نظرة موجزة على الأرقام الكامنة وراء @HyperliquidX من خلال عدسة الإيرادات نما الحجم المدعوم بمنتجات العقود الآجلة الدائمة اللامركزية بشكل مطرد من ~ 20 مليار دولار في الأسبوع إلى أكثر من 100 مليار دولار في الأسبوع الذي يبدأ في 19 مايو 2025. ينشأ معظم هذا النمو من Hyperliquid ، حيث يقترب حجمه الأسبوعي عند ~ 80 مليار دولار. يدعم Hyperliquid أكثر من 75٪ من حجم perp DEX حتى كتابة هذا التقرير. إليك طريقة مختلفة للتفكير في الأمر. السائل المفرط هو المنتج الأول منذ فترة يستهلك الحصة السوقية لشاغلي المناصب الراسخة. تمتلك Hyperliquid نصف الفائدة المفتوحة ل ByBit وثلث مصلحة Binance. أحد الابتكارات الرئيسية لشركة Hyperliquid هو قبو HLP (مزود السيولة الفائقة). إنه يضفي طابعا ديمقراطيا على صناعة السوق من خلال السماح لأي مستخدم بتوفير السيولة عبر قبو البروتوكول ويكسب رسوما من التداول والتصفية ، والتي يتم مشاركتها مع مزودي السيولة. يتم تقسيم الرسوم التي تم إنشاؤها بواسطة المنصة بين المستخدمين الذين قدموا السيولة إلى قبو HLP وصندوق المساعدة الذي يعيد شراء رموز HYPE. اعتبارا من 26 مايو 2025 ، تم إعادة شراء 23 مليون + HYPE بقيمة 877 مليون دولار. وقد تراكمت هذه الرسوم خلال الأشهر القليلة الماضية. يكسب Hyperliquid حاليا ~ 2.5 مليون دولار من الإيرادات اليومية ، والتي تصل إلى ~ 900 مليون دولار سنويا. تبلغ القيمة السوقية الحالية 12.2 مليار دولار ، مما يجعل مضاعف السعر إلى الإيرادات 13.3. هذا أرخص من أماكن المشتقات الأخرى مثل dYdX و Synthetix. يتم تداول Robinhood ، منصة تداول التجزئة في الولايات المتحدة ، بمضاعف PS (السعر إلى المبيعات) 17. يتم تداول Coinbase بمضاعف PS ~ 10. لقد أجرينا بعض العمليات الحسابية الأساسية حول كيفية مقارنة منتج Hyperliquid بالشركات لكل Binance و Bybit و Coinbase داخليا. في الربع الأول من عام 2025 ، دعمت Binance 2 تريليون دولار في الحجم الفوري و 6 تريليونات دولار في حجم العقود الآجلة. نفترض أن متوسط الرسوم الفورية والآجلة هو 0.05٪ و 0.028٪ على التوالي. ستكون الإيرادات التقريبية من العقود الفورية والآجلة 2.68 مليار دولار (1 مليار دولار في المعاملات الفورية و 1.68 مليار دولار في العقود الآجلة). هذا يضع معدل التشغيل السنوي ل Binance عند 10.7 مليار دولار. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية ل BNB 100 مليار دولار. لا يتم استحقاق كل قيمة Binance إلى BNB. بافتراض علاوة تتراوح من 1.5 إلى 3 أضعاف القيمة الإجمالية ل Binance (بينانس) ، فإن سعر مبيعات Binance سيكون عند ~ 15 و 30. لدى Binance مصادر أخرى للإيرادات يصعب تقديرها. إذا كانت Binance هي المعيار ، عند ~ 13 P / S مضاعف ، يبدو أن Hyperliquid مقدرة إلى حد ما. التكاليف الثابتة للشركات التقليدية أعلى بشكل عام من تلك الخاصة بالشركات القائمة على blockchain. وذلك لأن بروتوكولات blockchain تستعين بمصادر خارجية لبنيتها التحتية إلى شبكة موزعة من المدققين وتعمل بأقل قدر من الموظفين وبدون بصمة مادية تقريبا. ويمكن أن تكون نسب التكلفة إلى الدخل أقل من تلك الخاصة بالمؤسسات المالية التقليدية. لذلك إذا كان على Hyperliquid التعامل مع حجم أكبر بمقدار 10 أضعاف أو كان على Aave دعم TVL أكثر بمقدار 10 مرات ، فلن يحتاجون إلى توظيف المزيد من الموظفين أو فتح فروع جديدة. لا يؤدي توسيع نطاق أعمال blockchain إلى زيادة تكاليفها بشكل متناسب. هذا يعني أن المحصلة النهائية لشركات blockchain أعلى من تلك الخاصة بالشركات التقليدية. وبالتالي ، إذا تم تداول كل من Robinhood و Hyperliquid بسعر 13X ، فسيكون Hyperliquid أكثر جاذبية لأنه يمكن أن ينقل المزيد من الإيرادات نحو الرمز المميز أكثر من Robinhood. لكن لاحظ أن رمز HYPE قد فتح في المستقبل. يعتمد الحساب على الإمدادات المتداولة ، وليس FDV. يتم تداول $HYPE حاليا بقيمة سوقية تبلغ ~ 11 مليار دولار مع حصة سوقية ~ 4٪ من حجم سوق Perps. مضاعف P / S الحالي هو ~ 13.3. في عام 2024 ، بلغ إجمالي حجم البيرب (DEX + CEX) 60 تريليون دولار. نفترض نموا بنسبة 25٪ لعام 2025 ، وبالتالي فإن الحجم الإجمالي سيكون 75 تريليون دولار. يوضح الجدول التالي القيمة السوقية ل HYPE بحصص سوقية مختلفة ومضاعفات P / S. لذلك إذا استحوذت HYPE على 10٪ من إجمالي سوق perps ، عند 12 P / S ، فستكون القيمة السوقية 22.5 مليار دولار - ضعف القيمة السوقية الحالية. لقد مر وقت طويل منذ أن أصبح شاغلو المناصب الراسخون يتساءلون عن الطريقة التي أدارت بها HYPE. كانت آخر مرة حدث فيها مثل هذا التحول عندما أفسح OpenSea المجال ل Blur. أو عندما جمعت Binance سوق الأصول الفورية خلال طفرة ICO. نرى أن المكانة المهيمنة ل Hyperliquid في سوق المواد الدائمة مثيرة للاهتمام ونستمر في مراقبة النظام البيئي هناك. إذا كنت مؤسسا يعتمد على Hyperliquid ، فنحن نود التحدث. انزلق إلى الرسائل المباشرة! إخلاء المسؤولية - تحتفظ Dco بمركز صغير في Hyperliquid داخل خزينتها.