العقود الدائمة + الترميز: وراء طفرة RWA؟

بقلم نينا بامبيشيفا ، جمعتها فوربس

: Saoirse ، Foresight News

اليوم ، دعنا نتحدث عن لغز يبدو أنه لا يحظى بشعبية ولكنه مخفي في دائرة التشفير: العقود الآجلة الدائمة لأصول العالم الحقيقي الرمزية (RWAs). يبدو متعرجا تماما؟ ومع ذلك ، يشعر الكثير من الأشخاص في الدائرة أن ما يمكن أن يشعل حقا جنون RWA قد لا يكون الأسهم الرمزية الموجودة حاليا في دائرة الضوء ، ولكن المشتقات المخبأة وراءها. دعونا نلقي نظرة فاحصة على هذا المدخل اليوم.

نظرة عامة سريعة على "العقود الدائمة"

العقود الآجلة الدائمة (أو "العقود الدائمة") هي مشتقات للعملات المشفرة تسمح للمتداولين بالمراهنة على السعر المستقبلي للأصل دون انتهاء صلاحية العقد. على سبيل المثال ، إذا كنت متفائلا بشأن Bitcoin ، فيمكنك شراء عقود Bitcoin الدائمة والاحتفاظ بها للمدة التي تريدها.

لا يتطلب هذا النوع من التداول دفع المبلغ بالكامل مقدما ، ولكنه يتطلب فقط هامشا - نسبة صغيرة من مبلغ المعاملة والباقي مغطى بالرافعة المالية. هذا يعني أن المبالغ الصغيرة من المال يمكن أن تستفيد من المراكز الكبيرة ، وهذا أحد الأسباب التي تجعل العقود الدائمة تحظى بشعبية كبيرة بين المتداولين.

بالطبع ، سيسأل بعض الناس: نظرا لعدم وجود تاريخ انتهاء صلاحية ، فكيف يمكن منع فصل سعر العقد عن السوق الفعلي؟ الجواب هو آلية "معدل التمويل". كل بضع ساعات ، يتداول الجانبان في اتجاهين متعاكسين في السوق بتسوية الرسوم: إذا كان الطلب على المضاربين على الارتفاع أقوى ، يدفع المضاربون على الارتفاع صفقات البيع. إذا تحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي ، فإن المضاربين على الانخفاض يدفعون الشراء. سيتم خصم هذه الرسوم تلقائيا أو إضافتها إلى حسابك خلال فترة الاحتجاز. على سبيل المثال ، إذا كنت تمتلك عقدا طويلا بقيمة 10,000 دولار وكان معدل التمويل 0.01٪ لفترة معينة ، فستحتاج إلى دفع 1 دولار للبيع عند التسوية. إذا كنت قصيرا ، فستتلقى 1 دولار.

يبدو الأمر معقدا ، لكن المتداولين لديهم نقطة ضعف لذلك. وفقا لبيانات CoinGecko ، بلغ حجم تداول العقود الدائمة في البورصات المركزية 58.5 تريليون دولار في عام 2024 ، أي أكثر من ثلاثة أضعاف حجم تداول السوق الفورية. يبلغ حجم تداول البورصات اللامركزية أيضا 1.5 تريليون دولار.

تصادم الترميز والعقود الدائمة

دعنا نتحدث عن موضوع ساخن آخر في مجال العملات المشفرة: الترميز. غالبا ما يقول المسؤولون التنفيذيون في الصناعة أن "السوق يسير على سلسلة" ، وقد تصور الجميع من لاري فينك من بلاك روك إلى فلاد تينيف من Robinhood مستقبلا يمكن فيه تداول أسهم Tesla وأسهم Apple والسندات وربما حتى مجموعة الجدة العتيقة على blockchain. لا يتم إغلاق السوق أبدا ، ويتم تقصير وقت التسوية من يومين إلى بضع ثوان ، ويمكن أيضا إعادة تنشيط الأموال المودعة في عملية التسوية.

بينما أطلقت منصات مثل Robinhood و Kraken وغيرها أسهما رمزية ، يحدث المزيد من نشاط التداول على العقود الدائمة لهذه الأصول. السبب بسيط: لا يرغب المتداولون فقط في الاحتفاظ بأسهم Apple المرمزة ، لكنهم يريدون الربح من خلال المراهنة على تحركات أسعارهم.

على سبيل المثال ، يمكن تداول xStocks ، التي تم إطلاقها في أواخر يونيو ، كمنتج ترميز للأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة ، في البورصات المركزية مثل Kraken و Bybit ، بالإضافة إلى البورصات اللامركزية مثل Raydium و Jupiter على سلسلة Solana ، ويبلغ حجم تداولها حاليا 558 مليون دولار أمريكي.

هناك أيضا iAssets التي أطلقتها Injective Labs ، مطور Injective blockchain ، والتي يتم تداولها من خلال بورصة Helix اللامركزية وتراكمت عليها حجم تداول يزيد عن 1.7 مليار دولار. لا تمثل iAssets الأسهم بشكل مباشر ، ولكنها عقود آجلة دائمة مرتبطة بشركات مثل "Big Seven" و Circle وحتى SharpLink Gaming ، التي تستخدم Ethereum كصندوق أساسي لها. مثل معظم عقود التشفير الدائمة ، تدعم iAssets التداول بالرافعة المالية ، وغالبا ما يصل إلى 25 ضعفا.

"في الأسبوع الماضي وحده ، بلغ حجم التداول 107 مليون دولار ، وفي الأسبوع السابق وصل إلى 291 مليون دولار." قدم إريك تشين ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Injective. عادة ما تكون رسوم التداول حوالي 0.05٪ ، ولا تمتلك Injective بالفعل أسهم Circle أو Nvidia ، ولكنها تستخدم "أوراكل" للحصول على أسعار الأسهم في الوقت الفعلي في الأسواق التقليدية ، وتتتبع iAssets ببساطة هذه الأسعار ، مما يسمح للمتداولين بالمضاربة على السهم الأساسي.

لخص جون وانغ ، الرئيس الجديد للعملات المشفرة في Kalshi ، جاذبية عقود RWA الدائمة على النحو التالي: "هل تريد تداول 1 مليار دولار في الأصول المتعلقة بشركة Apple؟ لست مضطرا إلى جمع 1 مليار دولار من الأسهم ، فقط المراكز الطويلة والقصيرة بالقيمة المقابلة ". ببساطة ، لا أحد يشتري أسهم Apple بالفعل ، فالمتداولون يراهنون فقط على صعود الأسعار وهبوطها ، وتضيف هذه الرهانات ما يصل إلى صفقة بقيمة 1 مليار دولار. أضف إلى ذلك دور الرافعة المالية - مع رافعة مالية 25 ضعفا ، يمكن ل 40 مليون دولار الاستفادة من مركز بقيمة 1 مليار دولار.

"معظم RWAs ليست أصولا يرغب الناس في الاحتفاظ بها على المدى الطويل. لا يهتم المتداولون بتوزيعات الأرباح أو حقوق التحويل أو التصويت في اجتماعات المساهمين ، فهم يريدون فقط التداول: شراء S&P 500 10 مرات ، بيع Tesla ، هل تفعل نطاقات النفط بناء على بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ، راهن على اتجاهات أسعار الفائدة ......"

هذا ليس غير معقول. مازح بعض الناس أن المنتج الأساسي في مجال العملات المشفرة هو "الرموز المميزة" ، وإذا كان هذا هو الحال ، فقد تكون طرق المضاربة الجديدة هي "الابتكار الحقيقي" لهذه الصناعة. هذا جزء من سبب نجاح Polymarket و Pump.fun و Hyperliquid العملاق للعقود الدائمة ، الذي يمتلك 80٪ من حصة السوق.

لذا فإن السؤال الذي يطرح نفسه: هل ستجعل العقود الدائمة تداولها الفوري غير ذي صلة حتى تكتسب RWAs المرمزة موطئ قدم؟ لا يعتقد تشين من الحقن ذلك. وقال إنه بدون سهم Tesla الرمزي كمرساة للسوق ، فإن المشتقات الاصطناعية مثل iAssets ستكافح مع التسعير الفوضوي وعدم السيولة.

في التمويل التقليدي ، غالبا ما يقوم صانعو السوق الذين يوفرون السيولة للمشتقات (الخيارات أو العقود الآجلة) للأصول مثل Tesla بالتحوط من مخاطرها عن طريق تداول الأسهم الأساسية ، وينطبق الشيء نفسه على مساحة العملات المشفرة. توفر الأصول الفورية المرمزة للمتداولين تحوطا من المخاطر - حتى لو كان حجم تداول العقود الدائم هو السائد، فإن RWAs الفورية هي الأساس.

تعال إلى التفكير في الأمر ، يراهن المتداولون في الواقع على "مشتقات المشتقات" من Tesla و Nvidia وما إلى ذلك ، وهو ما يبدو سخيفا بعض الشيء ، كما لو أن العملات المشفرة قد عقدت الأمور مرة أخرى. فلماذا لا تتداول الخيارات أو العقود الآجلة مباشرة مع وسيط عادي؟

لأنه بالنسبة للاعبين التشفير ، فإن هذه المنتجات أكثر "سهولة في الاستخدام"!

"العقود الدائمة أبسط بكثير من الخيارات." قال TK Kwon ، المؤسس المشارك لشركة Theo الناشئة للترميز ، "إن آليات التسعير ومعدل التمويل أساسية للغاية ويمكن لأي شخص فهمها (على الرغم من أن لدي شكوكي) ، وهي فعالة للغاية من حيث رأس المال". من الناحية العملية ، هذا يعني أنه يمكن للمتداولين الاستفادة من المراكز الكبيرة بجزء بسيط من رأس مالهم مقدما ، وتجديدها إلى أجل غير مسمى ، والقلق بشأن تواريخ انتهاء الصلاحية أو الخوارزميات المعقدة وراء تسعير الخيارات.

في المقابل ، فإن تداول خيارات الأسهم أو العقود الآجلة في الولايات المتحدة أعلى بكثير - عادة ما يتطلب "مستثمرا معتمدا" أو يعمل من خلال وسيط لديه إمكانية الوصول إلى منصات مثل بورصة شيكاغو التجارية (CME).

تأمل TK Kwon أن يكون Theo قادرا في النهاية على تشغيل أسواق العقود الفورية والدائمة ، مثل القدرة على شراء الذهب الرمزي (الفوري) والمراهنة على السعر المستقبلي للذهب (عقود الذهب الدائمة) على نفس المنصة. يمكن أن يؤدي هذا النموذج إلى استراتيجيات مثل "تداول المناقلة" ، حيث يمكن للمتداولين الاستفادة من السبريد الصغير بين الاثنين. بالنسبة للمحترفين ، هذا روتيني. هذا يزيد من السيولة للسوق ككل.

وقد يكون ذلك اليوم قريبا: تخطط شركة Hyperliquid العملاقة للعقود الدائمة لترقية نظامها للسماح لأي شخص بإنشاء سوق عقود دائمة جديدة لأي أصل تقريبا.

في التحليل النهائي ، لا تكمن أهمية الترميز في "سهم Apple على السلسلة" فحسب ، بل تكمن أيضا في سلسلة من إجراءات المتداولين بعد السلسلة: الرهان والتحوط والرافعة المالية. لا يمكن الاستهانة بإبداع مطوري العملات المشفرة ، خاصة عندما يتعلق الأمر بتصميم طرق جديدة للتداول (المضاربة) للأصول الرقمية التي يقومون بإنشائها. يمكن أن يكون هذا النوع من الإبداع شيئا جيدا ومشكلة.