احتضان النموذج ، يحاول Ventuals فتح "الميل الأخير" لمعاملات الأسهم الخاصة على السلسلة
المؤلف: Zz ، ChainCatcher
في يونيو 2025 ، في اليوم الأول من إدراج Circle ، أشعل أداء سعر سهمها حماس السوق ، حيث ارتفع بأكثر من 168٪. لكن هذا كان في الأصل كرنفالا لمستثمري السوق الثانوية ، لكن البيانات الأعمق لدغت أعصاب الكثير من الناس: وفقا لمجلة Venture Capital Journal ، فإن مؤسسات رأس المال الاستثماري التي دخلت السوق في وقت مبكر من اللعبة لديها عائد دفتري يبلغ حوالي 8 أضعاف إجمالي استثماراتها في هذا الوقت.
يحتوي السوق الأساسي على كعكة كبيرة ، لكنه مغلق أيضا. لا يزال سوق ما قبل الاكتتاب العام الذي تبلغ قيمته تريليون دولار يهيمن عليه عدد قليل.
تريد Ventuals تغيير هذا الوضع من خلال "تجزئة" أسهم يونيكورن هذه لخفض العتبة ، وكسر احتكار مؤسسات رأس المال الاستثماري ، والسماح للمستثمرين العاديين بالحصول على جزء من أسهم الشركة قبل طرحها للاكتتاب العام.
مزايا المشروع والابتكار
جاء الأشقاء ألفين وإميلي هسيا بفكرتهما المجنونة: ماذا لو تمكن الأشخاص العاديون أيضا من بيع فقاعة تقييم OpenAI مثل صناديق التحوط ، أو إطالة SpaceX التالية برافعة مالية قدرها 100 دولار؟
كما مستخدم X @LS J1mmy: الاستثمار في شركة يونيكورن Circle ، مع Ventuals ، يمكنك الشراء بتقييم 7 مليارات دولار قبل الاكتتاب العام. بدون Ventuals ، يمكنك فقط شراء الأسهم بتقييم افتتاحي قدره 15.5 مليار دولار عندما يتم طرحها للاكتتاب العام. في النهاية ، حقق الأول ما يصل إلى 240٪ ، بينما حقق الأخير 55٪ فقط
في صميم التحدي الذي تواجهه Ventuals ، وأكبر ابتكار لها ، هو كيفية تسعير الأسهم الخاصة بدون سوق عامة. تعتمد أوراكل التقليدية على أسعار الصرف ، ومع ذلك لا يوجد لدى OpenAI تبادل ولا شمعدانات ولا عمق ولا تداول يومي. كيف يأتي التقييم؟
ينقسم حل Ventuals إلى جزأين: بنية تحتية أساسية عالية الأداء وآلية تسعير أنيقة.
أولا ، اختارت أصعب مسار: بناء سوق عقود دائمة على Hyperliquid . أسباب اختيار Hyperliquid واضحة: زمن انتقال دون الثانية و 100,000 طلب في الثانية. هذه ليست blockchain عادية ، إنها بنية تحتية مالية ولدت للتداول عالي التردد ، مما يوفر ضمان الأداء لتداول المشتقات المعقدة.
ثانيا ، والأهم من ذلك ، صممت Ventuals "أوراكل متفائل" لحل مشكلة التقييم. ببساطة: يمكن لأي شخص تقديم تقييم والحصول على هامش. إذا لم يوافق شخص ما ، فيمكنه الطعن فيه. إذا لم يعترض أحد على ذلك ، فإن هذا التقييم يعتبر "حقيقة" إجماع السوق. إذا كان هناك نزاع ، يتم حله عن طريق التصويت.
تحول هذه الآلية لعبة القوة المتمثلة في "من له الكلمة الأخيرة" إلى لعبة اقتصادية "من يجرؤ على التحدث عن المال" ، وتقدم بمصداقية إجماعا ذاتيا خارج السلسلة على السلسلة. في عالم التشفير ، يسمى هذا "العدالة مع الكود".
التطور التكنولوجي للفريق المؤسس
لمثل هذه الفكرة الجريئة ، فإن خلفية وسيرته الذاتية لفريقها المؤسس أمر بالغ الأهمية. لم يأت ألفين وإميلي هسيا من العدم ، حيث أثبت مشروعهما الأخير ، Shadow ، نفسه - تأمين جولة تأسيسية بقيمة 9 ملايين دولار بقيادة Paradigm.
إذا نظرنا إلى الوراء في مسار ريادة الأعمال للأشقاء هسيا ، يمكننا أن نجد سلسلة منطقية واضحة بشكل غير عادي:
يتناول Shadow "كيفية استخراج البيانات من السلسلة بكفاءة". إنه ينشئ بيئة تنفيذ للقراءة فقط من خلال عكس حالة السلسلة العامة ، مما يسمح للمطورين بالحصول على معلومات على السلسلة بتكلفة منخفضة. هذه عملية "تصدير" البيانات.
يتناول Ventuals "كيفية جلب البيانات الذاتية خارج السلسلة بمصداقية على السلسلة". إن تقييم الشركات غير المدرجة التي تتعامل معها هو في الأساس إجماع خارج السلسلة ويتطلب آلية لترجمته إلى حقائق على السلسلة. هذه عملية "إدخال البيانات الداخلية".
قد يبدو المشروعان مختلفين ، لكنهما في الواقع في نفس السياق: كلاهما يبني طبقة بيانات أكثر قوة ل blockchain. قد يفسر هذا سبب رهان Paradigm ، وهو صندوق كبير معروف بأبحاثه التكنولوجية ، باستمرار. من وجهة نظرهم ، فإن البنية التحتية للبيانات هي الحدود التالية ل DeFi . هذا المسار الواضح لتطور التكنولوجيا هو أقوى أساس للثقة لمشروع Ventuals.
CME التالي ، أو جنة عالية المخاطر؟
لا تتوقف طموحات Ventuals عند التداول. تخيل سيناريو يتم فيه المبالغة في تقدير جولة التمويل التالية ل OpenAI ، ويعبر السوق عن عدم رضاه من خلال البيع على المكشوف على نطاق واسع. عندما تم الكشف عن فضيحة يونيكورن ، انخفض عقد التقييم على الفور. كل معاملة على السلسلة مفتوحة وشفافة ، وتقارير وسائل الإعلام المالية في الوقت الفعلي ، ويجبر ضغط الرأي العام الشركة على الإصلاح. هذا هو التحول الديمقراطي الحقيقي للسوق - ليس حتى يتمكن الجميع من شراء الأسهم ، ولكن حتى يتمكن الجميع من التعبير عن حكمهم حول قيمة الشركة.
لكن الثوار يمكن أن يموتون في كثير من الأحيان في طريقهم إلى الثورة. التنظيم هو سيف داموكليس المعلق فوق الرأس. هل ستصف هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه العقود بأنها أوراق مالية غير مسجلة؟ هل ستجد لجنة تداول السلع الآجلة هذا التداول غير القانوني؟ الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أمن أوراكل ، وبمجرد التلاعب بالتقييمات ، فإن عمليات التصفية واسعة النطاق ستدمر كل الثقة. في نظام يعتمد على تسعير "الإجماع" ، فإن انهيار الثقة يعني أن كل شيء يذهب إلى الصفر.
عندما أعادت MicroStrategy كتابة قواعد تمويل الشركات من خلال الاحتفاظ بعملة البيتكوين ، وعندما كان سعر سهم Tesla أشبه بعملة مشفرة أكثر من كونه سهما تقليديا ، كانت حدود التمويل تذوب. تقف الفتحات عند مفترق الطرق هذا. إلى اليسار ، يمكن أن يصبح كازينو متخصصا للمتداولين ذوي المخاطر العالية. إلى اليمين ، يمكن أن تصبح بورصة شيكاغو التجارية (CME) للأسهم الخاصة ، مما يعيد تعريف آلية التسعير لسوق تريليون دولار.
كما كشف فرق الأرباح الضخم في اليوم الأول من الاكتتاب العام لشركة Circle : الأرباح الزائدة الناتجة عن عدم تناسق المعلومات هي المعقل الأخير الذي يريد DeFi القضاء عليه. في لعبة ديفيد ضد جالوت هذه ، قد يكون تلاميذ Paradigm يمسكان بالحجر الأساسي.
(هذه المقالة للإشارة فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية)