أول نصف ل Bittensor ، لماذا ما زلت متفائلا $TAO؟

جمعها سامي كساب

TechFlow

ديسمبر 2025 ، توشك Bittensor على الدخول في أول نصف لها ، مما أثار ردود فعل عاطفية مختلطة داخل المجتمع. بعض الناس هادئون وواثقون ، معتقدين أن الشبكة يمكن أن تتكيف مع هذا التغيير. آخرون مستاءون ، معتقدين أن الاتفاقية قد تحتاج إلى تعديل. رد الفعل هذا ليس مفاجئا.

إذا نظرت إلى تاريخ النصف الأول لعملة البيتكوين ، فسترى أن المشاعر في ذلك الوقت كانت مشابهة جدا للآن: اعتقد المتشائمون اعتقادا راسخا أن البيتكوين ستقع في دوامة الموت ، بينما اعتقد المتفائلون أن النظام سيتكيف لأن الحوافز نفسها تتطلب ذلك.

باختصار ، المتشائمون مخطئون. لا تزال Bitcoin موجودة حتى اليوم وتثبت فعالية السياسة النقدية البرنامجية. نعتقد أن تنصيف Bittensor سيظهر نتيجة مماثلة.

ومع ذلك ، هناك فرق رئيسي بين Bitcoin و Bittensor: تمتلك Bittensor رمزين مميزين - TAO و Alpha (رموز الشبكة الفرعية) ، والتي يتبع كل منها جداول نصف مختلفة ، مما يزيد من تعقيد الموقف.

سنقوم بتفصيلها بالتفصيل ، ولكن أولا نوضح وجهة نظرنا طويلة المدى: النصف مفيد لكل من رموز TAO والشبكة الفرعية ، حتى لو كان من الصعب التنبؤ بالتوقيت الدقيق لهذا التأثير ، مثل Bitcoin.

نظرة عامة

إذا كنت لا ترغب في الخوض في التفاصيل ، فإليك نسخة موجزة:

بالنسبة إلى TAO ، سيؤدي النصف إلى خفض إصدار الرمز المميز بمقدار النصف ، مما يعني تقليل TAO في التداول وتقليل TAO الذي يمكن بيعه. من الواضح أن هذا شيء جيد.

في شبكة Bitcoin ، يكسب عمال المناجم BTC مباشرة ، ويقلل النصف من أرباحهم والمبلغ الذي يمكنهم بيعه. في Bittensor ، تكسب الشبكات الفرعية TAO ، ويعني النصف تدفقات TAO أقل إلى هذه الشبكات الفرعية ، لذلك يمكن للمعدنين والمدققين وحاملي الرموز المميزة بيع كميات أقل من TAO.

بالنسبة للرموز المميزة للشبكة الفرعية ، يكون الوضع أكثر تعقيدا. في جوهرها ، الشبكة الفرعية عبارة عن تجمع سيولة ، وسيؤدي تقسيم TAO إلى النصف إلى خفض ضخ السيولة على السلسلة إلى النصف. تؤدي السيولة الضيقة إلى تقلبات أعلى ، مما يسمح بتضخيم تحركات الأسعار في كلا الاتجاهين.

على سبيل المثال ، إذا ارتفع سوق الشبكة الفرعية (مجموع الأسعار) بنسبة 1٪ الأسبوع الماضي في ظل السيولة الحالية ، فقد يتم تضخيم هذه الزيادة بشكل هامشي إلى ثلاثة أضعاف في بيئة السيولة بعد النصف سيكون اتجاه التدفق الصافي هو المتغير الوحيد الذي يؤثر على سعر الشبكة الفرعية.

إليكم رأينا:

• لا تزال Bittensor هي الشركة الرائدة بلا منازع في مجال الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة.

• يظهر الانتعاش السريع لأسعار TAO بعد تعرضها لتصفية وحشية للعملات البديلة في 10 أكتوبر مرونتها القوية.

• يبدو أن سوق الشبكة الفرعية ، أو مجموع الأسعار ، قد وصل إلى القاع.

• تتحسن أساسيات الشبكة الفرعية الرائدة ، وبدأت عمليات إعادة الشراء في تحقيق دخل حقيقي للرمز المميز.

• سيؤدي إطلاق منتجات إدارة أصول الشبكة الفرعية مثل تطبيق ثقة TAO العام من Yuma بواسطة Grayscale ، والمزيد من Bittensor DATs إلى جعل الشبكات الفرعية في متناول المؤسسات ومستثمري التجزئة.

• يستمر العائد على تكديس TAO (Root) في الانخفاض ، مما قد يؤدي إلى دفع تدفقات TAO إلى الشبكة الفرعية حيث يتطلع المستثمرون إلى تجنب التخفيف والاستحواذ على الاتجاه الصعودي.

لذلك ، وجهة نظرنا هي أننا نعتقد أن تدفقات رأس المال الفرعية على وشك أن تتحول إلى إيجابية. في بيئة ما بعد النصف ذات التقلبات العالية والسيولة الأكثر إحكاما ، يعد هذا رياحا خلفية للرموز المميزة للشبكة الفرعية.

الانهيار

يوزع بروتوكول Bittensor TAO بما يتناسب مع سعر رمز الشبكة الفرعية (Alpha) عن طريق حقنه في مجمع السيولة لكل شبكة فرعية. تم تقديم هذه الآلية في فبراير 2025 من خلال ترقية TAO الديناميكية ، مما يمثل تحولا نحو نموذج مدفوع بالسوق في نظام توزيع الرمز المميز الخاص ب Bittensor.

تم تصميم ضخ TAO في مجمعات السيولة للحفاظ على استقرار أسعار الرمز المميز للشبكة الفرعية. عندما تقوم السلسلة بحقن TAO في جانب واحد من المسبح ، فإنها تحقن ألفا في الجانب الآخر للحفاظ على التوازن. بعد النصف ، سيتم تقليل حجم حقن TAO بنسبة 50٪ ، كما سيتم تقليل كمية حقن ألفا المقابلة تلقائيا لمنع تقلبات الأسعار.

على سبيل المثال ، إذا كانت الشبكة الفرعية تمتلك حاليا 10٪ من حصة الإصدار ويتم تداولها عند 0.1 TAO (بافتراض أن مجموع الأسعار هو 1 للحساب المبسط) ، فإنها تتلقى 0.1 TAO و 1 ألفا لكل كتلة. بعد النصف ، ستتلقى نفس الشبكة الفرعية 0.05 TAO و 0.5 ألفا لكل كتلة.

التأثير الرئيسي هو معدل النمو البطيء لسيولة TAO و alpha في تجمع الشبكة الفرعية. انخفاض السيولة يعني زيادة تقلبات الأسعار ، صعودا وهبوطا. في الأساس ، ستظهر معاملة الرمز المميز للشبكة الفرعية قيمة تجريبية أعلى.

هذا يؤثر على عمال المناجم أكثر من غيرهم. إنهم بائعون منظمون يواجهون تكاليف بالدولار وبالتالي يستتبادلون ألفا بشكل دوري مقابل TAO (ثم TAO مقابل الدولار) لتغطية الرسوم. بعد النصف ، تعني السيولة المنخفضة انخفاض TAO أقل لكل عملية بيع ل Alpha ، حيث ينخفض عمق TAO ويزداد الانزلاق. نتيجة لذلك ، سيتم تقليل كمية TAO المستخرجة من تجمع الشبكات الفرعية وبيعها.

يمكن لمالكي الشبكات الفرعية معالجة هذا الخلل عن طريق تقليل إصدار عمال المناجم بحوالي 50٪ ، مما يؤدي بشكل فعال إلى إنشاء "نصف ألفا". في حين أن هذا لن يعيد ظروف ما قبل النصف بالكامل ، إلا أنه يمكن أن يجعل النظام أقرب إلى التوازن. من خلال تقليل كمية ألفا التي تدخل التداول ، يمكن للشبكات الفرعية إبطاء بيع ألفا في مجمعات TAO الرقيقة ، مما يمنع السيولة من النفاد بشكل أسرع. يؤدي تقليل إصدار ألفا جنبا إلى جنب مع خفض TAO إلى النصف إلى استقرار أسعار الشبكة الفرعية وتخفيف التقلبات عبر الشبكة.

بدلا من ذلك ، يمكن للشبكات الفرعية تعويض تأثير النصف عن طريق زيادة الطلب الهيكلي تدريجيا ، ربما من خلال عمليات إعادة الشراء ، مما يقلل من الحاجة إلى خفض إصدار عمال المناجم. التأثير

لتحليل التأثير

إلى النصف هو أن الشبكة الفرعية ستحصل على تقليل TAO. سيؤدي هذا الضغط إلى إخراج عمال المناجم الأقل كفاءة من الشبكة ، وهو نمط يحدث بعد كل نصف بيتكوين.

ستواجه الشبكات الفرعية الأضعف أيضا صعوبات. ومع انخفاض تدفقات المكتب إلى النصف، تباطأ نمو السيولة وتقلصت هوامش التعدين، مما جعل من الصعب الحفاظ على المشاركة. سيؤدي ذلك إلى تعزيز توزيع باريتو ، مما يؤدي إلى تركيز الإصدار نحو شبكات فرعية أقوى. في الواقع ، تعيد الشبكة تخصيص TAO من الشبكات الفرعية الأضعف إلى الشبكات الأقوى.

في الوقت نفسه ، ستواجه الشبكات الفرعية الجديدة المزيد من التحديات عند إطلاق السيولة. سوف يتنافسون على إصدار أقل من TAO ، مما يعني تدفق قيمة أقل إلى نظام TAO الديناميكي ، بينما تبدأ الشبكات الفرعية الجديدة من الصفر. نظرا لأن حقن ألفا في مجمع السيولة قد انخفض أيضا إلى النصف ، فإن العرض المتداول من الشبكات الفرعية الجديدة سينمو بشكل أبطأ من Laozinet. يحافظ العرض المتداول المنخفض على دعامة الجذر عند مستوى أعلى لفترة أطول من الوقت ، مما يعني أن ضغط البيع المنهجي على الشبكة الفرعية الجديدة يكون أكثر وضوحا من سابقاته.

لكن هذا جانب واحد فقط من المشكلة. إذا ارتفع سعر TAO بسبب انخفاض ضغط البيع ، فقد لا يحتاج مالكو الشبكات الفرعية إلى خفض إصدار عمال المناجم بشكل كبير أو حتى لا يحتاج على الإطلاق. قد تعود هوامش ربح عمال المناجم إلى مستويات ما قبل النصف ، في حين أن التحدي المتمثل في إطلاق السيولة على شبكات فرعية جديدة سيخف مع ارتفاع القيمة الدولارية لإصدار TAO. على غرار Bitcoin ، قد لا يكون هذا التأثير واضحا على الفور ولكنه سيظهر تدريجيا مع انخفاض العرض للحاق بالطلب.

خفض الضعف إلى النصف

حدوث صدمات وتقلبات. سيستغرق تأثير انخفاض العرض على النظام وقتا حتى يتظهر. ولكن بعد أن نجحت Bitcoin في التحقق من صحة السياسة النقدية البرنامجية ، لا يوجد سبب للشك في فعاليتها. مع مجتمع ملتزم بنفس القدر ، نحن على ثقة من أن Bittensor ستتبع نفس المسار.

يجادل نسيم طالب بأن التقلبات المنخفضة تؤدي إلى الضعف لأنها تخفي الضغط حتى ينهار النظام. في المقابل ، تصبح الأنظمة التي تواجه صدمات منتظمة أقوى. تنصيف Bittensor هو مثل هذه الصدمة. هذا اختبار إجهاد غير مقصود يجعل الشبكة أقوى. هذه هي الأولى من بين العديد من الصدمات التي يجب أن تتعرض لها الشبكة لمثل هذا التهدئة إذا أرادت أن تزدهر في العقود القادمة.