موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بشأن رموز التكديس والأوراق المالية: ماذا يعني ذلك لشبكات التمويل اللامركزي وإثبات الحصة

فهم توضيح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بشأن رموز التكديس والأوراق المالية

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا توضيحًا محوريًا بشأن رموز إيصالات التكديس السائلة (SRTs) وتصنيفها بموجب قوانين الأوراق المالية. يحمل هذا القرار تداعيات كبيرة على صناعة العملات الرقمية، خاصةً بالنسبة لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) وشبكات إثبات الحصة (PoS). أدناه، سنقوم بتفصيل الجوانب الرئيسية لهذا القرار، تأثيره على السوق، والفرص التي يخلقها للابتكار.

ما هي رموز إيصالات التكديس السائلة (SRTs)؟

يتيح التكديس السائل لحاملي العملات الرقمية تكديس أصولهم في شبكة بلوكتشين مع الاحتفاظ بالسيولة. عندما يقوم المستخدمون بتكديس رموزهم، يحصلون على رموز إيصالات قابلة للتداول (SRTs) كتعويض. تمثل هذه الرموز الأصول المكدسة ويمكن استخدامها في أنشطة التمويل اللامركزي المختلفة، مثل الإقراض، الاقتراض، أو الزراعة العائدية، مع الاستمرار في كسب مكافآت التكديس.

الميزات الرئيسية للتكديس السائل:

• وظيفتان مزدوجتان: يكسب المستخدمون مكافآت التكديس مع الحفاظ على السيولة.

• تكامل مع التمويل اللامركزي: يمكن استخدام رموز SRTs في بروتوكولات الإقراض، الاقتراض، والزراعة العائدية.

• جاذبية للمؤسسات: يزداد شعبية التكديس السائل بين المستثمرين المؤسسيين بسبب مرونته وإمكانياته لتحقيق العوائد.

هذه الوظائف المزدوجة جعلت التكديس السائل خيارًا مفضلًا لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات في مجال العملات الرقمية.

لماذا لا تصنف هيئة الأوراق المالية والبورصات رموز SRTs كأوراق مالية

يعتمد قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات على تطبيق اختبار "هاوي"، وهو إطار قانوني يُستخدم لتحديد ما إذا كان الأصل مؤهلاً كأوراق مالية. وفقًا للهيئة، لا تستوفي رموز SRTs شرط "جهود الآخرين" في اختبار هاوي. إليك السبب:

الأسباب الرئيسية وراء قرار الهيئة:

• القيمة مرتبطة بالأصول الأساسية: ترتبط قيمة رموز SRTs مباشرة بالأصول الرقمية المكدسة الأساسية، وليس بالجهود الإدارية أو الريادية لطرف ثالث.

• الدور الإداري للمزودين: يعمل مقدمو خدمات التكديس السائل كمسهلين، يقومون بوظائف إدارية مثل التكديس وإصدار رموز الإيصالات. لا يديرون الاستثمارات أو يعدون بعوائد، مما يعفيهم من متطلبات تسجيل الأوراق المالية.

هذا التوضيح يقلل من أعباء الامتثال على بروتوكولات التكديس السائل ويوفر وضوحًا قانونيًا مطلوبًا بشدة للصناعة.

تداعيات على بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Lido وRocket Pool

تعتبر توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات انتصارًا كبيرًا لبروتوكولات التمويل اللامركزي التي تقدم خدمات التكديس السائل. من خلال توضيح أن رموز SRTs ليست أوراق مالية، فإن القرار:

• يعزز الابتكار: يمكن للمطورين تصميم آليات تكديس جديدة، استراتيجيات زراعة العائد، ومشتقات رمزية دون الخوف من إجراءات التنفيذ.

• يشجع المشاركة المؤسسية: تقلل المخاطر التنظيمية من جاذبية التكديس السائل للمستثمرين المؤسسيين، مما قد يؤدي إلى تدفقات كبيرة من رأس المال إلى أنظمة البلوكتشين.

• يدعم نمو السوق: يبلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات التكديس السائل حاليًا حوالي 67 مليار دولار، مع استحواذ إيثريوم على 51 مليار دولار. يمكن لهذا القرار تسريع النمو في هذا القطاع.

ردود فعل السوق على توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات

كان لتوضيح هيئة الأوراق المالية والبورصات تأثير ملحوظ بالفعل على السوق. شهدت رموز الحوكمة للبروتوكولات الرئيسية للتكديس السائل، مثل Lido DAO (LDO) وRocket Pool (RPL)، زيادات طفيفة في الأسعار، مما يشير إلى ثقة السوق في الوضوح التنظيمي الذي قدمه القرار.

تأثيرات السوق الأوسع:

• التوافق مع مشروع التشفير: يتماشى قرار الهيئة مع مبادرتها الأوسع "مشروع التشفير"، التي تهدف إلى إنشاء أطر تنظيمية متسقة وقابلة للتنبؤ للأنشطة المتعلقة بالعملات الرقمية.

• إمكانية صناديق الاستثمار المتداولة لإيثريوم: يمكن أن يمهد هذا الوضوح التنظيمي الطريق لصناديق الاستثمار المتداولة القائمة على إيثريوم، مما يعزز ثقة المستثمرين.

تداعيات أوسع على شبكات إثبات الحصة (PoS)

يمكن أن يكون لموقف هيئة الأوراق المالية والبورصات تأثيرات بعيدة المدى على شبكات إثبات الحصة، خاصةً إيثريوم، التي انتقلت إلى آلية إجماع إثبات الحصة في عام 2022. تشمل الفوائد الرئيسية:

• تسريع التبني: من خلال تقليل الشكوك التنظيمية، يجعل القرار التكديس أكثر سهولة وجاذبية لجمهور أوسع.

• زيادة السيولة: يعزز التكديس السائل سيولة الأصول المكدسة، مما يسهل على المستخدمين المشاركة في أنشطة التمويل اللامركزي.

• المشاركة المؤسسية: يشجع القرار المستثمرين المؤسسيين على استكشاف فرص التكديس، مما قد يؤدي إلى تدفقات كبيرة من رأس المال إلى شبكات إثبات الحصة.

الآراء المعارضة داخل هيئة الأوراق المالية والبورصات

على الرغم من أن توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات قد لقيت ترحيبًا كبيرًا، إلا أنها لم تكن خالية من الجدل. أعربت المفوضة كارولين كرينشو عن معارضة، مشيرة إلى أن بعض خدمات التكديس قد لا تزال تُصنف كأوراق مالية في ظل ظروف معينة. وأكدت أن التوجيه يعتمد على "افتراضات واقعية" قد لا تعكس تمامًا واقع الصناعة.

النقطة الرئيسية:

تسلط هذه المعارضة الضوء على النقاشات التنظيمية المستمرة داخل الهيئة وتؤكد الحاجة إلى استمرار الحوار بين المنظمين وصناعة العملات الرقمية.

إمكانية ترميز الأصول الواقعية (RWAs)

قد يشكل قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات سابقة لترميز الأصول الواقعية (RWAs)، مثل العقارات، السندات، أو السلع. على غرار رموز SRTs، يمكن تصميم تمثيلات رمزية للأصول الواقعية لتجنب تصنيفها كأوراق مالية، بشرط أن تستوفي المعايير القانونية اللازمة.

الفرص في الترميز:

• سبل استثمار جديدة: يمكن أن تفتح الأصول الواقعية المرمزة فرصًا جديدة للمستثمرين.

• تبني أوسع: يمكن أن يشجع الوضوح التنظيمي المزيد من المشاريع على استكشاف الترميز.

فرص الابتكار في التمويل اللامركزي وآليات التكديس

يوفر الوضوح التنظيمي الذي قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات بيئة يمكن للمطورين فيها تجربة أفكار جديدة دون الخوف من إجراءات التنفيذ. تشمل المجالات المحتملة للابتكار:

• آليات تكديس متقدمة: طرق جديدة لتحسين مكافآت التكديس والسيولة.

• استراتيجيات زراعة العائد: استراتيجيات محسنة تدمج رموز التكديس السائل.

• مشتقات رمزية: تطوير أدوات مالية تستفيد من الخصائص الفريدة لرموز SRTs.

يمكن أن تعزز هذه الابتكارات النظام البيئي للتمويل اللامركزي وتدفع التبني عبر شبكات البلوكتشين المختلفة.

الخاتمة: خطوة نحو الوضوح التنظيمي ونمو الصناعة

يمثل توضيح هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن رموز إيصالات التكديس السائلة علامة فارقة مهمة لصناعة العملات الرقمية. من خلال إعفاء رموز SRTs من تصنيف الأوراق المالية، يقلل القرار من أعباء الامتثال، يعزز الابتكار، ويشجع المشاركة المؤسسية. بينما تسلط الآراء المعارضة داخل الهيئة الضوء على النقاشات التنظيمية المستمرة، فإن التأثير العام لهذا القرار إيجابي بشكل كبير.

مع استمرار تطور الصناعة، يمكن أن يمهد هذا الوضوح التنظيمي الطريق لتبني أوسع للتكديس، التمويل اللامركزي، والأصول المرمزة، مما يؤدي في النهاية إلى نمو وابتكار في نظام البلوكتشين البيئي.