<إلى أين تذهب السيولة الحالية؟> في هذه الأيام ، سوق العملات المستقرة مثير للاهتمام للغاية. لا يقتصر الأمر على نمو حجم السوق أو أن المؤسسات تبدي اهتماما. نحن الآن في مرحلة يتم فيها إنشاء "مسرحيات" حقيقية. في وسط هذا هو مزيج من @aave + @ethena_labs ، جنبا إلى جنب مع استراتيجية الحلقة. ومن الأمثلة التمثيلية على ذلك PT-USDe من Ethena ، والتي ، اعتبارا من سبتمبر ، لديها LTV يبلغ حوالي 91٪ ، مما يسمح نظريا برافعة مالية تصل إلى 11 ضعفا. حتى بعد خصم الفائدة البالغة 5.4٪ على قروض USDC ، لا يزال لديك هامش يبلغ حوالي 38٪ بعد التكرار 10 مرات فقط. مع هذا المستوى من النشاط ، ليس من المستغرب أن يكون DeFi قد جمع أكثر من 3 مليارات دولار في TVL. لعبت @pendle_fi أيضا دورا مهما في هذا الاتجاه. حاليا ، من بين ما يقرب من 7 مليارات دولار من الأصول المدارة ، يعتمد 4 مليارات دولار على Ethena. تم تصميم الهيكل نفسه بطريقة تجعل التصفية صعبة بدون استراتيجية الحلقة الكاملة. PT-USDe هو في الأساس "أصل ذو اتجاه تصاعدي" ، وقد صممت Aave أوراكل وفقا لذلك. إنهم لا يستخدمون أوراكل خارجية مثل Chainlink ولكنهم يطورونها داخليا. لم يرغب Aave في الأصل في إجراء مثل هذه التجارب ، ولكن نظرا لأن Morpho كان يعمل بشكل جيد للغاية ، فقد حذوا حذوه في النهاية. النقطة الأساسية في هذا الهيكل هي أنه على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة التي يجب دفعها مقابل الحلقة ، إلا أن الأموال تستمر في التدفق. ترتبط الزيادة الأخيرة في إمدادات Tether أيضا بهذا. مع أسعار الفائدة عند 30٪ ، لماذا لا تشارك؟ السيولة جيدة ، وخاصة بالنسبة للمؤسسات التي تدير أكثر من 10 ملايين دولار من رأس المال ، لا توجد استراتيجية أفضل. ومن المثير للاهتمام أن حالة ودائع Tether داخل Aave قد تغيرت. في الأصل ، لم يكن USDT أصلا شائعا الاستخدام في Aave. كان USDC أقوى بكثير من حيث السيولة. ومع ذلك ، فقد ارتفع الآن مبلغ Tether المودع في Aave إلى 5 مليارات دولار ، ليصل إلى مستويات مماثلة ل USDC. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الأموال المؤسسية التي تقوم بسك Tether لاستراتيجية الحلقات. في الواقع ، هناك حسابات اتخذت مراكز ذات رافعة مالية تجاوزت 200 مليون دولار. بمعنى آخر ، لا يعني ذلك أنه لا يوجد أموال في السوق. كل ما في الأمر أن العملات البديلة فقدت جاذبيتها. في البيئة الحالية ، المستفيدون الحقيقيون هم Aave و Ethena. بالنظر إلى المستقبل ، هناك احتمال كبير أن تعمل طرازات العملات المستقرة من الجيل التالي مثل Ethena على توسيع السوق بشكل كبير. وخير مثال على ذلك هو SyrupUSD@maplefinance. على الرغم من أنه لم يتم إطلاقه على Aave بعد ، فقد تمت الموافقة على الاقتراح بالفعل. لم يتبق سوى التنفيذ الفعلي ، وهناك إمكانات صعودية كبيرة هنا. أيضا ، ماذا لو نفذت Ethena تبديل الرسوم؟ ستتغير القصة تماما. بافتراض معدل رسوم بنسبة 10٪ ودخل فائدة سنوي قدره 900 مليون دولار ، فإن 90 مليون دولار ستتدفق إلى البروتوكول كل عام كدخل ثابت. لقد خرج معظم المستثمرين الأوائل بالفعل من أسهم الإستراتيجية المالية ل ENA ، وبما أن ENA لديها تداول منخفض ، فإن الرموز المتبقية تسمح بالعديد من المسرحيات. هذا هو السبب في أنني أعتقد أنه من بين خيارات DeFi الحالية ، فإن Ethena هي الوحيدة التي "قابلة للاستخدام" حقا.