Por pura suerte, tuve un éxito mediático de apertura con NYSE TV el jueves pasado, el día en que Circle figuró como CRCL. El estudio de la Bolsa de Nueva York está en el piso de arriba, a nivel de la galería. La primera vez que visité la Bolsa de Nueva York fue en el mismo balcón de la galería cuando era niño con mi padre. Recuerdo tener la impresión de que IBM era una gran empresa que representaba el futuro.
El personal del círculo y los invitados entraron a las 9:15, una delegación mucho más grande que la mayoría de los toques de campana. No solo el piso estaba lleno, sino que ambas galerías estaban llenas. Cuando comenzaron los aplausos, precisamente a las 9:29:30, todo lo demás se detuvo. Esta no fue la habitual ceremonia del té de la campana de apertura. La presidenta de la Bolsa de Nueva York, Lynn Martin, se paró junto a Jeremy Allaire, director ejecutivo de Circle, y los especialistas, corredores de bolsa y otros habitantes del piso se unieron a la cacofonía. La energía se apoderó de todo el piso de una manera que se sintió excepcional.
Le pregunté, descaradamente, a la gente de la televisión de la Bolsa de Nueva York qué puesto especializado cambiaría CRCL. Nadie tenía idea de lo que estaba hablando. El productor decidió mover nuestro golpe al suelo con un micrófono de mano y cambiar nuestro tema de bitcoin a stablecoins sobre la marcha. Eso estuvo bien, mucho que decir sobre las stablecoins.
De pie a pocos metros de Jeremy Allaire en el suelo junto al balcón de la campana, haciendo nuestro segmento de cinco minutos, era pura electricidad. Era la sensación cuando terminas un maratón y un voluntario radiante te coloca una medalla alrededor del cuello.
Realización y validación. Este fue un momento habilitado por una SEC más amigable y coincidió con una legislación significativa de blockchain, pero no tuvo la vibra del éxtasis de MSTR o la exuberancia juvenil de DeFi. Se sentía maduro y financiero, los adultos celebrando.
El
USDC tardó mucho en cobrar vida en septiembre de 2018, justo antes de un pico local en las tasas de interés de EE. UU. En retrospectiva, fue un momento útil para el lanzamiento, cuando el carry (rendimiento de los activos de respaldo) fue positivo, pero las expectativas de rendimiento en las criptomonedas (cuyos practicantes crecieron en su mayoría en un mundo de tasas de interés cero) seguían siendo bajas. Cuando llegó el COVID, en 2020, la ZIRP (Política de Tasa de Interés Cero) regresó repentinamente, amenazando el modelo de negocio, pero impulsando la adopción de criptomonedas y el experimentalismo.
Cuando la Fed subió agresivamente los tipos en 2022 para ayudar a metabolizar los USD 5 billones de estímulos fiscales de la COVID, las stablecoins se enfrentaron a la combinación opuesta de fuerzas de apoyo y amenazas: mayores ingresos por acarreo, pero mercados traumatizados.
El intento fallido de SPAC de Circle abarcó esta transición. Anunciado en julio de 2021, cuando los rendimientos a 3 meses eran del 0,05%, el acuerdo de adquisición de Concord se renegoció en febrero de 2022 (cuando los tipos comenzaban su subida histórica) y finalmente finalizó en diciembre de 2022, justo cuando los tipos alcanzaron el 4,42%. La SEC nunca declaró efectiva la declaración de registro S-4. La transacción "se agotó" a la espera de la aprobación regulatoria, justo cuando la economía subyacente del negocio de Circle se estaba viendo impulsada por el aumento de las tasas.
Al igual que los rendimientos
Ahora, varios años después de un entorno de tasas del 4-5%, el modelo se ha adaptado y parece estar funcionando. Los titulares de USDC pueden recibir "recompensas" en Coinbase que son similares a los rendimientos sin riesgo. Las tenencias de efectivo y las garantías en la cadena se pueden mejorar con bonos del Tesoro tokenizados. La Ley GENIUS sobre las stablecoins parece estar en buena forma para su aprobación, abriendo el mercado para una mayor adopción y participación de las mismas.
El gobierno de EE.UU. tiene un nuevo cliente potencial multimillonario para los bonos del Tesoro de EE.UU., lo que proporciona una demanda muy necesaria de deuda de EE.UU., que se ha convertido en una pieza de ajedrez en el comercio mundial. Circle (y otros emisores de stablecoins) están disfrutando de un buen escenario de carry, aunque la rentabilidad a corto plazo tiene un riesgo de tasa de interés significativo, ahora bajo el escrutinio vigilante de los accionistas y analistas de CRCL.