Las conversaciones convencionales en torno a los activos digitales se centran en gran medida en el espectacular rendimiento de los precios de bitcoin y ether. Durante años, los inversores minoristas e institucionales se han centrado en la exposición a la beta, o rendimientos que reflejan el mercado de criptomonedas en general. Sin embargo, la introducción de productos como los fondos cotizados en bolsa (ETF) y los productos cotizados en bolsa (ETP) de bitcoin han hecho que lograr la beta sea más accesible, y estos productos atraen más de USD 100 mil millones en capital institucional.
Pero a medida que la clase de activos madura, la conversación está cambiando. Cada vez son más las instituciones que buscan alfa, o rentabilidades que superan las del mercado, a través de estrategias de gestión activa.
El papel de los rendimientos no correlacionados en la diversificación
La baja correlación con los activos tradicionales realza el papel de los activos digitales en las carteras diversificadas. Desde 2015, la correlación diaria de bitcoin con el índice Russell 1000 ha sido de solo 0,231, lo que significa que los rendimientos diarios de bitcoin se mueven solo débilmente en la misma dirección que el índice Russell 1000, con el oro y los mercados emergentes permaneciendo igualmente bajos. Se ha demostrado que una modesta asignación del 5% a bitcoin en una cartera 60/40, una cartera que contiene un 60% de acciones y un 40% de renta fija, aumenta el ratio de Sharpe (la medida de la rentabilidad ajustada al riesgo de una cartera) de 1,03 a 1,43. Incluso dentro de las propias criptomonedas, las diferentes correlaciones permiten la diversificación dentro de los activos. Esto convierte a los activos digitales en una poderosa herramienta para mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo [véase el gráfico 1].
Los activos digitales entran en la era activa
Al igual que los fondos de cobertura y el capital privado redefinieron los mercados tradicionales, los activos digitales están evolucionando más allá de la inversión en índices. En las finanzas tradicionales, la gestión activa representa más del 60% de los activos globales. Con asimetrías de información, infraestructura fragmentada y precios inconsistentes, los activos digitales presentan un panorama atractivo para la generación de alfa.
Esta transición refleja las primeras etapas de la industria de las alternativas, cuando los fondos de cobertura y el capital privado capitalizaron las ineficiencias mucho antes de que estas estrategias fueran adoptadas por la corriente principal.
Ineficiencias del mercado
Los mercados de criptomonedas siguen siendo volátiles y estructuralmente ineficientes. Aunque la volatilidad anualizada de bitcoin cayó por debajo del 40% en 2024, sigue siendo más del doble que la del S&P 500. Las inconsistencias de precios entre las bolsas, la fragmentación regulatoria y el dominio del comportamiento minorista crean oportunidades significativas para los gestores activos.
Estas ineficiencias, combinadas con la limitada competencia en las estrategias de alfa de grado institucional, presentan un argumento convincente a favor de los enfoques de inversión especializados.
- Estrategias de arbitraje: La utilización de estrategias de trading como el cash and carry, que captura los diferenciales entre los precios al contado y los de futuros, o el trading base, que implica entrar en posiciones largas en activos con descuento y cortas en los premium, permite la generación de alfa mediante la utilización de las ineficiencias del mercado dentro del mercado de activos digitales.
- Estrategias de creación de mercado: Los creadores de mercado obtienen rendimientos colocando cotizaciones de oferta/demanda para capturar el margen. El éxito depende de la gestión de riesgos como la exposición y el deslizamiento del inventario, especialmente en mercados fragmentados o volátiles.
- Agricultura de rendimiento: La agricultura de rendimiento aprovecha las soluciones de escalado de capa 2, las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) y los puentes entre cadenas. Los inversores pueden obtener rendimientos a través de protocolos de préstamo o proporcionando liquidez en exchanges descentralizados (DEX), a menudo ganando tanto tarifas de negociación como incentivos de tokens.
- Estrategia de arbitraje de volatilidad: Esta estrategia se centra en la brecha entre la volatilidad implícita y la realizada en los mercados de opciones de criptomonedas, ofreciendo un alfa neutral en el mercado a través de la previsión avanzada y la gestión de riesgos.
Un gran potencial alcista y un universo en expansión
Mientras tanto, siguen surgiendo nuevas oportunidades. Se prevé que los activos tokenizados del mundo real (RWA) superen los 10,9 billones de dólares en 2030, mientras que se espera que los protocolos DeFi, que han acumulado 17,000 tokens y modelos de negocio únicos mientras acumulan 108 mil millones + en activos, superen los 500 mil millones de dólares en valor para 2027. Todo esto apunta hacia un ecosistema de activos digitales en constante expansión y desarrollo que es ideal para que los inversores lo utilicen como un medio legítimo de generación de alfa.
El precio de Bitcoin ha aumentado a lo largo de los años, mientras que su volatilidad a largo plazo ha disminuido constantemente, lo que indica un mercado maduro.