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ETH当下最大的压力，不是“没人用了”，而是供给、相对强弱和估值叙事同时变弱。 首先，低Gas正在削弱EIP-1559销毁效果。Ultrasound Money数据显示，近期ETH年化供应增速一度约**+0.85%，而当前质押APR约2.6%**，ETH已经不再稳定处于通缩状态。 其次，ETH/BTC仍处多年低位区域，说明资金长期更偏好BTC，ETH尚未形成持续的相对强势。 但“机构撤退”目前并不准确：8月4—7日美国现货ETH ETF连续净流入约2.56亿美元，机构资金并未全面转空。 所以真正的空头逻辑是： 供应优势减弱＋相对BTC偏弱＋上涨缺乏趋势确认。 ETH不是没有长期价值，而是当前做多需要更强的价格证明。在重新形成相对BTC的强势结构前，我更愿意等待，而不是追涨。$ETH #非农意外转负，CPI成加息关键