وانغ يونغلي: التأثير العميق لتشريعات العملات المستقرة الأمريكية فاق التوقعات

بقلم: وانغ يونغلي ،

ملاحظة محرر China Economic Times قبل دخول قانون العملات المستقرة حيز التنفيذ في هونغ كونغ ، الصين ، تم تمرير قانون إرشادات الابتكار الوطني وإنشاء العملات المستقرة الأمريكية بكفاءة من قبل الكونجرس الأمريكي ووقع عليه حيز التنفيذ بموجب أمر تنفيذي رئاسي. بمجرد تقديم مشروع القانون ، اجتذب على الفور اهتماما كبيرا من السوق العالمية - ما هي النية الاستراتيجية للولايات المتحدة ، وما إذا كان سيسرع من إعادة هيكلة نمط تدفق رأس المال العالمي ، وما إذا كان بإمكانه تعزيز تطور القواعد النقدية الدولية ، ثم التأثير على إصلاح نظام الحوكمة المالية العالمية ، وكيف أن معايير البنية التحتية مثل blockchain وراءها ستنظم لعبة القوى العظمى. لهذه الأسئلة المربكة ، دعت صحيفة China Economic Times خبراء في هذا المجال لإزالة الغموض عن العملات المستقرة وفرز السلسلة المنطقية لتأثير قانون العملات المستقرة الأمريكي على جميع الأطراف.

الآراء الأساسية

سيعزز التشريع المتعلق بالعملات المستقرة والأصول المشفرة المشاركة الواسعة النطاق للبنوك والمؤسسات المالية الأخرى ، ويدعم العملاء لتحويل ودائع العملات الورقية خارج السلسلة مباشرة إلى رموز مميزة على السلسلة أو تحويل الرموز المميزة على السلسلة مباشرة إلى ودائع العملات الورقية من خلال رسوها مع مختلف السلاسل العامة ، وتقليل الروابط والتكاليف الإضافية لمؤسسات الدفع غير المصرفية وغيرها من مؤسسات الدفع المشاركة في تحويل العملات الورقية والعملات المستقرة ، واستبدال العملات المستقرة كقناة أكثر ملاءمة تربط عالم التشفير والعالم الحقيقي.

بناء على طلب من الرئيس الأمريكي ترامب ، وقع الرئيس على قانون التوجيه الوطني للابتكار وإنشاء العملات المستقرة الأمريكية (المشار إليه فيما يلي باسم "قانون العملات المستقرة الأمريكية") في 18 يوليو ودخل حيز التنفيذ مباشرة قبل دخول قانون العملات المستقرة حيز التنفيذ في 1 أغسطس في هونغ كونغ ، الصين. وقد أثار هذا قلقا كبيرا ومناقشات ساخنة في جميع أنحاء العالم، وفسره الكثيرون على أنه مظهر جديد من مظاهر اللعبة الشرسة للقوة النقدية العالمية، والتي ستدفع المزيد من البلدان والمناطق إلى تسريع تشريعات العملات المستقرة للعملة الورقية الخاصة بها، وستظهر عملات مستقرة جديدة بأعداد كبيرة وتتوسع على نطاق واسع، مما يعيد بناء النظام النقدي الدولي وقواعد السوق المالية.

تم إطلاق العملات المستقرة للعملة الورقية المربوطة بما يعادل العملات الورقية لأول مرة بواسطة Tether في الولايات المتحدة في أوائل عام 2015 ، وهي تعمل منذ أكثر من 10 سنوات ، مما أدى إلى التطوير المتسارع للعملات المستقرة الجديدة بالدولار الأمريكي "USDC" والعملات المستقرة الأخرى. بحلول يونيو 2025 ، ستتجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي 250 مليار دولار ، وهو ما يمثل أكثر من 95٪ من إجمالي القيمة السوقية للعملة المستقرة. ومع ذلك ، فقد بدأ التنظيم التشريعي للعملات المستقرة للتو ، ولا تزال مشاريع القوانين ذات الصلة تستحق المراجعة والتحسين ، خاصة في إدراك العملات المستقرة والأصول المشفرة.

الميزة الأبرز للعملات المستقرة هي أنها

عملات مستقرة بالعملات الورقية "على السلسلة" ، والتي يتم حجزها بأصول ضمن نطاق محدد من العملات الورقية للحفاظ على نسبة مستقرة للعملة الورقية ، ولكن يجب تحويلها إلى عملة مشفرة يمكن استخدامها في نظام blockchain بلا حدود. على عكس العملات الرقمية غير النقدية العادية (بما في ذلك العملات المحتفظ بها في حسابات الإيداع أو المحافظ الإلكترونية) ، فإن العملات المستقرة هي "عملات مشفرة على السلسلة" خاصة.

لم تعد العملة المشفرة على السلسلة ورقة نقدية وعملة ملموسة ، ولكنها مجرد سلسلة من الأحرف ، وهي ليست فقط عنوان المالك المسجل على السلسلة ، ولكن أيضا عنوان حساب عملته على السلسلة (التسجيل لفتح حساب) ، وخلفها تخفي معلومات هوية المالك وكلمة المرور الخاصة ورصيد الحساب والعقد الذكي وعناصر أخرى. هناك تباين كبير عن أداء العملة الورقية التقليدية ووضع التشغيل. لذلك ، من غير الواقعي التحدث عن العملات المستقرة بدون blockchain.

سيناريو التطبيق الأساسي للعملات المستقرة هو "عالم التشفير على السلسلة"

في بداية عام 2009 ، تم إطلاق أصل التشفير الأصلي على السلسلة "Bitcoin" و blockchain الخاص به ، والذي تم إنشاؤه بدرجة عالية من التكامل بين blockchain وتقنية التشفير ، تلاه ظهور Ethereum blockchain وأصولها المشفرة الأصلية "Ether" ، والتي بدورها ولدت المزيد من عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية من خلال عملات معدنية جديدة يمكن عولمة العديد من الأصول المشفرة المشتقة على السلسلة (المعروفة باسم "العملات البديلة") التي ترفع Bitcoin أو Ethereum وتتداول وتتداول على blockchain ، بالإضافة إلى منصات تداول الأصول المشفرة التي تقدم خدمات لوضع وتداول وتبادل هذه الأصول المشفرة ، على السلسلة 24×7 ساعة في اليوم ، مما يشكل "عالم تشفير على السلسلة" بلا حدود ولامركزي ويسرع التنمية. أصبح "عالم التشفير على السلسلة" أحد أهم الابتكارات في استخدام تقنية blockchain والتشفير في القرن الحادي والعشرين ، والتي سيكون لها تأثير عميق على العالم البشري.

ومع ذلك ، فإن تطوير وتشغيل blockchain وإنتاجها وتداول الأصول المشفرة يتطلب استثمارا كبيرا خارج السلسلة (العملة الورقية) ، وإذا كان بإمكانك فقط الحصول على دخل الأصول المشفرة مثل Bitcoin ولكن لا يمكنك تحويلها بسهولة إلى عملة ورقية ، فهذا بعيد كل البعد عن تلبية احتياجات تطوير الأصول المشفرة. في الوقت نفسه ، من الصعب جذب العملات الورقية للاستثمار في الأصول المشفرة ، ويصعب تحقيق قيمة الأصول المشفرة بشكل فعال. على وجه الخصوص ، غالبا ما تتقلب نسبة الأصول المشفرة blockchain مثل Bitcoin إلى العملات الورقية مثل الدولار الأمريكي بشكل عنيف ، ومن الصعب جدا تبادل Bitcoin مباشرة كعملة وضروريات في العالم خارج السلسلة. أدت هذه العوامل إلى ظهور عملات مستقرة ورقية فريدة تربط العملات الورقية خارج السلسلة بأصول التشفير المتسلسلة. نتيجة لذلك ، أصبح "عالم التشفير على السلسلة" المصدر الأساسي لسيناريوهات الطلب والتطبيق للعملات المستقرة الورقية.

على الرغم من

أدت إلى ظهور أصول تشفير أصلية ومشتقة على السلسلة مثل Bitcoin ، وحتى الأصول المشفرة الرقمية المزدوجة غير القابلة للاستبدال "NFTs" ، وما إلى ذلك ، دون المشاركة الكاملة للعملات الورقية ، إلا أن أصول التشفير هذه تقتصر بشكل أساسي على عالم التشفير على السلسلة ، مما يجعل من الصعب عكس قيمتها بشكل كامل ولها تأثير ضئيل على العالم الحقيقي خارج السلسلة. أصبح ظهور العملات المستقرة للعملات الورقية قناة قيمة تربط عالم التشفير والعالم الحقيقي ، والتي يمكن أن تتكيف مع احتياجات المعاملات المستمرة لمدة 7×24 ساعة ومقاصة الدفع على سلسلة الأصول المشفرة ، مما يدعم بقوة تطوير عالم التشفير.

ومع ذلك ، نظرا لنفس التركيز على اللامركزية والإشراف ، لم يتم الاعتراف بالعملات المستقرة والإشراف عليها قانونيا ، ونشأت بالفعل مشاكل خطيرة في عملية تطويرها. الآن ، أثبت تشريع العملات المستقرة الورقية وحتى الأصول المشفرة بأكملها شرعية العملات المستقرة الورقية والأصول المشفرة ، والتي ستعزز بالتأكيد مشاركة البنوك والمؤسسات المالية الأخرى ، وتدفع عددا كبيرا من الأصول المالية الموحدة إلى المعاملات على السلسلة في شكل RWA ، مما يعزز التطور المتسارع لعالم التشفير على السلسلة إلى اتجاه عام لا رجعة فيه - يجب أن يكون هذا هو أهم مساهمة في تشريعات العملات المستقرة الأمريكية.

لا تلبي العملات المستقرة الورقية احتياجات التنمية لعالم التشفير فحسب ، بل تعزز أيضا التطور المتسارع لعالم التشفير ، ويكمل الاثنان بعضهما البعض ويعززان بعضهما البعض. ليس في سياق عالم التشفير على السلسلة ، ولكن يقتصر فقط على المجالات النقدية والمالية للعملات المستقرة ، فمن الصعب فهم العملات المستقرة وفهمها.

لا يمكن أن تصبح الأصول المشفرة العملة الحقيقية في عالم التشفير على الرغم من

أنها كانت تسمى دائما "عملات معدنية" (تسمى "العملات المشفرة" أو "العملات الرقمية") ، فقد أثبتت الممارسة أنها لا يمكن أن تصبح عملات حقيقية ، ولكن يمكن أن تكون فقط نوعا جديدا من الأصول المشفرة (الرقمية). ولهذا السبب بالتحديد ، فإن ظهور ودعم العملات المستقرة للعملات الورقية ضروريان.

للنقود تاريخ يمتد إلى آلاف السنين في المجتمع البشري ، وقد تم تحسين مظهره (أو الناقل) وطريقة عمله باستمرار ، من العملة المادية الطبيعية الأولية (مثل العملات المعدنية المعدنية) ، إلى العملات المعدنية الموحدة (مثل العملات النحاسية والعملات الذهبية والعملات الفضية) ، ثم إلى الأوراق النقدية القائمة على المعادن ، وتم تطويرها إلى نقود ائتمان خالصة منفصلة عن قيمة أي عنصر محدد للحفاظ على تغير المبلغ الإجمالي للنقود مع تغير القيمة الإجمالية للثروة القابلة للتداول (من الحقيقية إلى الافتراضية ، مع تسليط الضوء على الجوهر) ، وتحسين الكفاءة باستمرار ، وتقليل التكاليف ، الوقاية والرقابة الصارمة للعب دورها الوظيفي بشكل أفضل.

يتم تحديد تطور النقود وتغييرها من خلال دلالتها الأساسية: السمة الأساسية للنقود هي مقياس القيمة (القابل للقسمة والتجميع) ، والوظيفة الأساسية هي وسيلة التبادل (أداة نقل القيمة والتسليم) ، والأداء الأساسي هو رمز القيمة الأكثر سيولة (يتطلب أعلى دعم ائتماني ضمن نطاق التداول) رمز القيمة المميز (ضمان مطالبة القيمة القابلة للتحويل) ، وهو عنصر أساسي لا غنى عنه لوصف كامل للمال.

من بينها ، كمقياس للقيمة ، فإن المتطلبات الأساسية للعملة هي عطورتها واستقرارها الأساسي لقيمة العملة. وهذا يتطلب أن يتغير المبلغ الإجمالي للنقود مع تغير القيمة الإجمالية للثروة القابلة للتداول ، وأن يكون قابلا للتعديل والمرونة ، ويضمن الاستقرار الأساسي لقيمة العملة على أساس العرض الكافي. نتيجة لذلك ، يجب على أي كائن مادي كان بمثابة عملة في الأصل ، مثل الأصداف والبرونز والذهب والفضة وما إلى ذلك ، أن ينسحب من المرحلة النقدية ويعود إلى أصله كثروة قابلة للتداول لأن إمداداته ببساطة لا يمكن أن يواكب النمو اللامتناهي لقيمة الثروة القابلة للتداول. الآن من الصعب النجاح في انتهاك مبدأ المال لتطبيق المعيار الذهبي ، أو العثور على عنصر معين جديد أو عدة عناصر محددة (مثل الأتربة النادرة) ذات العرض المحدود كمعيار للعملة أو العملة. هذا أيضا هو السبب الأساسي وراء انهيار نظام بريتون وودز (الترويج لعودة العملات الدولية إلى معيار الذهب) حتما ، وسيكون من الصعب أن تصبح الأصول المشفرة مثل Bitcoin (المبلغ الإجمالي والمبالغ الجديدة على مراحل مقفلة تماما وغير قابلة للتعديل) عملات حقيقية ، وسيكون من الصعب نجاح العملات المستقرة غير المرتبطة بعملة ورقية واحدة. يجب سحب العملة من أي عنصر أو عدة عناصر محددة وتصبح أموالا ائتمانية قانونية خالصة ، مما يسلط الضوء على سماتها الأساسية.

هنا ، يجب تمييز الناقل أو شكل التعبير عن النقود عن العملة نفسها. الأصداف والعملات المعدنية والأوراق النقدية وما إلى ذلك كلها ناقلات أو مظاهر للنقود ، وليست العملة نفسها. يتحرك طريقة التعبير والتشغيل للنقود باستمرار نحو اتجاه المدفوعات غير الملموسة والرقمية والذكية ، والمدفوعات النقدية والنقدية في المبلغ الإجمالي للنقود ويصبح إجمالي المدفوعات أقل وأقل ، وتتجلى الأموال بشكل أكبر في شكل ودائع (معبرا عنها برقم الحساب) ودفع تحويل الودائع / مقاصة الحساب ، والنقد الملموس (الأوراق النقدية والعملات المعدنية) سينسحب في النهاية تماما من مرحلة العملة ، ومن الخطأ تماما مساواة العملة بالنقد. في الوقت نفسه ، من الضروري فهم دلالة "العملة" أو "العملة" بدقة ، وعدم تسمية جميع الأصول المشفرة على السلسلة "عملات معدنية" أو "رمزات" ، مثل Bitcoin و altcoins و NFTs و RWAs وما إلى ذلك ، يمكن أن تكون أصولا فقط وليست عملات.

نظام المناقصات القانونية الحالي ، بالإضافة إلى مبلغ صغير من النقد يمكن استلامه ودفعه مباشرة من قبل كل من الطرفين والدافعين ، يتم تخزين المزيد والمزيد من العملات في البنوك ومؤسسات الدفع والمقاصة الأخرى. من بينها ، فتح الطرفان حسابات في بنك واحد ، ولا يلزم سوى وسيط واحد لدفع التحويل. إذا فتح المستفيد والدافع حسابات في بنوك مختلفة، وفتح البنكان حسابات مقاصة بين البنكين، يتعين على البنكين العمل كوسيطين. إذا لم يكن لدى البنكين علاقة حساب ، فإنهما بحاجة إلى العثور على بنك له علاقة حساب مشتركة ل "الجسر" للتأكد من أن علاقة الحساب متصلة لإكمال تحويل العملة من الدافع إلى المستلم ، لذلك هناك حاجة إلى ثلاثة وسطاء أو أكثر. في الدفع والمقاصة عبر الحدود ، يلزم بشكل أساسي أكثر من ثلاثة وسطاء ، وتستخدم أنظمة دفع ومقاصة مختلفة في بلدان ومناطق مختلفة للتعامل مع إشعارات الدفع بكلمات وقواعد مختلفة. وبهذه الطريقة، كلما زاد عدد الوسطاء المعنيين، كلما كان نظام إشعار الدفع والمقاصة أكثر تعقيدا، انخفضت الكفاءة وزادت تكلفة الدفع والمقاصة.

من أجل تحسين كفاءة الدفع والمقاصة وتقليل التكاليف ذات الصلة ، يتم تطبيق نظام فتح الحساب المركزي بشكل أساسي في كل بلد ، وتفتح كل مؤسسة مقاصة حسابا في مركز المقاصة لتقليل عدد الوسطاء التجسير. في الوقت نفسه ، تم إنشاء جمعية الاتصالات المالية بين البنوك في جميع أنحاء العالم (SWIFT) ، وهي متصلة على نطاق واسع ومشتركة بشكل مكثف ، على الصعيد الدولي لتعزيز رسالة الدفع الموحدة والموحدة للغاية والمعالجة العالمية الشبكية ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة وتكلفة مقاصة المدفوعات. ومع ذلك، نظرا لصعوبة تقليل وسطاء الدفع والمقاصة إلى حد كبير أو حتى القضاء عليها تماما، فمن الصعب تحقيق اختراقات أساسية في كفاءة وتكلفة الدفع والمقاصة عبر الحدود.

أدى ظهور عالم التشفير على السلسلة إلى تحول كبير في المشكلات المذكورة أعلاه. في السلسلة العامة العالمية بلا حدود ، يتم تضمين القواعد في النظام (الرمز هو القاعدة) ، ويفتح المستخدمون حسابا عند التسجيل ، مما يؤدي تماما إلى تحقيق الدفع والمقاصة التي يتعامل معها الدافع والمتلقي مباشرة إلى الوسيط من نقطة إلى نقطة ، مما يحسن بشكل كبير من الكفاءة والتكلفة ، وهو مهم جدا مقارنة بالدفع والمقاصة التقليدية عبر الحدود. في الوقت نفسه ، يمكن بيع المنتجات المالية إلى السلسلة العامة وتداولها على نطاق عالمي ، مما يؤدي إلى اختراق نطاق السوق المالية خارج السلسلة بشكل كبير ، والحصول بسهولة على مستثمرين على نطاق أوسع ومشاركة رأس المال. سيؤدي هذا بالتأكيد إلى جذب المزيد من المنتجات المالية ، وخاصة منتجات الأوراق المالية الرقمية والموحدة (الأسهم والسندات وصناديق العملات وما إلى ذلك) ، لتتدفق إلى السلسلة من خلال RWA ، مما يجعل مجموعة متنوعة من الأصول المشفرة على السلسلة أكثر ثراء ونشاطا في التداول وأكثر تأثيرا.

قد يكون التغيير الأكثر عمقا: سيعزز تشريع العملات المستقرة والأصول المشفرة المشاركة الواسعة النطاق للبنوك والمؤسسات المالية الأخرى ، ويدعم العملاء لتحويل ودائع العملات الورقية خارج السلسلة مباشرة إلى رموز مميزة على السلسلة أو تحويل الرموز المميزة على السلسلة مباشرة إلى ودائع العملات الورقية من خلال رسوها مع مختلف السلاسل العامة ، مما يقلل من الروابط والتكاليف الإضافية لمؤسسات الدفع غير المصرفية وغيرها من مؤسسات الدفع المشاركة في تحويل العملات الورقية والعملات المستقرة ، واستبدال العملات المستقرة كقناة أكثر ملاءمة تربط عالم التشفير والعالم الحقيقي. سيؤدي ذلك إلى تقليل التحديات التنظيمية التي تجلبها العديد من العملات المستقرة المختلفة في عملة ورقية واحدة ، وتسهيل تنفيذ إحصاءات الرموز المميزة على السلسلة والمتطلبات التنظيمية مثل نظام العملاء بالاسم الحقيقي (KYC) ، ومكافحة غسيل الأموال (AML) ، وتسليم مكافحة الإرهاب (CFT) ، ويمنع التوسع السريع للعملات المستقرة الورقية من أن يكون لها تأثير كبير على النظام المالي الحالي ، وتعزيز الفرص المتاحة للبلدان لاستخدام السلسلة العامة على قدم المساواة ، وتوفير وصول متساو إلى مصدري العملات المستقرة الورقية وهيكل السوق الحالي (بما في ذلك المركز الرائد المطلق للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي) والعملات المستقرة والعديد من "العملات البديلة" غير المدرجة في التنظيم سيكون له تأثير عميق على التأثير الدولي ل SWIFT ، وتسريع RWA لمنتجات التداول المالي التقليدية ، وجذب عدد كبير من المؤسسات التقليدية المرخصة للمشاركة في تداول الأصول المشفرة وعمليات تبادل العملات المشفرة ، والتي قد يكون لها أيضا تأثير بديل على العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs).

في هذا الصدد ، يجب أن يكون لدى الصين فهم أوضح وتدابير أكثر تقدما ، مع التركيز ليس على تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي (التي لديها مساحة محدودة للغاية) ، ولكن على تسريع العملية التشريعية ، وتسريع دخول البنوك ، وتسريع تطوير RWA ، وتحقيق تغيير المسار والتجاوز.

يحتاج الإشراف التشريعي لعالم التشفير على السلسلة إلى تعزيز وتحسين

ظهور وتطوير العملات المستقرة للعملات الورقية باستمرار ، وتعزيز عالم التشفير على السلسلة لتسريع التوسع من الأصول على السلسلة (الأصلية والمشتقة) إلى RWA ، وبدأت السلسلة العامة العالمية أيضا في العمل كوسيط للتسوية خارج السلسلة ومقاصة التحويلات ، مما يعزز التأثير المتزايد والمتزايد لعالم التشفير على السلسلة والعالم الحقيقي خارج السلسلة ، والذي له تأثير عميق على السيادة النقدية الحالية والإشراف المالي ، والافتقار إلى الإشراف الفعال أمر مرعب للغاية. من الضروري تعزيز الإشراف بشكل فعال على الأصول في العالم الحقيقي (خاصة العملات الورقية) خارج السلسلة وخارج السلسلة لتلبية متطلبات مثل اعرف عميلك ، و AML ، و CFT ، وما إلى ذلك.

الضروري أيضا السعي لتحقيق توازن بين تشجيع الابتكار ومنع المخاطر ، والمصالح الفردية للدولة أو الكونسورتيوم والمصالح المشتركة للبشرية ، وتحسين قواعد التنفيذ ، والتحكم في المخاطر الرئيسية ، وخاصة منع الولايات المتحدة من دعم صناعة التشفير بشكل كامل من خلال التشريعات وإضعاف الإشراف اللازم. من الضروري اختراق أغلال التفكير التقليدي في العالم الحقيقي ، وإيلاء أهمية كبيرة لتطوير العالم المشفر ودراسته بعناية وفهمه بدقة. تحتاج القوى الكبرى المسؤولة إلى المشاركة بنشاط في إنشاء النظام والحفاظ عليه في عالم التشفير ، فضلا عن تعزيز التعاون الدولي.

أساس وقواعد تشغيل عالم التشفير هي نظام blockchain وقواعده المضمنة ، وأكثر blockchain العامة شمولا وتأثيرا هي blockchain العام العالمي بلا حدود (يوجد الآن العديد من السلاسل العامة العالمية ، مثل Ethereum و Solana و Binance Chain و Polkadot وما إلى ذلك). لذلك ، أصبحت العالمية العالمية والإنصاف لقواعد blockchain ، وشفافية وأمن العملية الكاملة لتشغيل blockchain ، الأساس الحاسم لعالم التشفير على السلسلة ، ويجب تشجيع تطوير سلاسل عامة لامركزية وغير وطنية والمنافسة العادلة (الكفاءة والتكلفة والإنصاف والأمن) وبقاء الأصلح والتحسين المستمر لمنع التحكم في blockchain واستخدامه من قبل البلدان الفردية أو مجموعات المصالح.

في الختام ، قد يتجاوز التأثير العميق لتشريعات العملات المستقرة الأمريكية التوقعات.