$CRCL Un análisis superficial de las tendencias a corto y mediano plazo, y algunos puntos clave. Los rendimientos de los bonos estadounidenses [a corto plazo] siguen siendo altos, y se espera que la factura aterrice Neutral-largo: un cupón alto bloquea altas ganancias; La política ha catalizado el sentimiento de las OPI y las valoraciones han descontado algunos de los aspectos positivos. (Las tasas de interés son clave) Implementación [a mediano plazo] del proyecto de ley, disminución de las tasas de interés de la Fed, expansión del acceso comercial. Diferenciación: Reducción de los diferenciales frente al aumento de las tarifas de transacción, más competidores; ≥ 30% de la cuota de mercado es el ganador y el perdedor En resumen: Las acciones de Circle son tradicionalmente una "acción de crecimiento" o una "acción financiera", pero una "acción apalancada con cupones del Tesoro de EE. UU.": Subida de los tipos de interés, expansión de la flotación → amplificación del BPA → compresión natural del PER; Los tipos de interés caen o la erosión de las acciones → la contracción del BPA → la relación P/E aumenta pasivamente y la presión sobre el precio de las acciones. Por lo tanto, antes de analizar el PER, primero debemos analizar la tendencia de los T-Bill y la cuota de mercado del USDC antes de poder hablar de valoraciones baratas o caras. Analizar: El impulso de las ganancias principales de Circle (CRCL) está impulsado casi en su totalidad por los diferenciales del Tesoro a corto plazo obtenidos por las reservas de USDC. Las acciones son extremadamente "resistentes" debido al aumento de los diferenciales: en el entorno actual de los bonos del Tesoro de alrededor del 5%, la relación precio-beneficio (P/E) estática sigue siendo tan alta como ~170x; Si los rendimientos de los bonos del Tesoro vuelven a caer al 3%, el PER aumentará pasivamente a 290 veces ≈ bajo el supuesto de que no crezca la liquidez y los ingresos no financieros. Por lo tanto, para valorar Circle, es necesario incorporar la trayectoria de los tipos de interés, la escala de circulación del USDC y la estructura de participación en los beneficios de los socios en el análisis del escenario, en lugar de analizar el PER tradicional de forma aislada. Escenario 1: Recorte de tipos del FOMC / curva alcista 🔻 Los diferenciales del BPA se revisaron a la baja en → las valoraciones infladas → acciones bajo presión Escenario 2: USDC Float ≥ USD 80 B 🔺 Scale Los diferenciales de neutralización caen y el P/E cae Escenario 3: Renegociación ⚖️ de la cooperación y participación en las utilidades Si Circle retiene > 40%, el BPA se amplificará elásticamente Análisis de foso y competencia: 1) Stablecoins offshore Tether USDT(Circulando $155 B) Economías de escala, utilidades de 13 mil millones de dólares/24 años. Desventajas: Sin embargo, debido a la presión de la auditoría de cumplimiento, puede ser necesario volver a registrarse o entregar información de reservas. 2) Stablecoins FinTech PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC Depósito directo. Viene con escenarios de pago y una gran base de usuarios. Desventajas: Se requieren licencias federales/estatales y es posible que no se permitan bonos del Tesoro al 100% 3) Depósitos bancarios tokenizados Visa VTAP、Piloto BBVA Seguro de depósitos, intereses a pagar Deficiencias: Interoperabilidad insuficiente entre la tecnología y la cadena 4) Soluciones descentralizadas DAI, FRAX, etc Desconfianza e hipoteca flexible Deficiencias: exenciones regulatorias más estrictas, requisitos de transparencia 🗡️ Diferenciación competitiva: 1) Preferencia regulatoria: divulgación voluntaria de auditorías semanales de reservas, sujetas tanto a la SEC como al mercado público después de la OPI 2) Estructura de reserva transparente: El Circle Reserve Fund, en asociación con BlackRock, está invertido al 100% en bonos estadounidenses y repos inversos, y se divulgan el valor neto y la duración. 3) Ecosistema global de API de pago: las interfaces con Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge, etc., han cubierto el comercio electrónico, el pago independiente y la compensación de tarjetas 4) Componibilidad entre cadenas: CCTP + contratos inteligentes permiten que USDC se migre sin pérdidas a través de múltiples cadenas, y BlackRock BUIDL se puede canjear al instante. #CRCL #利率敏感 #Stablecoin