en DePIN es que la infraestructura física descentralizada tiene la oportunidad de hacerlo mejor que la infraestructura física tradicional, o incluso hacer cosas que los métodos tradicionales no pueden.

Servir como punto de encuentro para Infra y Consumidor

Como las dos líneas principales de inversión en criptomonedas, Infra y Consumer enfrentan algunos problemas.

Los proyectos de infraestructura generalmente tienen dos características: una es que los atributos técnicos son muy fuertes, como ZK, FHE, MPC y otras tecnologías tienen un umbral alto, y hay una cierta desconexión en la percepción del mercado. En segundo lugar, además de la conocida Capa 1/2, puentes entre cadenas, replanteo y otros proyectos que pueden llegar directamente a los usuarios finales, la mayor parte de la Infra es en realidad toB. Las herramientas de desarrollo, las capas de disponibilidad de datos, los oráculos, los coprocesadores, etc., están relativamente lejos del usuario.

Estos dos puntos dificultan que el proyecto Infra promueva la mentalidad de los usuarios, y la difusión es pobre. Aunque premium Infra tiene una cierta cantidad de PMF e ingresos, y es capaz de pasar el ciclo de manera autosostenible, en las condiciones del mercado donde la atención es escasa, la falta de participación en la mente dificulta la realización de post-cotizaciones.

Por otro lado, los consumidores son buenos para enfrentarse directamente a los usuarios finales, lo que tiene una ventaja natural en la captura de mindshare. Pero los nuevos conceptos pueden ser fácilmente falsificados por el mercado, e incluso pueden caer en picado después de un cambio en caliente. Dichos proyectos tienden a caer en un ciclo que va desde la narrativa hasta las explosiones a corto plazo y las disminuciones de la falsificación, con ciclos de vida cortos. Algunos ejemplos son friend.tech y Farcaster, por nombrar algunos.

El crecimiento, la mentalidad compartida y la cotización en bolsa son temas que se han discutido mucho en este ciclo. En general, DePIN puede resolver mejor el dilema de combinar los dos puntos anteriores y encontrar un equilibrio.

• DePIN se basa en las necesidades reales del mundo físico, como la energía, las redes inalámbricas, etc., y los proyectos DePIN de alta calidad tienen un PMF e ingresos sólidos, que no son fácilmente falsificables y fácilmente comprensibles por el mercado. Por ejemplo, el plan de datos ilimitados de 30 dólares al mes de Helium es obviamente más barato que los planes ofrecidos por los operadores tradicionales.

• DePIN también tiene la necesidad de utilizar el lado del usuario, que puede capturar la atención compartida. Por ejemplo, los usuarios pueden descargar el complemento del navegador de Grass para contribuir con su propio ancho de banda inactivo, y Grass ha llegado a 2,5 millones de usuarios en endpoints, muchos de los cuales son usuarios no nativos de criptomonedas. Lo mismo ocurre con otras pistas como eSIM, WiFi, datos en el coche, etc., que están muy cerca del usuario.

Marco de inversión DePIN

▲ Fuente: Messari, IOSG

dirección

Intuitivamente hablando, el 5G y las redes inalámbricas son los grandes mercados, y los datos a bordo de los vehículos y los datos meteorológicos son mercados pequeños. Desde el lado de la demanda, ya sea una demanda rígida (5 G) o una demanda fuerte. Y, debido a que 5G tiene una participación muy grande en el mercado tradicional, incluso si DePIN puede capturar una pequeña parte de él, la capacidad de mercado es bastante considerable bajo el tamaño de Crypto.

productos

Según el informe en escala de grises, el modelo DePIN es especialmente adecuado para industrias con altos requisitos de capital, altas barreras de entrada, patrones de monopolio obvios y subutilización de recursos. Responder a la pregunta sobre el PMF depende esencialmente de dos cosas.

▲ Fuente: Hivemapper

Por el lado de la oferta, si DePIN hace lo que no se pudo hacer en primer lugar, o si tiene una ventaja significativa sobre la solución original (costo, eficiencia, etc.). Por ejemplo, en el seguimiento de la colección de mapas donde se encuentra Hivemapper, hay al menos tres problemas principales con la recopilación de mapas tradicional:

• Tradicionalmente, confiar en flotas especializadas y en la anotación manual ha sido costoso y poco escalable

• Google Street View tiene un largo ciclo de actualización y baja cobertura en áreas remotas

• Los proveedores de servicios de mapas centralizados tienen el monopolio de la fijación de precios de los datos

Hivemapper, por otro lado, vende dashcams que permiten a los usuarios recopilar datos y utilizan el crowdsourcing para convertir la recopilación de datos en algo que los usuarios hacen en su conducción diaria. Guíe a los usuarios a través de incentivos de tokens y priorice los recursos para las áreas de alta demanda.

Por el lado de la demanda, los productos proporcionados por DePIN deben tener una demanda real del mercado, y lo mejor es tener una fuerte disposición a pagar. En el mismo ejemplo, Hivemapper puede vender datos de mapas a empresas como conducción autónoma, logística, seguros y municipios, y se verifican las necesidades clave.

En lo que respecta al hardware, el artículo de Multicoin de 2023, Explorando el espacio de diseño de las redes DePIN, comienza con el hardware. Al autor le gustaría añadir aquí algunos puntos.

El cronograma para el hardware se puede resumir como "Fabricación-Venta-Distribución-Mantenimiento".

#制造

¿El equipo del proyecto diseña y fabrica el hardware por sí mismo o utiliza el hardware existente? Por ejemplo, Helium ofrece ambos tipos de puntos de acceso propios y puede integrarse con las redes WiFi existentes. O es un proyecto DePIN para computación y almacenamiento, que puede usar directamente tarjetas gráficas y discos duros existentes, etc.

#销售

El precio de la venta está claramente marcado, lo que significa que el usuario calculará el ciclo de recuperación en función de los ingresos potenciales. El punto de acceso móvil doméstico de Helium cuesta 249 dólares, y el colector de datos en el vehículo de DIMO cuesta 1.331 dólares.

#分发

¿Cómo se distribuye? Hay muchas incertidumbres involucradas en la distribución: la puntualidad de la logística, los costos de transporte y los plazos de entrega de la preventa, por nombrar algunos. En el caso de los proyectos destinados a una escala global, la distribución inadecuada de los diseños y las herramientas puede ralentizar significativamente el calendario del proyecto.

#维护

¿Qué debe hacer el usuario para mantener el hardware? Algunos equipos pueden estar depreciados o desgastados. El ejemplo más simple de mantenimiento es Grass, donde los usuarios solo necesitan descargar una extensión del navegador y no solicitar acciones adicionales; O tal vez sea un punto de acceso para Helium, que solo necesita instalarse y ejecutarse continuamente. Puede ser más complicado cuando se trata de energía solar, etc.

Combinando los puntos anteriores, el modelo más simple es el modelo de Grass: utilizando directamente el ancho de banda de la red existente, sin fabricación ni distribución, sin barreras de entrada para los usuarios y sin necesidad de ventas, lo que ayuda a escalar rápidamente la red en las primeras etapas del proyecto.

Es cierto que los proyectos en cada dirección tienen diferentes necesidades de hardware. Pero el hardware tiene que ver con la fricción de la adopción inicial. En las primeras etapas del proyecto, cuanto menos fricción, mejor, y a medida que el proyecto madura, cierta fricción puede conducir a la retención y a un cierto grado de vinculación. Para los equipos de puesta en marcha, es necesario controlar la selección de rutas y la inversión de recursos en hardware, y de forma gradual en lugar de de la noche a la mañana.

Imagínese si no es fácil pasar de "fabricar-vender-distribuir-mantener", ¿por qué deberían participar los usuarios si no hay un incentivo muy fuerte y determinista?

Economía de tokens

El diseño del mecanismo de tokens es uno de los aspectos más desafiantes del proyecto DePIN. A diferencia de los proyectos en otros ámbitos, DePIN necesita incentivar a varios participantes en la red en una etapa temprana, por lo que el token debe lanzarse en una etapa muy temprana del proyecto. Este tema es adecuado para un nuevo artículo para hacer algunos estudios de caso, y este artículo no se ampliará.

equipo

En la proporción de equipo, el fundador necesita al menos uno de los siguientes antecedentes: primero, ha trabajado en empresas tradicionales en el campo y tiene una rica experiencia, y es responsable de asuntos de implementación práctica como tecnología y productos, y segundo, es criptonativo, comprende la economía de tokens y la construcción de comunidades, y distingue las similitudes y diferencias entre las preferencias y los modelos mentales de los usuarios de criptomonedas y los no usuarios de criptomonedas.

Otro

Las cuestiones reglamentarias, como la recopilación de imágenes y datos viales dentro del país, son obviamente muy delicadas.

Breve resumen

Las criptomonedas no han "roto el círculo" en este ciclo, y parece que todavía estamos lejos de ser adoptados por usuarios fuera del círculo. Los incentivos a corto plazo que ofrecen algunas aplicaciones de criptomonedas son la razón por la que los usuarios las utilizan, pero no pueden durar. Los beneficios económicos derivados de DePIN de la capa inferior tienen el potencial de reemplazar la infraestructura tradicional en el lado del usuario, logrando así la sostenibilidad de la aplicación y la adopción masiva.

▲ Fuente: Helio

Aunque la combinación de DePIN y la realidad hace que el ciclo de desarrollo sea largo, ya estamos viendo cierta esperanza en el desarrollo de Helium Mobile: Helium Mobile se ha asociado con T-Mobile para cambiar sin problemas los dispositivos de los usuarios a la red 5G nacional de T-Mobile, por ejemplo, cuando los usuarios abandonan el punto de acceso de la comunidad Helium, se conectarán automáticamente a la estación base de T-Mobile para evitar interrupciones de la señal. A principios de este año, Helium anunció una asociación con el gigante mundial de las telecomunicaciones Telefónica para comenzar su expansión en América del Sur con el despliegue de puntos de acceso Helium Mobile 5G en la Ciudad de México y Oaxaca. La filial mexicana de Telefónica, Movistar, tiene aproximadamente 2,3 millones de suscriptores, y la asociación los conecta directamente a la red 5G de Helium.

Además de la discusión anterior, también creemos que DePIN tiene dos ventajas únicas:

• En comparación con las grandes empresas monopolísticas tradicionales, DePIN tiene métodos y medios de implementación más flexibles, y puede alinear los incentivos dentro del ecosistema a través del modelo de tokens. Por ejemplo, la industria tradicional de las telecomunicaciones suele estar dominada por unos pocos gigantes y carece de la motivación para innovar. En las zonas rurales, por ejemplo, no hay incentivos para que los operadores tradicionales se desplieguen debido a sus poblaciones dispersas y al bajo retorno de la inversión que requiere mucho tiempo. Y con un diseño de tokenómica adecuado, se puede alentar a la red a desplegarse en lugares donde los puntos de acceso son escasos. Lo mismo ocurre con Hivermapper para establecer incentivos más altos donde los recursos del mapa son escasos.

• DePIN tiene la oportunidad de aportar externalidades positivas. Desde la compra de datos de Internet recopilados por Grass por parte de la empresa de IA, la compra por parte de la empresa de conducción autónoma de los datos de mapas a nivel de calle de Hivemapper y el plan de datos de bajo coste de Helium Mobile, DePIN puede ir más allá del ámbito de las criptomonedas para aportar valor a la vida real y a otras industrias, y retroalimentar todo el ecosistema a través de la economía de tokens. En otras palabras, los tokens DePIN están respaldados por un valor real, no por un modelo Ponzi.

Por supuesto, DePIN también se enfrenta a muchas incertidumbres: por ejemplo, la incertidumbre en el ciclo temporal debido al hardware operativo, los riesgos regulatorios, los riesgos de diligencia debida, etc.

En resumen, DePIN es la pista en la que nos centraremos en 2025, y produciremos más investigaciones relacionadas con DePIN en el futuro.