ينطبق الصعود على الاكتتاب العام: مقال عن الطريق إلى إعادة تشغيل رأس المال لهذا "التبادل المخفي".
المؤلف: لويس ،
ChainCatcher المحرر: Crypto Luo Xiaohei ، ChainCatcher
في 11 يونيو 2024 ، وفقا لصحيفة فاينانشيال تايمز ، قدمت منصة تداول العملات المشفرة Bullish سرا طلب طرح عام أولي (IPO) إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). قبل ثلاث سنوات ، خططت Bullish للاندماج مع Far Peak من خلال شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) ، لكنها تقطعت بها السبل في النهاية بسبب تغيرات السوق. الآن تغير إلى المسار التقليدي وطرق باب سوق رأس المال مرة أخرى.
كمنصة احتضنتها الشركة الأم ل EOS Block.one ، تتمتع Bullish بخلفية رأسمالية فريدة وتعتبر أيضا تجربة مهمة في المرحلة المبكرة من تحويل رأس المال Web3. يأتي طلب الاكتتاب العام في الوقت الذي تجاوز فيه سعر البيتكوين 110,000 دولار وتم إدراج Circle قبل أقل من أسبوع. في ظل الأجواء المرتفعة للصناعة وتراكب عوامل متعددة ، وقفت هذه البورصة الطويلة والمنخفضة مرة أخرى في دائرة الضوء.
ستقود هذه المقالة القراء إلى فرز سياق تطوير هذه المنصة من منظور مصادر التمويل ، والدافع التأسيسي ومسار التطوير ، واستكشاف الدوافع العميقة وراء إعادة إدراج Bullish في بيئة الصناعة الحالية.
من IC0 إلى إعادة التشغيل ، راجع مستقبل Bullish وفقا
لبيانات RootData ، يتم تشغيل Bullish بواسطة EOS شركة تطوير البرمجيات التي تقف وراء المشروع Block.one ، بورصة عملات مشفرة مركزية تم إطلاقها في عام 2021. في فترة إنشائها القصيرة ، تلقت أكثر من 10 مليارات دولار نقدا ودعم الأصول الرقمية ، بما في ذلك 164,000 Bitcoin و 100 مليون دولار نقدا و 20 مليون رمز EOS من جولة تمويل Block.one الأولية.
ينبع تمويلها من IC0 التاريخي الذي أجراه مشروع EOS في عام 2018 ، والذي جمع أكثر من 4 مليارات دولار. ومع ذلك ، بسبب فوضى الحوكمة والتقدم البطيء ، لطالما تم استجواب مؤسسة EOS "لفشلها في الوفاء بوعودها" وعوقبت في النهاية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. ينظر إلى إنشاء Bullish على أنه محاولة مهمة من قبل Block.one للتحول إلى "بورصة متوافقة" وجهود الشركة لإعادة بناء ثقة السوق وسط سمعة سلبية.
في يوليو 2021 ، بعد شهرين فقط من تأسيسها ، أعلنت Bullish عن نيتها طرح أسهمها للاكتتاب العام من خلال الاندماج مع SPAC Far Peak Acquisition Corp. جذبت الصفقة انتباه السوق بسبب تقييمها الذي يصل إلى 9 مليارات دولار ، وتخطط لجمع حوالي 900 مليون دولار من خلال تمويل PIPE ، بدعم من مؤسسات معروفة بما في ذلك BlackRock و Galaxy Digital.
ومع ذلك ، مع تضاؤل طفرة SPAC ، وتشديد اللوائح في صناعة التشفير ، وارتفاع ضغوط الاقتصاد الكلي ، يتم إعاقة الصفقات. في 22 ديسمبر 2022 ، أعلن الطرفان أنهما "اتفقا بشكل متبادل على إنهاء اتفاقية الاندماج" ، ودخلت Far Peak لاحقا في إجراءات التصفية. تمثل هذه الانتكاسة أيضا عائقا آخر في محاولة رأس المال ل Block.one بعد IC0 في عام 2018. بالنسبة إلى Bullish ، لم يفشل التمويل عالي التقييم فحسب ، بل كشف أيضا عن مشاكلها الهيكلية بين قاعدة المستخدمين والتكيف مع الامتثال ، وتلاشى تدريجيا عن أعين الجمهور.
بعد ما يقرب من 3 سنوات من الصمت ، لماذا استأنف Bullish الاكتتاب العام؟
1. تحسين بيئة السياسة:
منذ تولي إدارة ترامب السلطة، تحولت البيئة التنظيمية في سوق العملات المشفرة الأمريكية بشكل كبير إلى التخفيف. في يناير 2025 ، أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فريق عمل التشفير ، مما يمثل تحولا إيجابيا في المواقف التنظيمية. في الوقت نفسه ، علقت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو ألغت العديد من إجراءات الإنفاذ ضد شركات التشفير. مع التقدم التدريجي لقانون العملات المستقرة والتشريعات المتعلقة بالاحتياطيات الاستراتيجية ، اكتسبت منصات مثل Bullish ذات مسارات الامتثال الواضحة مجالا أكبر للتطوير والثقة في التوسع ، مما جلب "المطر وأشعة الشمس" إلى سوق العملات المشفرة.
2. السوق ساخن وقد جذب انتباه الصناديق الرئيسية:
وفقا لبيانات Renaissance Capital ، في الربع الأول من عام 2025 ، أكملت ما مجموعه 53 شركة اكتتابات عامة ، بإجمالي حوالي 8.5 مليار دولار أمريكي ، بزيادة كبيرة عن نفس الفترة من العام الماضي. اعتبارا من 21 مايو 2025 ، كان لدى صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin صافي تدفق ليوم واحد قدره 607 مليون دولار ، مما يشير إلى اهتمام السوق القوي بهذا النوع من المنتجات. انتشرت المؤسسات المالية التقليدية مثل JPMorgan و Fidelity و Citigroup مع صناعات متعددة ، كما زادت Goldman Sachs احتياطياتها من Bitcoin ETF إلى أكثر من 1.5 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024 ، مما جعل الأصول المشفرة محور رأس المال مرة أخرى. في هذا السياق ، اختار Bullish "انخفاض مياه التصحيح" ، وخطو على إيقاع انتعاش السوق ، وحصل بشكل طبيعي على تربة عالية الجودة تتكون من السيولة والاهتمام.
3. تأثير العرض التوضيحي بين البنوك:
5 يونيو 2025 ، مصدر العملة المستقرة ارتفع هبوط Circle الناجح في بورصة نيويورك بنسبة 168٪ في اليوم الأول ، حيث تجاوزت القيمة السوقية 18.3 مليار دولار ، مما يتحقق من جدوى إدراج شركات التشفير في البيئة الحالية وحفز اهتماما واسع النطاق في السوق. بعد ذلك ، قدمت بورصة العملات المشفرة Gemini طلب اكتتاب عام في 6 يونيو ، مما يوفر مرجعا واقعيا لمنصات مماثلة. بالنسبة إلى Bullish ، لا توجد سوابق يجب اتباعها فحسب ، بل هناك أيضا أقران للقيادة.
اقرأ المزيد من المحتوى المتعلق بالاكتتاب العام: تدخل شركات التشفير الأمريكية عصر الجنون: عمليات الاندماج والاستحواذ والاكتتاب العام وطفرة الترميز مع Amber عند الهبوط في بورصة ناسداك ، أكثر من 10 شركات تصطف في طابور للإدراج ، تفتح السنة الأولى للعملات المشفرة "IPO"
4. أساس رأس المال المتين:
بالإضافة إلى قوة رأس المال القوية للشركة الأم Block.one، فقد كانت موجودة منذ فترة طويلة في عام 2021 ، استحوذت Bullish على تمويل الأسهم الخاصة (PIPE) التي تضمنت BlackRock و Cryptology Asset Group و Galaxy Digital وقد وفر الدعم المقدم من عدد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة ضمانا راسخا قويا لاستئناف الاكتتاب العام لاحقا. فيما يتعلق بالامتثال ، حصلت Bullish على تراخيص تشغيل في جبل طارق وهونغ كونغ ، ونفذت آليات فصل أصول العملاء وعمليات التدقيق المنتظمة التي أجرتها Deloitte ، مما أدى إلى بناء أساس امتثال متين نسبيا في سياق لوائح عالمية أكثر صرامة.
كما صرح أحد مستثمريها الرئيسيين ، الملياردير بيتر ثيل ، علنا أنه يرى دائما أن Bullish جزء مهم من ثورة العملات المشفرة.
في سياق "الزمان والمكان والأشخاص المناسبين" ، اختار Bullish الانطلاق مرة أخرى: السوق ينتعش ، والإشراف فضفاض ، وهناك متظاهرون على الطريق إلى الأمام ، وهناك دعم أساسي عميق خاص به. إن إعادة تشغيل الاكتتاب العام ليست فقط إجراء رأسمالي، ولكنها أيضا محاولة جريئة لتوسيع منطقة التشفير بعد ثلاث سنوات من الصمت.
هل يستطيع الصعود الصمود أمام اختبار السوق والوقت؟
في حين أن Bullish لديها ميزة انطلاق جيدة من حيث هيكل رأس المال وإطار الامتثال، إلا أن أدائها الفعلي في السوق كان باستمرار أقل من توقعات المستثمرين على مدى السنوات القليلة الماضية. بالمقارنة مع عمالقة التشفير مثل Coinbase و Binance ، فإن Bullish لديه اعتراف محدود بالعلامة التجارية ، وفي "تصنيفات تبادل العملات المشفرة السائدة" مثل Coin telegraph ، فإن Bullish هو الأفضل لم يظهر أبدا في فئات مختلفة تعكس قائمة "الأكثر ثقة" أو "الرائدة في حركة المرور" أنها لم تدخل بعد الفئة الأساسية لنظام التقييم الموثوق به في الصناعة.
يغطي مقدمة منتجها الرسمي على الموقع الإلكتروني الوظائف الأساسية فقط مثل التداول الفوري ، وآلية صنع السوق الآلية (AMM) ، ومطابقة الهامش والعقود ، ولا ترى وحدات مبتكرة أقرب إلى سوق التجزئة مثل NFT وتخزين الرمز المميز ، وخدمات المشتقات متاحة فقط للمستثمرين المحترفين المؤهلين في مناطق محددة. في الوقت نفسه ، فشل Bullish حتى الآن في إنشاء رابط كبير مع الروايات الشائعة في النظام البيئي على السلسلة ، والذي يضع بلا شك "جدارا" لنموه.
وفقا لبيانات من المواقع الرسمية ل CoinGecko و Bullish ، اعتبارا من نهاية عام 2024 ، بلغ متوسط حجم التداول اليومي للمنصة حوالي 1.6 مليار دولار ، بينما بلغ متوسط حجم التداول اليومي ل Binance و Coinbase حوالي 1.6 مليار دولار خلال نفس الفترة الفجوة بين 20 مليار دولار و 2.2 مليار دولار واضحة.
بعد الإدراج ، سيواجه Bullish أيضا ضغطا مزدوجا لتحسين الشفافية المالية وزيادة شكوك السوق. إذا لم تتمكن من سرد قصة نمو جيدة والتحقق من مسار الربح ، فقد تكافح منصة "رأس المال الصلب" هذه للحفاظ على توقعات التقييم. في نظر المستثمرين المؤسسيين الذين ما زالوا حذرين بشأن الأصول المشفرة ، فإن الاكتتابات العامة الأولية هي مجرد إذن لدخول السوق ، وليست ضمانا للنجاح.
في الختام
الاكتتاب العام الأولي لشركة Bullish ليس فقط حدثا رأسماليا ، ولكنه أيضا إشارة صناعية إلى أن مشروع IC0 الذي تم التشكيك فيه مرة واحدة يحاول العودة إلى السوق السائدة بموقف متوافق. عند تقاطع التنظيم الأكثر صرامة والتعافي التدريجي للسوق ، يكون مسار Bullish تجريبيا ورمزيا. بالنظر إلى الصناعة بأكملها ، من Circle إلى Gemini ، تطرق موجة من شركات التشفير باب سوق رأس المال واحدة تلو الأخرى ، وتشكل موجة جديدة من الإدراجات. ولكن للحصول على اعتراف حقيقي بالسوق ، يجب على Bullish إظهار قدرات النمو وجاذبية المستخدم في عملياتها. بالنسبة لهذه "حاوية المال" السابقة ، فإن الاكتتاب العام هو مجرد بداية جديدة.