Descargo de responsabilidad: El analista que escribió este artículo posee acciones de Strategy (MSTR).
Desde principios de este mes, ha surgido una creciente divergencia entre bitcoin BTC y bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Mientras que el bitcoin ha subido aproximadamente un 13%, acercándose a la marca de los 110.000 dólares, las acciones de MSTR han caído un 3%, cotizando en torno a los 372 dólares.
Esta brecha de rendimiento se ha vuelto más pronunciada desde mediados de mayo y plantea preguntas sobre el sentimiento del mercado hacia la compañía que fue pionera en la estrategia de tesorería de bitcoin para corporaciones. A pesar de desempeñar un papel de liderazgo en este movimiento, las acciones de Strategy no han reflejado el último repunte de bitcoin.
Un factor clave es el rápido aumento del número de empresas públicas que adoptan estrategias similares de bitcoin. Según datos de BitcoinTreasuries.net, más de 113 empresas públicas de todo el mundo tienen ahora bitcoin en sus balances, lo que supone un aumento de 11 nuevos participantes en los últimos 30 días.
Muchos parecen estar siguiendo el libro de jugadas de Strategy, pero la prima de mercado de la empresa se está comprimiendo, lo que indica que su ventaja de ser los primeros en moverse puede estar desvaneciéndose.
El múltiplo del valor neto de los activos (mNAV) de la estrategia, que refleja cómo el mercado valora a la empresa en relación con sus tenencias de bitcoin, ha caído a 1,80, uno de sus puntos más bajos del último año.
Esta cifra se calcula dividiendo el valor de la empresa (EV) por el valor de mercado de sus tenencias de bitcoin. El EV incluye la capitalización de mercado actual de MSTR, la deuda convertible y las acciones preferentes (como STRK y STRF), menos el saldo de efectivo informado más reciente de la empresa.
Un mNAV más bajo limita la capacidad de Strategy para emitir nuevos fondos sin diluir significativamente a los accionistas existentes, aunque se mantiene por encima de 1x, lo que conserva cierto margen de maniobra.
La reciente compra de 4,020 BTC de Strategy, la más pequeña desde el 5 de mayo, también revela un cambio significativo en la estructura de financiación. La adquisición se financió no solo a través de acciones ordinarias, sino también a través de valores preferentes: 81,7% de acciones ordinarias, 15,9% de STRK y 2,4% de STRF, según el analista de MSTR Ben Werkman.
Esta diversificación indica que la compañía está aprovechando estratégicamente instrumentos alternativos a través de su oferta en el mercado (ATM), posiblemente para mitigar la dilución de los accionistas y optimizar la recaudación de capital en un entorno de mNAV comprimido.
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