بعد 5 سنوات ، رأيت UST مرة أخرى ، لكن هذه المرة كانت USST مع اثنين من S. لم أكن أتوقع أن تتاح ل USDT ، مسار العملة المستقرة الأكثر أصالة ، فرصة لرؤية اللحامات ، حتى رأيت @stbl_official هذا المشروع الغريب في اليومين الماضيين. إذا كنت من قدامى المحاربين في DeFi ، فيجب أن تفهم أن منطق USDT يختلف اختلافا جوهريا عن منطق الدولار الأمريكي. العملات المستقرة لا تساوي الدولار الأمريكي ، ولكنها في الواقع تولد تدفقا ثابتا من الدخل وراءها ، وهذا الجزء من الدخل هو ربح مصدر العملات المستقرة. بأخذ USDT كمثال ، ستستخدم Tether الدولار الأمريكي للمستخدمين لشراء سندات الخزانة الأمريكية أو صناديق العملة ، ويبلغ العائد السنوي لهذه الأصول حوالي 4٪ -5٪. ومع ذلك ، لن يتم توزيع هذه الإيرادات على المستخدمين ، وكلها تنتمي إلى Tether نفسها ، ولن يكون لدى المستخدمين سوى "رمز مميز بقيمة 1 دولار" في أيديهم. يبدو أن STBL تستعد لتعطيل هذا المشهد. ألقيت نظرة على خلفيتها ، والتي كانت في الواقع مشروعا بقيادة المؤسس المشارك لشركة Tether ريف كولينز ، الذي صمم "نموذجا ثلاثي الرمز" الجديد الذي يفصل بين رأس المال والدخل: (1) USST: عملة مستقرة مربوطة ب 1 دولار ؛ (2) YLD: شهادة عائد NFT ، يمكن للمستخدمين تلقي فائدة حقيقية تلقائيا طالما أنهم يحتفظون بها ؛ (3) STBL: رمز الحوكمة والتقاط القيمة. أكبر ما يمكن رؤيته هو YLD: لا يعادل الاحتفاظ ب USST القدرة على كسب الفائدة بشكل سلبي فحسب ، بل أيضا نقل USST إلى DeFi ، حتى لو كان مجرد إيداع وقرض أساسي ، يمكنك الحصول على دخل مضاعف في البداية. وفقا ل DOC الخاص بالمشروع ، فإن العائدات الكامنة وراء ذلك تأتي من أصول RWA مثل سندات الخزانة وصناديق سوق المال والائتمان الخاص. ولكن في التحليل النهائي ، لا يمكن للعملات المستقرة أن تنظر فقط إلى العوائد ، بغض النظر عن مدى جودة تصميم الآلية ، فمن غير المجدي ضمان الأمان. من ناحية أخرى ، تعتبر حالة استخدام USST مهمة للغاية ، وسيحدد التعاون الذي يمكن أن تكسب مع مشاريع DeFi الكبرى ما إذا كان المستخدمون يثقون بها. من ناحية أخرى ، فإن شفافية أصول RWA الخاصة بهم هي أيضا سؤال يستحق التفكير. ومع ذلك ، من منظور نموذج الأعمال وحده ، قطعت STBL زاوية جيدة جدا ، في محاولة لتوزيع دخل سندات الخزانة وراءها على المستخدمين ، من أجل دحرجة مسار العملة المستقرة إلى ارتفاع جديد. ناهيك عن تخريب الفكرة المبالغ فيها ل USDT ، فإن استخدام هذه الفكرة للحصول على 5٪ من حصة السوق هو تصميم ناجح للغاية من منظور نموذج الأعمال. يقال إن BUIDL و ONDO من BlackRock سيعملان معهما قريبا ، لذلك دعونا نتطلع إلى خطوتهما التالية.