المنشور

ورقة وزارة الخزانة "غير الرياضية" وورقة بيسنت الرابحة: لعبة القط والفأر حول التوقعات بعد أسبوعين فقط من اجتماع إعادة التمويل الفصلي، أعلنت وزارة المالية فجأة "دون لعب عادل" — مما ضاعف حجم إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل. ماذا عن "النمط والتوقع" الموعود سابقا؟ لماذا لا نستطيع الانتظار؟ لأن بيسنت كان قلقا جدا. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما إلى 5.3٪، وهو الأعلى منذ عام 2007. ظل عائد العشر سنوات فوق 4.7٪. ماذا يعني ذلك؟ تجاوز إجمالي الدين الوطني الأمريكي للتو 40 تريليون دولار. كل نقطة أساس إضافية تمثل عشرات المليارات من نفقات الفائدة سنويا. هذا صداع حقيقي. لذا كشف بيسنت عن ورقته الرابحة—حساب TGA الذي تبلغ قيمته 950 مليار دولار. ما هو TGA؟ الحساب الجاري" للحكومة الأمريكية في الاحتياطي الفيدرالي، احتياطيات نقدية حقيقية. خلال إدارة بايدن، تم ضخ 550 إلى 600 مليار دولار فقط، لكن بيسنت رفعها فورا إلى 950 مليار دولار. لماذا هذا العدد الكبير؟ ليس للعرض، بل للحرب—معركة لقمع أسعار الفائدة طويلة الأجل. أطلقت بيسنت على هذا "تحول الخزانة". لكن استراتيجي الماكرو في بلومبرغ، سايمون وايت، أصاب كبد الحقيقة: استخدام TGA لشراء السندات طويلة الأجل لم يعد تشويها، بل أصبح ضخنا صافيا للسيولة. ما الفرق؟ التشويه هو البيع على المكشوف والشراء بسعر مكثف، مع انتقال الأموال من جيوب إلى أخرى، مع استمرار السيولة الإجمالية. لكن مشتريات السندات من قبل TGA هي أموال حقيقية تتدفق من الخزانة إلى السوق، وهو شبه تيمي. السؤال هو—هل يثق السوق بها؟ في يوم انتشار الخبر، انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى ما دون 4.7٪، ليصل إلى أدنى مستوى له عند 4.68٪. وماذا بعد؟ عاد الشعور بقوة إلى الوراء. كان التقلب بأكمله مجرد بضع نقاط أساس. السوق يخبر بيسنت: "أعلم أن لديك المال، لكنني لا أعتقد أنه يمكنك تغيير الاتجاه." ” لماذا لا تصدق ذلك؟ أولا، 950 مليار ليست 950 مليار نقود عابرة. وزارة المالية تدفع الرواتب، وتدافع عن عقود الدفاع، وتسدد الدين الوطني المتزايد الصلاحيات يوميا. ما يمكن تقديمه فعليا هو على الأرجح فقط بين 100 إلى 200 مليار. هذا المبلغ من المال مجرد قطرة في سوق الخزانة الأمريكية الذي يبلغ قيمته 40 تريليون دولار. ثانيا، لقد رفعت حصة إعادة التمويل للربع الثالث قبل 16 يوما. غيروا موقفهم بسرعة وقالوا إنهم سيوسعون عمليات إعادة الشراء. إيقاع التواصل الفوضوي هو بحد ذاته قاتل للثقة بالنفس. ثالثا، التوصيف المباشر لأوراق كاسل — وهذا ما يسمى "القمع المالي". خفض أسعار الفائدة بالقوة يضعف جاذبية أصول الدولار، ويرفع أسعار الاستيراد، وفي النهاية ينعكس عليه الدولار. لكن سوق العملات الرقمية لم ينتظر حتى تنهي وزارة الخزانة حديثها. قفز البيتكوين بأكثر من 20٪ خلال ثلاثة أيام، ليصل إلى 80,000 دولار، وهو أكبر مكسب له منذ عام 2023. اخترق إيثيريوم 2,500 دولار، وارتفع أكثر من 32٪ منذ الإعلان. تم تعريض البائعين على المكشوف بمبلغ 7.2 مليار دولار. شهدت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات أسبوعية بلغت 1.92 مليار دولار، مسجلة أعلى مستوى لها خلال عشرة أشهر. لماذا يرتفع البيتكوين والذهب، وليس سندات الخزانة الأمريكية؟ لأن المال الذكي يقرأ الرسالة الأساسية— عندما يمكن للخزانة أن تتصرف بشكل غير متوقع لخفض أسعار الفائدة، فإن قسط الائتمان للدولار يتآكل. قال بيسينت: "لم نشتر حتى سندة واحدة بعد." لكن السوق قد صوت بالفعل بقدميه. قد تأتي أزمة سقف الدين في الشتاء القادم. وهذا يعني أنه خلال العام والنصف القادم، لدى وزارة الخزانة ذخيرة كافية للعب هذه اللعبة. كل غارة "غير رياضية"، وكل انحراف عن مبدأ "القانون والتوقع"، يخبر العالم بشيء واحد: لم يعد الدولار هو "صانع القواعد"، بل أصبح "مخالفا للقواعد". والبيتكوين—ولد ليقاتل هذا. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA، هل يمكن لإعادة شراء السندات طويلة الأجل معالجة السبب الجذري؟