Token JPMD de JPMorgan: el mismo banco de siempre, nuevo envoltorio en cadena La prueba piloto de ayer de JPMD, el token de depósito en dólares de JPMorgan en la cadena Base de Coinbase, se presenta como una innovación. Pero si se le quita el brillo, lo que se obtiene es lo de siempre, sólo que vestido con la marca on-chain. Seamos claros: esto no es una stablecoin. Es un pagaré bancario digitalizado con los mismos riesgos y tarifas incorporados de la banca tradicional. La reserva fraccionaria sigue aplicándose: JPMorgan no está emitiendo JPMD 1:1 contra reservas segregadas como stablecoins respaldadas por bonos del Tesoro (por ejemplo, USDC o USDT). En cambio, es un depósito tokenizado, sujeto a las mismas prácticas de reserva fraccionaria que fallaron a los bancos en la historia reciente. Estructura de tarifas sin cambios: No esperes remesas más baratas o un acceso democratizado. Es probable que JPMorgan siga cobrando sus tarifas habituales por los servicios de depósito. El token simplemente agrega una tarifa de transacción de red base en la parte superior. ¿Programabilidad para quién? Ciertamente, no para el usuario minorista promedio. Hasta ahora, esta es una herramienta para los clientes institucionales de JPMorgan, que se ejecuta en un jardín amurallado autorizado. No es una stablecoin, y ese es el punto Al eludir la etiqueta de stablecoin, JPM evita la supervisión que normalmente se aplica a los emisores no bancarios (por ejemplo, auditorías, normas de transparencia o delimitación de capital). Pero eso también significa: - Sin atestaciones en tiempo real - No hay divulgaciones de reservas 1:1 - Sin modelo de emisión minorista Esta no es una alternativa al USD. Es una balanza bancaria centralizada vestida con ropajes ERC-20. No hace lo que importa: En un tuit ampliamente compartido, el ex CIO de Soros, Scott Bessent, lo resumió: "La nueva stablecoin de JP Morgan ni siquiera es una stablecoin. Son solo sus depósitos bancarios en la cadena. - No hay nuevo mercado para los bonos del Tesoro de EE. UU. - No hay cambios en las tarifas. - No hay cambios en los riesgos. Nada innovador". Esto da en el blanco. Sin demanda de tesorería: A diferencia de las stablecoins reguladas (por ejemplo, Circle), que generan miles de millones en demanda diaria de bonos del Tesoro de EE.UU., JPMD no hace nada para expandir el mercado de deuda soberana. Sin reducción de riesgos: No hay reducción de riesgo de la exposición bancaria sistémica. De hecho, JPMD agrava el riesgo de contraparte de una sola institución. Sin interoperabilidad: Al operar en una capa autorizada de Base, JPMD no es accesible para el ecosistema DeFi más amplio, lo que bloquea la componibilidad. Si bien el documento técnico de JP Morgan promociona la "programabilidad" y la "transferibilidad 24/7", no hay interrupción en la estructura de costos establecida de JPMorgan: Las tarifas se mantienen: Es probable que JPMorgan continúe cobrando sus tarifas normales de depósito y transacción. El documento técnico no indica que los tokens de depósito reduzcan las tarifas. Costes de red añadidos: Los usuarios deben pagar las tarifas de gas de la cadena base, a menos que el banco las cubra (probablemente solo para clientes institucionales). En resumen: Blockchain no reduce los costos, simplemente superpone las tarifas tradicionales con cargos por transacciones en la cadena. En conclusión: JPMD no es el futuro del dinero, es una cuenta bancaria de marca blanca que se ejecuta en una cadena de bloques. Preserva el control, el modelo de ingresos y la exposición sistémica de JPMorgan, al tiempo que utiliza los raíles de las criptomonedas para pulir la liquidación. - ¿Para las instituciones? Es conveniente. - ¿Por la innovación? Es inerte. - ¿Para el comercio minorista? Es irrelevante, hasta ahora... Hasta que tokens como JPMD ofrezcan alternativas de rendimiento real, crecimiento de la demanda de tesorería o salvaguardas sistémicas, seguirán siendo lo que son: banca como de costumbre, esta vez, solo en la cadena.