Abordar el comercio de Memecoin Wash en la blockchain de Solana El continuo éxito de Solana a la hora de atraer usuarios y actividad financiera ha irritado a algunos en la comunidad de criptomonedas. Algunos sostienen que la mayoría de los 111 millones de billeteras activas mensuales documentadas de Solana, en comparación con los 5,4 millones de Ethereum, son en su mayoría usuarios de Sybil (falsos). Los detractores del éxito de Solana también afirman que los ingresos on-chain de Solana están impulsados por el comercio de memecoins. Además, se supone que la actividad de memecoin de Solana comprende principalmente el comercio de lavado en lugar del volumen orgánico. Los detractores de Solana extrapolan estas suposiciones para inferir que el rendimiento del token SOL se debe a los ingresos derivados de operaciones sospechosas. Con respecto a las billeteras, es muy difícil desenredar la actividad derivada de un usuario que controla muchas billeteras frente a la actividad más orgánica derivada de un usuario que controla una billetera. Estamos de acuerdo en que una gran parte de estas carteras no son orgánicas. Para evaluar el "FUD" de las memecoins, analizamos la actividad reciente de las memecoins en Solana y la comparamos con la actividad de Ethereum durante el mismo período. Además, comparamos la actividad actual de Solana y Ethereum con el pico de actividad de memecoins en Ethereum en el otoño de 2021. Para contextualizar aún más las cosas, añadimos el comercio de NFT a la mezcla, que muchos detractores de las criptomonedas citaron anteriormente como un impulsor inorgánico de las tarifas de la cadena de bloques. Encontramos que la actividad de memecoin en Solana es significativa, ya que alrededor del 34.3% de los ingresos de Solana se derivan de la actividad de memecoin y NFT. Esto se compara con alrededor del 6.6% de los ingresos de Ethereum en la actualidad y el 20.3% de los ingresos de Ethereum entre julio y octubre de 2021. Estimamos que la cuota de trading de lavado del volumen de memecoin y NFT es del 41,4% en Solana, en comparación con el 28,9% y el 44,4%, respectivamente, de Ethereum en 2024 y 2021. El wash trading es la práctica de comprar y vender el mismo activo para crear una falsa actividad en el mercado, inflando los volúmenes de negociación sin riesgo ni beneficio real. En conjunto, evaluamos que el 14,2% de los ingresos de Solana provienen directamente del comercio de lavado, en comparación con el 2% de Ethereum en 2024 y el 9% a mediados de 2021. Una advertencia importante a este análisis es que asume que el comercio de lavado de memecoin de Solana genera MEV en línea con el comercio normal. Sin MEV en estas operaciones, nuestras estimaciones caerían un 50%. Empleamos consultas de Dune de Solana y la cadena de bloques de Ethereum para acumular actividad de memecoin y NFT durante los rangos de tiempo especificados para realizar este análisis y. A continuación, utilizamos los datos de MEV y de tarifas de transacción de Artemis, Jito y Flashbots para evaluar los ingresos por tarifas de gas y MEV de cada cadena. Triangulamos estas cifras para estimar la parte de los ingresos totales de la cadena de bloques (tarifas + MEV) procedentes de la actividad de memecoin y NFT. En el caso de las memecoins, luego extrajimos la actividad total de trading de DEX para Solana y Ethereum. Filtramos esa actividad para el trading de lavado utilizando un valor umbral para la relación entre el volumen de trading diario y la capitalización de mercado de una moneda para el trading de un día. Si el volumen de operaciones supera ese umbral, se considera que las operaciones se lavan. Elegimos 0.05 como umbral calculando el V/MC promedio de SOL durante los últimos tres meses, ~0.0125, y multiplicándolo por 4, que es nuestra estimación de la volatilidad de las memecoins en relación con la de SOL. Consulte las tablas en las respuestas para obtener un análisis de sensibilidad sobre el etiquetado del comercio de memecoins. Para medir el comercio de lavado de NFT en Solana, utilizamos la metodología de Dune Analyst @ tianjinfan. Para el wash trading de NFT en Ethereum, utilizamos la metodología del poderoso @ hildobby. Creemos que la mayor cantidad de comercio de memecoins y wash trading de Solana se debe a varios factores: Solana es una cadena de alto rendimiento que fija un precio de las transacciones de 1/10.000 de las transacciones de Ethereum. El coste de oportunidad del wash trading es mucho más barato en Solana que en Ethereum. A continuación, la actividad de memecoin en Solana es más activa debido al vibrante ecosistema de aplicaciones de Solana que simplifican el comercio de memecoins. Además, debido a la arquitectura de baja latencia de Solana, el comercio de memecoins es una mejor experiencia de usuario en Solana que en Ethereum. Por último, afirmamos que la arquitectura MEV de Solana puede impulsar mayores volúmenes de tokens. Esto se debe a que el trading de MEV de Solana se basa en evaluaciones basadas en estadísticas sobre la obtención de una transacción mediante el envío de muchas órdenes para la misma operación. Es probable que algunos de estos aterricen sin capturar MEV, y esto puede impulsar las cifras de negociación más altas que en Ethereum, donde la construcción de bloques se realiza a través de ofertas discretas en lugar de enviar un gran volumen de órdenes. Si uno contextualiza un posible ETP de SOL entre inversiones comparables, podría ser instructivo observar empresas como Alibaba, DraftKings y CME. En el caso de Alibaba, hubo un escepticismo inicial sobre el volumen de paquetes que podría haber incluido "paquetes vacíos" para impulsar las métricas, un problema que la investigación de los suscriptores abordó antes de la OPI de BABA en la Bolsa de Nueva York de 2014. Del mismo modo, DraftKings y CME obtienen gran parte de sus ingresos del comercio especulativo, y ambas plataformas ofrecen incentivos, como tarifas reducidas o reembolsos, para fomentar la actividad. Por el contrario, si bien los volúmenes de transacciones de Solana incluyen algunas operaciones de lavado y actividad especulativa, no incentiva a los usuarios de manera similar, ya que sus altos niveles de actividad están impulsados por el diseño de bajo costo y alto rendimiento de la cadena de bloques. La actividad on-chain de Solana se concentra principalmente en memecoins, lo que la convierte en un centro de activos especulativos en el mundo de las criptomonedas. Sin embargo, a diferencia de DraftKings, cuyo negocio se limita a los juegos de azar, Solana tiene el potencial de expandirse más allá de la especulación hacia casos de uso impactantes como las redes de infraestructura física descentralizada (DePIN) y las aplicaciones de redes sociales. Si bien las memecoins contribuyen significativamente a los ingresos actuales de Solana, su alta valoración (aproximadamente 250 veces los ingresos futuros) refleja las expectativas de los inversores para el crecimiento futuro en aplicaciones no especulativas. El análisis de las fuentes de ingresos de Solana es importante porque saca a la luz las preocupaciones sobre nuestro SOL ETP propuesto. Dado que hay razones para creer que una parte significativa de los ingresos de SOL se derivan de operaciones sospechosas, nuestro prospecto de ETP incluye divulgaciones de riesgos significativas. Dicho esto, creemos que esta gran cantidad de actividad se deriva de la experiencia de usuario de alta calidad de Solana y se convertirá en una parte menos importante de la base de ingresos de Solana a medida que llegue nueva actividad a Solana. La transformación de Ethereum debería ser una guía sobre cómo los volúmenes DEX de Solana pueden madurar con el tiempo para operar con menos activos relacionados con memes. Por último, a la cuenta anónima X que sigue obstruyendo las bandejas de entrada de nuestros jefes y menciones con quejas y amenazas sobre este tema, le recordaríamos que Estados Unidos opera bajo un régimen regulatorio basado en la divulgación. Los problemas anteriores se han abordado a lo largo de los factores de riesgo en nuestro actual prospecto de SOL ETP. De hecho, VanEck está asumiendo la responsabilidad del emisor al proponer ofrecer el Fondo. VanEck y su Departamento Legal dedican mucho tiempo y gastos para garantizar que todos los riesgos materiales se identifiquen en un documento de oferta y que no se omita ningún hecho material. Aquí está la sección relevante: "Las plataformas de negociación de SOL pueden estar expuestas al fraude y la manipulación" "La SEC ha identificado posibles fuentes de fraude y manipulación en el mercado SOL en general, incluyendo, entre otros, (1) "operaciones de lavado"; (2) personas con una posición dominante en SOL que manipulan los precios de SOL; (3) piratería de la red SOL y las plataformas de negociación; (4) control malicioso de la red Solana; (5) operaciones basadas en información material no pública (por ejemplo, planes de los participantes en el mercado para aumentar o disminuir significativamente sus tenencias en SOL, nuevas fuentes de demanda de SOL) o basadas en la difusión de información falsa y engañosa; (6) actividad manipuladora que involucra supuestas "monedas estables", incluida Tether (para obtener más información, consulte "Factores de riesgo: factores de riesgo relacionados con los activos digitales: los precios de SOL pueden verse afectados debido a las monedas estables (incluidas Tether y US Dollar Coin ("USDC")), las actividades de los emisores de monedas estables y su tratamiento regulatorio"); y (7) fraude y manipulación en las plataformas de negociación de SOL. La posible manipulación del mercado, el front-running, el wash-trading y otras prácticas comerciales fraudulentas o manipuladoras pueden inflar los volúmenes en el mercado de criptomonedas y/o causar distorsiones en el precio, lo que podría afectar negativamente al Fideicomiso o causar pérdidas a los Accionistas". @Patrick_Bush_VE