تم الإعلان عن المعايير الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات ، وموجة موافقات ETF الفورية على وشك الانتهاء؟

بقلم: 1912212.eth ، أخبار البصيرة

في 29 يوليو ، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن الموافقة على آلية الإنشاء والاسترداد المادية للمنتجات المتداولة في البورصة للأصول المشفرة (ETPs) ، وهو تغيير استخدم بشكل أساسي نموذج إنشاء النقد والاسترداد ، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف المعاملات ويحسن الكفاءة. بالإضافة إلى ذلك ، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أيضا عن معايير الإدراج لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية ، ومن المتوقع أن يدخل تنفيذ المعايير الجديدة حيز التنفيذ في سبتمبر أو أكتوبر 2025 ، بهدف تبسيط عملية إدراج صناديق الاستثمار المتداولة وفتح الباب أمام التمويل السائد لمزيد من الأصول المشفرة.

يجب إدراج العقود الآجلة في البورصات الرئيسية مثل Coinbase لمدة 6 أشهر على الأقل

تركز معايير الإدراج الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل أساسي على متطلبات الأهلية والآليات التشغيلية لصناديق الاستثمار المتداولة المشفرة. أولا ، يسمح رسميا بالإبداعات العينية والاسترداد ، مما يعني أنه يمكن للمشاركين المصرح لهم استبدال أسهم ETP بأصول مشفرة فعلية بدلا من النقد. يمكن لهذا النموذج تقليل الأعباء الضريبية وتقليل احتكاك التداول وتعزيز سيولة صناديق الاستثمار المتداولة. في بيانه ، أكد رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات أن هذا القرار يهدف إلى تزويد صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة بمعاملة مماثلة لصناديق الاستثمار المتداولة التقليدية مع الحفاظ على نزاهة السوق. في السابق ، أجبرت ETPs المشفرة على استخدام نموذج نقدي ، مما أدى إلى ارتفاع التكاليف التشغيلية ومخاطر التلاعب المحتملة.

بالإضافة إلى ذلك ، وضعت هيئة الأوراق المالية والبورصات "معايير إدراج عالمية" تتطلب إدراج الأصول المشفرة في العقود الآجلة في البورصات الرئيسية مثل Coinbase لمدة 6 أشهر على الأقل. تهدف هذه اللائحة إلى ضمان أن تتمتع الأصول بالسيولة الكافية وعمق السوق لتجنب التلاعب. وفقا للوثائق التي استشهدت بها Phyrex ، تتطلب صناديق الاستثمار المتداولة للرموز المميزة بدون عقود آجلة أو العملات البديلة الأحدث مثل عملات الميم مثل Bonk و Trump قانون 40.

ما هي صناديق الاستثمار المتداولة في المشروع التي يمكن الموافقة عليها

ستستمر صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين وإيثريوم ، والتي تمت الموافقة عليها بالفعل في عامي 2024 و 2025 ، على التوالي ، في الاستفادة من تحسين الآليات المادية.

وفقا لبيانات SoSoValue ، اعتبارا من 31 يوليو 2025 ، بلغ إجمالي صافي التدفق التراكمي لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية في Bitcoin في الولايات المتحدة 55.11 مليار دولار. حقق صندوق Ethereum ETF الفوري الأمريكي صافي تدفق تراكمي قدره 9.62 مليار دولار ، ونما بسرعة بعد الخروج من الفترة البطيئة. لا شك أن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية كان لها تأثير جيد على دعم ارتفاع سعر العملة.

المعيار الجديد يفتح الباب أمام العملات البديلة. ينظر إلى Solana (SOL) و Ripple (XRP) على أنهما المستفيدان الأوائل. يذكر اقتراح Cboe صراحة أنه من المتوقع إطلاق SOL و XRP ETPs في الربع الرابع من عام 2025 ، مع وجود سوق آجل نشط. تم إطلاق العقود الآجلة ل XRP رسميا على Coinbase في 22 أبريل من هذا العام ، كما جذبت تطبيقات الدفع عبر الحدود الخاصة ب XRP اهتماما مؤسسيا. يتوقع المحللون أن احتمال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة هذه مرتفع ، وربما بحلول نهاية عام 2025.

تشمل المشاريع المحتملة الأخرى Chainlink و Polkadot و Cardano ، من بين أمور أخرى ، والتي تلبي متطلبات وقت الوصول إلى السوق ومدعومة بعقود آجلة ناشئة. لا يمكن لجميع المشاريع اجتياز الاختبار ، على الرغم من ذلك: قد يتم استبعاد DOGE بسبب افتقارها إلى تاريخ العقود الآجلة ما لم يزداد نضجها في السوق. بشكل عام ، من المتوقع أن يوافق المعيار الجديد على 10-15 صندوق استثمار متداول جديد ، يغطي أكبر 20 أصلا مشفرا من حيث القيمة السوقية ، مما يقود تحول الصناعة من المضاربة إلى الاستثمار.

قد تكون Coinbase هي المستفيد الأكبر

في 9 مايو ، أطلقت Coinbase Derivatives ، وهي شركة تابعة ل Coinbase ، أول خدمة تداول منظمة من قبل لجنة تداول السلع الآجلة على مدار 24/7 لعقود بيتكوين وإيثريوم الآجلة ذات الرافعة المالية في الولايات المتحدة ، والتي تغطي مستخدمي التجزئة والمؤسسات. هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها تداول سوق المشتقات الأمريكية على مدار الساعة ، مما يسمح للمستخدمين بالتحوط من المخاطر واغتنام فرص السوق في أي وقت. تخطط Coinbase أيضا لتقديم عقود دائمة ، مع توفر مشتقات أكثر امتثالا في المستقبل.

تستفيد Coinbase ، باعتبارها أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة ، بشكل كبير من معايير لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديدة. أولا ، تشير المعايير مباشرة إلى Coinbase كمعيار للأهلية: العملات المعدنية المتداولة على المنصة لأكثر من 6 أشهر مؤهلة للتقدم بطلب للحصول على ETPs ، مما يعزز التأثير التنظيمي ل Coinbase. هذا يعني أن الأصول المدرجة في Coinbase يتم تحويلها بسهولة أكبر إلى منتجات ETF ، مما يجذب المزيد من المصدرين للعمل معهم. على سبيل المثال ، عملت Coinbase كوصي للعديد من صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin و Ethereum ، حيث نمت إيرادات أعمال الحفظ بنسبة 30٪ في الربع الأول من عام 2025.

ثانيا ، سيزيد المعيار الجديد من حجم تداول Coinbase وإيراداتها. تتطلب آلية الاسترداد المادية من مصدري صناديق الاستثمار المتداولة الاحتفاظ بأصول تشفير فعلية ، مما سيؤدي إلى تداول الكتل المؤسسية من خلال Coinbase. يقدر محللو بلومبرج أن هذا يمكن أن يولد 1 مليار دولار إضافية من عائدات الرسوم سنويا ل Coinbase. بالإضافة إلى ذلك ، مع الموافقة على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة ، سيلجأ مستثمرو التجزئة إلى Coinbase لشراء الأصول الأساسية ، مما يخلق حلقة ردود فعل إيجابية.

في 21 فبراير من هذا العام ، سحبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعواها القضائية ضد Coinbase دون أي غرامات. من حيث السياسة ، لا تواجه Coinbase عقبات كبيرة. يرفع المعيار الجديد من شرعية Coinbase ، ويحولها من خصم تنظيمي إلى شريك.

قد يتم استباق سلطة الموافقة على CFTC لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية

تلعب لجنة تداول السلع الآجلة ، بصفتها جهة تنظيمية للسلع ، دورا متزايد الأهمية في مجال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. تعتبر الأصول المشفرة مثل Bitcoin سلعا ، لذا فإن تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ينطوي على تنسيق لجنة الأوراق المالية والبورصات مع لجنة تداول السلع الآجلة. في عام 2025 ، دعا تقرير سياسة البيت الأبيض إلى زيادة التعاون بين الاثنين ، بما في ذلك إنشاء آلية "ملاذ آمن" لتجنب التداخل التنظيمي. أدى الفراغ القيادي في لجنة تداول السلع الآجلة (منصب الرئاسة) الشاغر إلى تأخير في اتخاذ القرار ، ولكنه يمثل أيضا فرصة لصناعة التشفير: تفضل لجنة تداول السلع الآجلة إطارا أكثر مرونة للسلع ، مما قد يؤدي إلى تسريع ابتكار المشتقات لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية. إذا تعاملت لجنة تداول السلع الآجلة مع المزيد من العملات المشفرة كسلعة ، فستكون موافقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية أسرع ، مما يقلل من عبء مراجعة الأوراق المالية في لجنة الأوراق المالية والبورصات.

Twitter KOL qianbafrank بأن معايير الإدراج الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعني أن "سلطة موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار الفورية للأصول المشفرة قد تم نقلها إلى CFCT (لجنة السلع والعقود الآجلة) ، لأن CFCT هي المنظم الرئيسي لصنع القرار الذي يمكن للأصول امتلاك العقود الآجلة من أجله".

ومع ذلك ، فإن تأثير لجنة تداول السلع الآجلة يطرح أيضا تحديات: إذا زادت أحداث التلاعب بسوق العقود الآجلة للعملات المشفرة ، فقد تكثف لجنة تداول السلع الآجلة التدقيق ، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى سحب صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. يكشف التقرير أن لجنة تداول السلع الآجلة قد تعاملت مع العديد من حالات الاحتيال على العملات المشفرة في عام 2025 ، مما قد يتطلب من مصدري صناديق الاستثمار المتداولة الالتزام بمعايير الإبلاغ الأكثر صرامة.