صباح الخير وبارك الله في #Team42! السؤال (الأسئلة) الكلية الرئيسية اليوم: هل كسر سوق السندات @realDonaldTrump؟ بالأمس ، انحل مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 + 9.5٪ و + 12٪ على التوالي - أفضل أيامهما منذ أكتوبر 08 - بعد أن أجلت @POTUS الجزء الذي يزيد عن 10٪ من التعريفات المتبادلة لمدة 90 يوما. يأتي هذا وسط زيادة أخرى في معدل التعريفة الجمركية الإجمالي للصين إلى 125٪. كان جزء من سبب ارتفاع الأسواق بقوة أمس هو أن هذه كانت المرة الأولى التي يعتقد فيها أي شخص أن "فن الصفقة" يمكن أن يعمل بالفعل على إعادة تنظيم التجارة العالمية بأقل قدر من الاضطراب نسبيا - بمن فيهم نحن. لقد كنا بشكل مباشر في معسكر "ترامب 2.0 = احتمال كبير لغرق المطبخ" للاقتصاد الأمريكي" منذ أن قمنا بتأليف وجهة النظر في الخريف الماضي. ماذا لو نجح "فن الصفقة" بالفعل - مؤقتا على الأقل - لأن معظم الدول الكبرى ستتفاوض في نهاية المطاف على ما يبدو أنه صفقات تجارية مواتية وتعهدت باستثمارات للولايات المتحدة على مدى التسعين يوما القادمة (أو لفترة أطول إذا كان هناك تمديد ثان بسبب "التقدم")؟ تمثل هذه النتيجة تقليصا كبيرا لمخاطر الذيل الأيسر ، مما يجعلها صعودية بشكل لا يصدق للأصول الخطرة وسندات الخزانة على حد سواء (المزيد عن ذلك لاحقا). في هذا السيناريو الذي لا يزال سيئا من حيث القيمة المطلقة ولكن يتحسن في معدل التغيير ، يمكن للدببة أن يأملوا في أحسن الأحوال في إعادة اختبار أدنى مستوياتها حيث يكتسب السوق مزيدا من اليقين حول ملامح التباطؤ الاقتصادي الحاد المعلق. من المحتمل أن تمثل إعادة اختبار أدنى مستوياتها السيناريو الأسوأ على الرغم من استمرار @DOGE ، والهجرة المقيدة ، وعدم اليقين السياسي المرتفع تاريخيا ، والشركات الصافية الصعبة ولكن يتم تسعيرها بالكامل من قبل الأسواق التي كانت تركز بشكل قصير النظر على التعريفات الجمركية لنسبة كبيرة من الانخفاض. لماذا؟ لأنه حتى لو أصبح كل هذا واضحا بما يكفي للسماح للشركات والمستثمرين بإعادة تعيين توقعات المبيعات والأرباح بشكل صحيح ، فلا يمكننا أن نرى أن هذه العملية تخلق جانبا هبوطيا أكثر من الانخفاضات التي لوحظت في هذا الأسبوع. مزيج من كل ذلك لا يزال ليس سيئا مثل الحرب التجارية العالمية. فيما يتعلق بالحرب التجارية المتأخرة الآن ، من سيقول إن معظم الدول لن تتهم بامتص الرئيس ترامب إلى الصفقات التجارية والالتزامات التي تراجعوا عنها لاحقا عندما نقرأ عن 4-5 سنوات من الآن؟ كيف نجحت صفقة المرحلة الأولى من الصين؟ USMCA أي شخص؟ إذا كنت أدير وزارة للتجارة الخارجية ، فسأكون من بين أول من يقول ، "نعم" لمعظم / جميع مطالب إدارة ترامب بينما أبدأ على الفور قائمة مفصلة من الأعذار للتأخيرات المخطط لها طوال التنفيذ. إذا استغرق بناء مصنع سيارات ما يقرب من ثلاث سنوات ، فقد تتمكن من تمديد مراحل التخطيط وزيادة رأس المال إلى الانتخابات النصفية والتحول إلى بعض التحديات التشريعية و / أو القانونية بعد ذلك. أدخل الرئيس @CoryBooker؟ كانت تلك مزحة ، راجع للشغل. أنت تعرف بالفعل ما أشعر به تجاهه: لكن ماذا أعرف؟ أنا فقط أفكر بصوت عال فيما يتعلق بالجانب الآخر من "فن الصفقة". نظرا لأن الرئيس ترامب يزعم أنه يلعب الشطرنج 4D ، فإن "الجانب الآخر" الآخر من الصفقة الذي يجب أن نأخذه في الاعتبار هو الفحص المحتمل الذي يفرضه سوق السندات العالمية على ملك ترامب - وتحديدا بيع سندات الخزانة هذا الأسبوع من أدنى مستوى له عند 3.87٪ في ال 10 سنوات الاسمية إلى أعلى مستوى عند 4.51٪ أمس. إذا كانت الميزة الاستراتيجية المفترضة لإدارة ترامب هي أن "البلدان التي تعاني من عجز تجاري لا يمكن أن تخسر الحروب التجارية" صحيحة - ونعتقد أنها كذلك - فعندئذ ، بحكم التعريف ، "البلدان التي تعاني من عجز في حساب رأس المال لا يمكنها الفوز في حروب رأس المال" يجب أن تكون صحيحة أيضا لأن CA + KA = 0. ولعل المفاوضين الدوليين الذين يجلسون على الطاولة من @realDonaldTrump و@SecScottBessent و@howardlutnick والفرقة الاستشارية الاقتصادية التي تضم @jamiesongreer و @SteveMiran و @RealPNavarro يتمتعون بميزة استراتيجية خاصة بهم: 8.5 تريليون دولار من سندات الخزانة القابلة للتسويق (30٪ من الإجمالي) التي هم على استعداد للتخلص منها لإثبات وجهة نظر. السيناريو الأسوأ لأسواق الأصول هو أن يقضي دائنونا الأجانب التسعين يوما القادمة في اللعب مع رجل يعتقد أنه نجا من رصاصة قاتل لإعادة هيكلة اختلالات التجارة العالمية. بحلول ذلك الوقت ، سيكون من الواضح أن الاقتصاد الأمريكي يتجه على الأرجح إلى ركود تقني أو على الأقل في حالة ركود فني - إن لم يكن ركودا فعليا. ومن المرجح أن تمثل النتيجة الأخيرة جانبا هبوطيا لنطاق 30 إلى 40 في المائة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بناء على عدم التماثل في دورة تحديد المواقع الذي لاحظه نموذج تحديد المواقع عند أعلى مستوى له على الإطلاق في $SPY في فبراير، والذي كان في الأساس على قدم المساواة مع 20 فبراير قبل الانخفاض بنسبة 34 في المائة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي كان من المرجح أن يكون أسوأ بكثير لولا التدخل التاريخي في السياسة النقدية والمالية. إن الوصول إلى النسبة المرتفعة البالغة 4.51٪ بعد منتصف الليل بقليل في نيويورك ، و 5:12 صباحا في لندن ، و 6:12 صباحا في فرانكفورت ، و 1:12 مساء في طوكيو وسيول ، و 12:12 مساء في بكين يدعم هذا الرأي. ومما يدعم أيضا حقيقة أن الدولار الأمريكي كان ينخفض بالتزامن مع سندات الخزانة خلال النصف الأخير من الخطوة التي استمرت ثلاثة أيام - مما يشير إلى إعادة رأس المال غير الحساس للأسعار من قبل الدول الدائنة الأجنبية. حقيقة أن كل من اليورو والين الياباني والجنيه الإسترليني تميزت بأكثر الزيادات المبالغ فيها مقابل الدولار الأمريكي خلال هذه الفترة - بهذا الترتيب - منطقية عندما تفكر في أن منطقة اليورو واليابان والمملكة المتحدة تمثل ثلاثة من أكبر أربعة دائنين أجانب لسوق الخزانة بقيمة 1.8 تريليون دولار (الأول) ، و .1 تريليون دولار (الثاني) ، و 740 مليار دولار (الرابعة) ، على التوالي. انخفضت قيمة اليوان الصيني طوال الوقت، حيث تسعى بكين بوضوح إلى تعويض تكلفة التعريفات الجمركية ودرء الانكماش الاقتصادي من خلال خفض قيمة العملة، من بين أمور أخرى. أخيرا ، فإن حقيقة أن "وضع ترامب" قد تم ممارسته - أو على الأقل تم تدويره حتى 9 يوليو - بسبب الضغط في سوق سندات الخزانة له آثار إيجابية وسلبية. على الجانب الإيجابي ، فإنه يمهد الطريق ، في أسوأ الأحوال ، لإعادة اختبار القيعان في هذه الأثناء ، وفي أحسن الأحوال ، اتجاه صعودي مستدام من هنا. على الجانب السلبي ، إنه تأكيد على عدم التوازن المتزايد بين العرض والطلب المدفوع جيوسياسيا الذي كنا نحذر منه في سوق سندات الخزانة. @42Macro العملاء ، راجع الشرائح 56-84 عرض تقديمي لتقرير الكشافة الكلية في أبريل 25 من يوم الجمعة الماضي لمزيد من التفاصيل. في النهاية ، سيؤدي هذا الخلل في العرض والطلب إلى كسر الأسواق ولن يتمكن أي صانع سياسة خارج رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي من إصلاحه - ومن المرجح أن يأتي أي حل بتكلفة باهظة للمستهلكين ذوي الدخل المنخفض إلى المتوسط والشركات الصغيرة من حيث القوة الشرائية وعدم المساواة في الثروة. راجع مذكرتنا بالأمس لمعرفة سبب اعتقادنا بأن أفضل طريقة للمستثمرين للتنقل بأمان في ديناميكيات الأزمات المتعددة هي من خلال استخدام تراكبات إدارة المخاطر التي أثبتت جدواها مثل KISS و Dr. Mo. ثق بي - بصفتي خبيرا عالميا مشهورا في الاقتصاد الكلي ، هناك العديد من أبعاد تحليل السيناريو التي لا يمكن إعاقتها لوضع المحافظ بشكل صحيح لهذه المخاطر المترابطة باستخدام البحث الأساسي وحده. @42Macro العملاء ، تذكر ما قمنا بتدريبه باستمرار طوال العام: 1) الأسواق الهابطة يصعب إدارتها على الأقل ضعف المخاطر مثل الأسواق الصاعدة "سهلة" ؛ و 2) توزيع النتائج الاقتصادية المحتملة واسع كما رآه معظم المستثمرين على الإطلاق ، لذا كن مستعدا للتحول حول محور KISS و Dr. Mo. الاحتمالات هي أنك ستشكرهم لاحقا حتى لو كنت / نحن لا نثق أو نفهم تماما السبب في الوقت الحالي. السوق أكثر ذكاء منا وشخص ما يعرف دائما شيئا (على سبيل المثال ، "هذا هو الوقت المناسب للشراء!! DJT"). إذا وجدت هذه الملاحظة مفيدة ، فيرجى الإعجاب والمشاركة. شكرا! يتطلب جني الأموال باستمرار وحماية المكاسب في الأسواق المالية الكثير من الوقت والخبرة والقوة الحسابية. يشترك المستثمرون مع 42 Macro لأننا نقوم بالرفع الثقيل ونجيب على الأسئلة الصعبة لهم. انظر بنفسك: أتمنى لك يوما رائعا! -الربان