¿Por qué es importante esto? Porque el LTV es una instantánea de la cobertura colateral, no del comportamiento de riesgo. Dos usuarios pueden tener LTV idénticos, pero perfiles de riesgo muy diferentes: > Usuario A: Toma prestado USDe contra $HYPE y luego lo presta con un rendimiento del 6%. Seguro, predecible, de baja volatilidad. > Usuario B: Pide prestado USDe contra $HYPE, compra una memecoin, que podría llegar a cero de la noche a la mañana. Ambos tienen un LTV del 50%. Pero solo uno es un riesgo de liquidación latente cuando los mercados cambian. Por qué esto es importante estructuralmente: Agrupación de volatilidad: Si varios usuarios piden prestado para imitar activos volátiles, se obtienen cascadas de liquidación correlacionadas. Esto no es visible solo a través de LTV. Tramo de crédito: Al igual que las CLO, los protocolos DeFi deberían segmentar el riesgo en función del uso de los fondos prestados, no sólo de las garantías publicadas. Precios de riesgo: Si un protocolo no puede diferenciar entre prestatarios seguros y especulativos, no puede fijar el precio del riesgo ni establecer tasas adecuadas. Es por eso que el 90% de los préstamos DeFi todavía se cotizan como bonos basura en todos los ámbitos. Estabilidad sistémica: En el siguiente tramo alcista, los protocolos que pueden respaldar el comportamiento a nivel de uso serán los que no exploten en el camino hacia abajo. Así que sí, el LTV es necesario pero no suficiente. Necesitamos suscribir las garantías y el comportamiento. Y en este momento, la mayor parte de DeFi solo está haciendo garantías.