Descargo de responsabilidad: El analista que escribió este artículo posee acciones de Strategy (MSTR).
Durante las últimas dos semanas, Strategy (MSTR) se ha abstenido de utilizar el programa de acciones en el mercado (ATM) sobre sus acciones ordinarias para financiar las compras de bitcoin BTC, eligiendo en su lugar utilizar los programas en sus dos acciones preferentes perpetuas.
Lo más probable es que la elección refleje la reducción de la prima entre el precio de las acciones de la empresa y su valor neto de activos múltiples (mNAV) o, más coloquialmente, la diferencia entre su capitalización de mercado y el valor de sus tenencias de bitcoin, y permite a Strategy recaudar fondos para comprar más BTC sin diluir las participaciones de los accionistas en la empresa.
Cuando el precio de la acción cotiza cerca del valor subyacente del activo de bitcoin, la emisión de acciones ordinarias a través de cajeros automáticos se vuelve menos atractiva. Por lo general, estas ofertas solo son ventajosas cuando se ejecutan con una prima significativa.
Strategy financió su compra más reciente de 1,045 BTC utilizando los ingresos de sus dos cajeros automáticos de acciones preferentes perpetuas: 59.18% de la oferta de STRK y 40.82% de la de STRF. Estas acciones preferentes han demostrado fuertes rendimientos a lo largo de la vida útil del 35% para STRK y del 24% para STRF. Esto le da a la empresa una mayor flexibilidad para seguir acumulando bitcoins al tiempo que preserva el potencial alcista para los inversores en acciones ordinarias.
También hay una dinámica adicional en juego, según el analista Jeff Walton. Los rendimientos efectivos de los dividendos de STRK y STRF han disminuido constantemente desde alrededor del 10%, a pesar de que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años de referencia se ha mantenido relativamente constante en el 4,5%. Esto se debe a que la rentabilidad por dividendo cae a medida que aumenta el precio de las acciones, un comportamiento similar al de los bonos que hace que las acciones preferentes sean más atractivas en un entorno de tipos estables.
Es probable que Strategy vuelva a involucrar al ATM en sus acciones ordinarias si el precio de la acción sube significativamente, particularmente si supera el doble del mNAV, lo que permitiría espacio para la emisión dilutiva con una prima. Si bien el cajero automático de acciones ordinarias sigue siendo el mecanismo principal para financiar las obligaciones de dividendos de las acciones preferentes, Strategy conserva la opción de utilizar los cajeros automáticos de acciones preferentes también para este fin, en función de las condiciones del mercado.