تتطور الرافعة المالية عبر اقتصاد التشفير ، ولا تتبخر.

انخفض إجمالي الإقراض المضمون بالعملات المشفرة بنسبة 4.9٪ على أساس ربع سنوي إلى 39.07 مليار دولار ، وهو أول انخفاض منذ أواخر عام 2023 ، وفقا لتقرير الربع الأول من عام 2025 الصادر عن Galaxy Research. ولكن في حين انكمش الرقم الرئيسي ، تشير الديناميكيات الأساسية إلى أن الرافعة المالية تتغير ، ولا تتلاشى.

تعرض الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi) لضربة في وقت مبكر من الربع ، حيث انخفض بنسبة تصل إلى 21٪ ، قبل أن ينتعش بشكل حاد في أبريل ومايو. كان التحول مدفوعا إلى حد كبير بدمج Aave لرموز Pendle ، التي أثار هيكلها الحامل للعائد ونسب القروض إلى القيمة العالية (حتى 90٪) موجة من الاقتراض الجديد. بحلول أواخر مايو ، ارتفع اقتراض DeFi بأكثر من 30٪ من أدنى مستوياته ، حيث قادت Ethereum الانتعاش.

ارتفع إقراض التمويل المركزي (CeFi) بنسبة 9.24٪ إلى 13.51 مليار دولار ، بقيادة Tether و Ledn و Two Prime. ومع ذلك ، يلاحظ Galaxy أن مجموعة ضيقة من الإفصاحات العامة تحد من الرؤية في النطاق الحقيقي للإقراض المركزي. من المحتمل أن تدفع المكاتب الخاصة ومنصات OTC ومزودو الائتمان الخارجي الإجمالي الفعلي إلى أعلى بكثير. ربما بنسبة 50٪ أو أكثر.

وفي الوقت نفسه ، أصبحت شركات خزانة البيتكوين BTC بهدوء عقدة رافعة مالية نظامية جديدة. أصدرت شركات مثل Strategy (MSTR) مليارات الدولارات من الديون القابلة للتحويل لتمويل مشتريات BTC. اعتبارا من مايو ، بلغ إجمالي الديون المستحقة عبر شركات الخزانة 12.7 مليار دولار ، ومن المقرر أن يستحق الكثير منها بين عامي 2027 و 2028.

في المشتقات ، يشير الاهتمام المفتوح المتزايد لبورصة شيكاغو التجارية خاصة في العقود الآجلة لإيثريوم إلى تسريع المشاركة المؤسسية. في الوقت نفسه ، اقتطعت البورصة الناشئة Hyperliquid حصة متزايدة من سوق العقود الآجلة الدائمة ، مما يؤكد القوة المستمرة للرافعة المالية التي تعتمد على البيع بالتجزئة.

يشير التقرير إلى هيكل سوق مترابط بشكل متزايد ، حيث يمكن أن يتردد صدى الإجهاد في مكان أو أداة واحدة بسرعة عبر النظام البيئي. قد تكون الرافعة المالية ، في الدورة الحالية للعملات المشفرة ، أكثر تجزئة من ذي قبل - لكنها ليست أقل قوة.