في المرة الأولى التي يتم فيها بيع العملات المعدنية وشطبها ، لم تعد أسهم العملات عملات مشفرة

بقلم: KKK ، إيقاع

إذا كانت الدورة الأخيرة عبارة عن استراتيجية صغيرة أشعلت السوق الصاعدة لعملة البيتكوين ، فإن محرك هذه الجولة من السوق هو بلا شك "استراتيجية العملة البديلة المصغرة". استمرت شركات الخزانة في Ethereum مثل SBET و BMNR في الشراء ، ليس فقط دفع سعر ETH من 1,800 دولار في أوائل مايو إلى 4,700 دولار ، بزيادة تزيد عن 160٪ ، ولكن أيضا لعبت دورا رائدا جديدا في معنويات السوق. في الوقت نفسه ، حذت العملات البديلة السائدة مثل SOL و BNB و HYPE وغيرها من العملات البديلة السائدة حذوها ، وظهر عدد من الشركات التي لديها حيازات من الخزينة كسرد أساسي ، مما زاد من تضخيم التوقعات الصعودية للسوق.

ومع ذلك ، مع انتشار هذا النمط ، تظهر إشارات المخاطرة. في الآونة الأخيرة ، تواجه شركة خزانة BNB Wint خطر الشطب ، وأبلغت شركة Hype للخزينة LGHL عن اضطراب في بيع العملات المعدنية ، مما أثار تساؤلات حول استدامة "استراتيجية الخزينة". ما هي المخاطر المحتملة المخفية في لعبة الشراء المركزية هذه؟ ما هي المخاوف الخفية التي يحتاج المستثمرون إلى الانتباه إليها أثناء مطاردة العوائد المرتفعة؟ ستوفر هذه المقالة تحليلا متعمقا لهذا.

لعبة الشركة: سيختار رأس المال فقط عددا قليلا من الفائزين يمكن

تسمية مسابقة "شركات الخزينة" هذه بمباراة خروج المغلوب في السوق بيني وبينك.

أعلنت Windtree Therapeutics (WINT) عن إنشاء احتياطي BNB استراتيجي في يوليو ، ولكن بسبب الأساسيات الضعيفة واستمرار تباطؤ أسعار الأسهم ، تلقت أخيرا إشعار شطب بورصة ناسداك في 19 أغسطس. بعد الإعلان ، انخفض سعر سهم WINT بشكل مستمر ، حيث انخفض بنسبة 77.21٪ في يوم واحد ، والسعر الحالي هو 0.13 دولار فقط ، بانخفاض تراكمي بنسبة 91.7٪ من 1.58 دولار بعد الإعلان. بالنسبة لشركة أدوية بيولوجية صغيرة في المرحلة السريرية بالفعل ، ولم تحقق التسويق بعد ، ولديها خسائر ربع سنوية متزايدة ، فإن الشطب من القائمة يعني تقريبا تهميشها تماما من قبل السوق.

في تناقض صارخ هو لاعب جديد آخر - شركة شبكة BNB (BNC ، سابقا CEA Industries). بدعم من YZi Labs ، أكملت BNC جولة اكتتاب خاصة بقيمة 500 مليون دولار من أواخر يوليو إلى أوائل أغسطس ، حيث قادت CZ القضية شخصيا ، مع ما يصل إلى 140 مؤسسة مشاركة وتشكيلة فاخرة ، بما في ذلك Pantera Capital و Arrington Capital و GSR وغيرها من رؤوس الأموال من الدرجة الأولى. كما دعت الشركة ديفيد نامدار ، المؤسس المشارك السابق لشركة Galaxy Digital ، كرئيس تنفيذي ، وتولى راسل ريد ، كبير مسؤولي الاستثمار السابق في CalPERS (صندوق معاشات الموظفين العموميين في كاليفورنيا) ، قيادة قرارات الاستثمار ، واستكمل القفزة من الأسهم التقليدية ذات رؤوس الأموال الصغيرة إلى "شركات الخزانة الأرثوذكسية BNB" بين عشية وضحاها تقريبا.

لقد أعطى اختيار رأس المال الإجابة بالفعل: أصبحت WINT "منبوذة" ، بينما أصبحت BNC حاملة لواء السوق الجديدة. وفقا للبيانات ، ارتفع سعر سهم BNC بنسبة 9.47٪ أمس ويتم تسعيره الآن عند 23.01 دولارا ، مما يعزز مكانتها الرائدة في مسار "BNB Treasury Company". يمكن القول أن هذه المنافسة ليست فقط مواجهة لأساسيات الشركة ، ولكنها أيضا تصويت للسوق على قدرة السرد وتكامل الموارد.

في مسار شركة الخزينة ETH ، فإن المنافسة شرسة أيضا. بصفتها أول شركة مدرجة تصرخ بمفهوم "استراتيجية ETH الدقيقة" ، سرعان ما أطلقت SBET بقيادة جوزيف لوبين FOMO قويا في المراحل الأولى من السوق مع ميزة المحرك الأول وسرد المتحدث باسم ETH ، الذي ارتفع من 3 دولارات إلى أكثر من 120 دولارا ، ليصبح حالة معيارية لنموذج خزانة العملات البديلة.

ومع ذلك ، فإن صعود BMNR أعاد كتابة المشهد بسرعة. بصفته متأخرا ، لم يطغى على SBET من حيث شراء المدخلات وحجم رأس المال فحسب ، بل صرخ أيضا بشعار "احتفظ ب 5٪ ETH" بطريقة رفيعة المستوى ، مما رفع خيال السوق على الفور. والأهم من ذلك ، أن BMNR مدعوم بالدعم الشعبي لعاصمة وول ستريت المخضرمة مثل Tom Lee و Sister Wood ، والتي سيطرت بسرعة على المستويات المؤسسية والإعلامية. في المقابل ، على الرغم من أن SBET تحظى بتأييد الشركات الناشئة في Web3 مثل جوزيف لوبين ، إلا أنها أقل شأنا بكثير من حيث الصوت والتأثير مقارنة ب BMNR ، المتحالفة مع "الأموال القديمة" في وول ستريت.

يؤكد

اتجاه سعر السهم للاثنين أيضا هذا التمايز. في سوق أغسطس ، ارتفع سعر سهم SBET من 17 دولارا إلى 25 دولارا ، بزيادة إجمالية تبلغ حوالي 50٪. ارتفع BMNR من 30 دولارا إلى 70 دولارا ، بزيادة تزيد عن 130٪ ، متفوقا بشكل كبير على السابق. نظرا لأن BMNR يكتسب اعترافا تدريجيا من رأس المال السائد وقادة الرأي ، فقد أفلت من الواضح أن الوضع التنافسي لشركات الخزانة ETH قد أفلت.

الإلهام وراء هذه المسابقة هو أن مسار "شركة الخزينة" قد دخل مرحلة القوي والأقوياء. وبمشاركة المستثمرين المؤسسيين ورأس المال الرئيسي، تعمل موارد السوق على تسريع تركيز موارد السوق على عدد صغير من الشركات التي تتمتع بتكامل رأس المال والقوة الدافعة السردية وقدرات الحوكمة. من الصعب على الشركات الصغيرة البقاء على قيد الحياة في هذا النموذج ، وحتى إذا تم لعب مفهوم "الخزينة" ، فمن الصعب مقاومة اختبار السوق للأداء والقوة المالية. في النهاية ، لن يتبقى سوى عدد قليل من الفائزين على المسار الصحيح الذين يمكنهم حقا تولي الأموال والسرد ، بينما سيتم القضاء على الفقاعة والمتابعين بسرعة.

مخاوف

خفية بشأن بيع العملات المعدنية: الاحتياطيات الاستراتيجية لا تعني الاحتفاظ بها إلى الأبد

إذا كان السوق الصاعد لعملة البيتكوين مدعوما بإيمان مايكل سايلور ، فإن "ثور الخزانة" للعملات البديلة يبدو أكثر واقعية. تقدم سايلور ادعاءات رفيعة المستوى بأن مايكروستراتيجي "لن تبيع أبدا" بيتكوين وتستمر في الشراء من خلال التمويل المستمر ، مما يجلب تدفقا ثابتا من الشراء والثقة إلى BTC. ومع ذلك ، فإن "ما إذا كانت الاستراتيجيات الصغيرة ستبيع العملات المعدنية" كانت دائما محور مناقشة السوق. على الرغم من أن شركات الخزانة البديلة قد اتبعت هذا النموذج ، إلا أنها لم تقدم أبدا وعدا ب "عدم البيع" ، مما جعل السوق دائما لديه مخاوف أكبر بشأن استقراره.

في الآونة الأخيرة ، تمت مراقبة شركة Lion Group Holding Ltd. ، وهي شركة خزينة HYPE ، وهي تبيع ما قيمته 500,000 دولار من رموز HYPE المميزة. قبل شهر واحد فقط ، أعلنت الشركة عن إطلاق استراتيجية الخزينة HYPE بعد الانتهاء من تمويل بقيمة 600 مليون دولار ، بهدف وضع $HYPE كأصل احتياطي أساسي وبناء محفظة خزينة من الجيل التالي من الطبقة 1 من خلال تخصيص الرموز المميزة مثل $SOL و $SUI ، وأوضحت أنها ستستمر في زيادة مقتنياتها من هذه الرموز في المستقبل. على الرغم من أن مقياس البيع كان 500,000 دولار فقط ، وهو ما كان ضئيلا في مواجهة 600 مليون تمويل ، إلا أنه لا يزال يستحق السوق إيقاظ ناقوس الخطر.

أمثلة مماثلة ليست شائعة. أنفق Meitu حوالي 100 مليون دولار لشراء BTC و ETH ، ثم صرفها عندما تجاوزت BTC 100,000 دولار في أواخر عام 2024 ، وبيعت بسعر قريب من 180 مليون دولار ، وحققت ربحا يبلغ حوالي 79.63 مليون دولار. على الرغم من أن Meitu ليست شركة استراتيجية خزينة ، فقد أظهرت هذه العملية أنه عندما يرتفع السعر إلى مستوى معين ، يمكن تحويل ما يسمى ب "الاحتياطيات الاستراتيجية" إلى أدوات لجني الأرباح.

في الوقت الحاضر ، لم تكن هناك عمليات بيع جماعية واسعة النطاق من قبل شركات الخزانة في السوق ، ولكن لا يمكن تجاهل المخاطر المحتملة. سواء كانت دوافع الربح أو الخوف من الأسواق المستقبلية ، يمكن أن تصبح شركات الخزانة مصدرا لضغط البيع. يعد تخفيض Lion Group مثالا لهذا القلق: باعتبارها واحدة من أولى مؤسسات استراتيجية الخزانة HYPE التي دخلت السوق ، فإن بيعها هو بلا شك دعوة للاستيقاظ - بمجرد أن يختار "جيش الخزانة" البيع بشكل مكثف ، قد ينفجر تأثير التدافع على الفور ، وقد ينتهي السوق الصاعد بشكل مفاجئ تحت ضغط محركه.

دولاب الموازنة mNAV: رصاص لانهائي أم سيف ذو حدين؟

تم بناء دولاب الموازنة التمويلي لشركة الخزانة على آلية mNAV ، والتي هي في الأساس منطق دولاب الموازنة الانعكاسي الذي يمنح شركة الخزانة القدرة على الحصول على ما يبدو "رصاصات لا نهائية" في السوق الصاعدة. يشير mNAV إلى نسبة صافي قيمة الأصول في السوق ، والتي يتم حسابها كمضاعف للقيمة السوقية للشركة (P) بالنسبة لصافي أصولها لكل سهم (NAV). في سياق شركات استراتيجية الخزانة ، يشير صافي قيمة الأصول الرقمية التي تحتفظ بها.

عندما يكون سعر السهم P أعلى من صافي قيمة الأصول لصافي الأصول لكل سهم (أي mNAV > 1) ، يمكن للشركة الاستمرار في جمع الأموال وإعادة استثمار الأموال التي تم جمعها في الأصول الرقمية. تؤدي كل عملية شراء إضافية إلى رفع المركز والقيمة الدفترية للسهم الواحد ، مما يعزز ثقة السوق في سرد الشركة ويدفع سعر السهم إلى الأعلى. نتيجة لذلك ، بدأت دولاب الموازنة الإيجابي للحلقة المغلقة في التحول: ارتفع mNAV → تمويل إضافي → شراء أصول رقمية → زيادة المركز لكل سهم → وزادت ثقة السوق → وارتفع سعر السهم مرة أخرى. بفضل هذه الآلية ، تمكنت MicroStrategy من جمع الأموال باستمرار لشراء Bitcoin على مدار السنوات القليلة الماضية دون إضعاف أسهمها بشكل كبير.

ومع ذلك ، فإن mNAV هو سيف ذو حدين. يمكن أن يمثل القسط مستوى عال من الثقة في السوق ، أو قد يكون مجرد مضاربة مضاربة. بمجرد أن يتقارب mNAV إلى 1 أو ينخفض إلى أقل من 1 ، يتحول السوق من "منطق السماكة" إلى "منطق التخفيف". إذا انخفض سعر الرمز المميز نفسه في هذا الوقت ، فسوف تتحول دولاب الموازنة من الاتجاه الإيجابي إلى حلقة التغذية الراجعة السلبية ، مما يؤدي إلى قتل مزدوج للقيمة السوقية والثقة. بالإضافة إلى ذلك ، فإن تمويل شركات استراتيجية الخزينة مبني أيضا على دولاب الموازنة المتميزة ل mNAV ، عندما يتم خصم mNAV لفترة طويلة ، سيتم حظر مساحة الإصدار الإضافية ، وسيتم قلب أعمال الشركات الوهمية الصغيرة والمتوسطة الحجم التي تعاني بالفعل من ركود الأعمال أو على وشك الشطب تماما ، وسوف ينهار تأثير دولاب الموازنة الراسخ في لحظة. من الناحية النظرية ، عندما يكون mNAV < 1 ، فإن الخيار الأكثر منطقية للشركة هو بيع مركزها لإعادة شراء الأسهم لاستعادة التوازن ، ولكن لا ينبغي تعميمه ، وقد تمثل الشركة المخصومة أيضا أقل من قيمتها.

خلال السوق الهابطة لعام 2022 ، حتى لو انخفض mNAV الخاص ب MicroStrategy إلى أقل من 1 في وقت ما ، لم تختار الشركة بيع العملات المعدنية لإعادة الشراء ، لكنها أصرت على الاحتفاظ بجميع عملات البيتكوين من خلال إعادة هيكلة الديون. يأتي منطق "التمسك به" هذا من رؤية سايلور القائمة على الإيمان لبيتكوين كأصل ضمان أساسي "لن يتم بيعه أبدا". لكن هذا المسار لا يتم تكراره من قبل جميع شركات الخزينة. تفتقر معظم أسهم الخزانة البديلة نفسها إلى عمل رئيسي مستقر ، والتحول إلى "شركة شراء عملات" ليس سوى وسيلة للبقاء على قيد الحياة ، دون نعمة الإيمان. بمجرد تدهور ظروف السوق ، من المرجح أن يبيعوا لوقف الخسائر أو صرف الأرباح ، مما يؤدي إلى تدافع.

كيف تتجنب المخاطر المحتملة لنموذج الخزانة DAT؟ معظم نماذج

الخزانة الحالية

للشركات التي تفضل "BTC"

هي تقليد ل MicroStrategy ، وقد لعبت Bitcoin دائما دور "حجر الزاوية في الصناعة" فيها. باعتباره الذهب الرقمي اللامركزي الوحيد المقبول على نطاق واسع في العالم ، فإن إجماع قيمة البيتكوين لا يمكن الاستغناء عنه تقريبا. سواء كانت مؤسسة مالية تقليدية أو عملاقا أصليا للعملات المشفرة ، فإن تخصيص وتوقعات البيتكوين لم تصل بعد إلى أهدافها طويلة المدى. بالنسبة للمستثمرين ، غالبا ما يكون اختيار "شركات خزانة BTC" أكثر استقرارا وله علاوة ثقة طويلة الأجل من الشركات التي تقلد ببساطة منطق خزانة العملات البديلة.

انتبه إلى العلاقة التنافسية وتفضيل المنافسة البيئية

المتخصصة في سوق رأس المال للهدف الرئيسي قاسية للغاية. خاصة في النموذج القائم على السرد لاستراتيجية الخزانة ، غالبا ما يعرف السوق "الأول فقط ولا يعرف الثاني". كما يتضح من المنافسة بين WINT و BNC ، بمجرد أن يتركز دعم رأس المال والمؤسسات الأرثوذكسية في جانب واحد ، سيتم تهميش الجانب الآخر بسرعة تقريبا. في هذا السياق ، يجب على المستثمرين التركيز على "التأثير الرائد": يميل المركز الأول إلى الحصول على المزيد من التمويل المؤسسي والسرد الإعلامي وثقة السوق ، بينما يمكن التغاضي عن المركزين الثاني والثالث بسهولة.

بالنسبة لمستثمري التجزئة ، إذا لم يكن لديهم فهم كاف لأحكام الأسهم الفردية ، فمن الأسهل والأكثر فعالية اختيار تخصيص العملات المعدنية مباشرة بأنفسهم. في الواقع ، حتى مع المنافسة الشرسة على مستوى الشركة ، فقد وصل كل من ETH و BNB إلى مستويات قياسية ولم تتأثرا.

تتمثل إحدى المشكلات الأساسية

لنموذج DAT ، الذي يركز على أساسيات الشركة

، في أن العديد من شركات الخزانة نفسها هي "شركات وهمية" ، وكانت أعمالها الرئيسية راكدة منذ فترة طويلة ، وربحيتها ضعيفة ، وتعتمد بشكل شبه كامل على "المضاربة على العملة" لمواصلة حياتها. قد يبدو هذا النمط معقولا في السوق الصاعدة ، ولكن بمجرد أن ينعكس السوق ، سيفقد الدم في لحظة بسبب نقص دعم التدفق النقدي. لذلك ، عند اختيار الهدف ، يجب على المستثمرين الانتباه إلى:

التدفق النقدي للشركة: هل لديها القدرة على تكوين الدم الذاتي؟

تكاليف الشراء: هل متوسط سعر المركز كاف للبقاء بصحة جيدة في التراجع؟

نسبة المركز: هل نسبة الأصول الرقمية في صافي أصول الشركة مرتفعة للغاية؟

الغرض من التمويل: هل تستخدم الأموال التي تم جمعها بشكل أساسي لشراء العملات المعدنية ، أم أن هناك تطوير فعليا للأعمال؟

الملاءة: هل يمكن أن تظل مستقرة عندما تنضج السند القابل للتحويل أو يكون سعر السهم تحت الضغط؟

قد تكون الشركات التي تفتقر إلى القدرة على تكوين الدم مزدهرة في السوق الصاعدة ، ولكن عندما تنحسر السيولة ، تكون قدرتها على مقاومة المخاطر ضعيفة للغاية ومن المحتمل أن تصبح أول ضحايا التدافع.

ملخص

لقد ضخت استراتيجية الخزانة بلا شك أقوى وقود في هذا السوق الصاعد ، وقد جعل التدفق المستمر للأموال خارج البورصة العملات البديلة بقيادة ETH تغني على طول الطريق. ولكن كلما بدا أنه نموذج "رصاصة لا نهائية" ، كلما كان علينا توخي الحذر من الفقاعات والمخاوف الخفية وراءه. لقد أثبت التاريخ أن السيولة والسرد من الممكن أن يشعل السوق ، لكنهما لا يستطيعان استبدال دعم القيمة الحقيقية. بالنسبة للمستثمرين ، فإن السوق الحالي متفائل بالتأكيد ، ولكن يجب عليهم أيضا أن يظلوا هادئين وحكمة. فقط من خلال البقاء عقلانيين في الصخب والضجيج يمكننا الوقوف شامخا عندما تنحسر الفقاعة.

عرض الأصل
‏‎5.02 ألف‏
‏‎0‏
المحتوى الوارد في هذه الصفحة مُقدَّم من أطراف ثالثة. وما لم يُذكَر خلاف ذلك، فإن OKX ليست مُؤلِّفة المقالة (المقالات) المذكورة ولا تُطالِب بأي حقوق نشر وتأليف للمواد. المحتوى مٌقدَّم لأغراض إعلامية ولا يُمثِّل آراء OKX، وليس الغرض منه أن يكون تأييدًا من أي نوع، ولا يجب اعتباره مشورة استثمارية أو التماسًا لشراء الأصول الرقمية أو بيعها. إلى الحد الذي يُستخدَم فيه الذكاء الاصطناعي التوليدي لتقديم مُلخصَّات أو معلومات أخرى، قد يكون هذا المحتوى الناتج عن الذكاء الاصطناعي غير دقيق أو غير مُتسِق. من فضلك اقرأ المقالة ذات الصِلة بهذا الشأن لمزيدٍ من التفاصيل والمعلومات. OKX ليست مسؤولة عن المحتوى الوارد في مواقع الأطراف الثالثة. والاحتفاظ بالأصول الرقمية، بما في ذلك العملات المستقرة ورموز NFT، فيه درجة عالية من المخاطر وهو عُرضة للتقلُّب الشديد. وعليك التفكير جيِّدًا فيما إذا كان تداوُل الأصول الرقمية أو الاحتفاظ بها مناسبًا لك في ظل ظروفك المالية.