El apalancamiento en toda la criptoeconomía está evolucionando, no evaporándose.
Los préstamos totales con garantía de criptomonedas cayeron un 4.9% trimestre tras trimestre a USD 39.07 mil millones, el primer descenso desde finales de 2023, según muestra el informe del primer trimestre de 2025 de Galaxy Research. Pero aunque la cifra principal se contrajo, la dinámica subyacente sugiere que el apalancamiento está cambiando de forma, no desvaneciéndose.
Los préstamos en finanzas descentralizadas (DeFi) se vieron afectados a principios del trimestre, cayendo hasta un 21%, antes de repuntar bruscamente en abril y mayo. El cambio fue impulsado en gran medida por la integración de Aave de los tokens Pendle, cuya estructura de rendimiento y altas relaciones préstamo-valor (hasta el 90%) provocaron una ola de nuevos préstamos. A finales de mayo, los préstamos de DeFi habían subido más de un 30% desde los mínimos, con Ethereum liderando la recuperación.
Los préstamos de finanzas centralizadas (CeFi) subieron un 9.24% a USD 13.51 mil millones, liderados por Tether, Ledn y Two Prime. Aun así, Galaxy señala que un conjunto limitado de divulgaciones públicas limita la visibilidad del verdadero alcance de los préstamos centralizados. Es probable que las oficinas privadas, las plataformas OTC y los proveedores de crédito en el extranjero aumenten mucho el total real. tal vez en un 50% o más.
Mientras tanto, las empresas de tesorería de bitcoin BTC se están convirtiendo silenciosamente en un nuevo nodo de apalancamiento sistémico. Empresas como Strategy (MSTR) han emitido miles de millones en deuda convertible para financiar las compras de BTC. En mayo, la deuda total pendiente de las empresas de tesorería ascendía a 12.700 millones de dólares, gran parte de la cual vencía entre 2027 y 2028.
En derivados, el creciente interés abierto de CME, especialmente en futuros de ether ETH, indica una aceleración de la participación institucional. Al mismo tiempo, el exchange advenedizo Hyperliquid se ha hecho con una cuota cada vez mayor en el mercado de futuros perpetuos, lo que subraya la continua fortaleza del apalancamiento impulsado por el comercio minorista.
El informe apunta a una estructura de mercado cada vez más interconectada, en la que el estrés en un solo lugar o instrumento podría repercutir rápidamente en todo el ecosistema. El apalancamiento, en el ciclo actual de las criptomonedas, puede estar más fragmentado que antes, pero no es menos potente.