從 Uniswap 到 Pump.fun，所有 DeFi 創新都是改池子
撰文：黃世亮
我覺得資金池這個概念一直是被低估的概念。 清晰定義準確資金池這個概念，對混幣圈非常重要。 學習 DEFI，資金池可能是一把最好用的鑰匙，任何想進入這個領域的新用戶，應該第一站就搞明白資金池。
在幣安這樣的中心化交易所里，一個交易對，採用訂單簿形式，如ETH-USDT，就是交易雙方掛單的陣地，賣方和買方互為對手方。 這是我們熟悉的交易形式。
而在去中心化交易所 DEX 里，買方和賣方的交易對手方是一個叫資金池的東西。 資金池就是將兩個相互交易的代幣一起扔進一個「池裡」，這個池裡這兩個代幣的具體數額滿足特定的價格曲線要求來改變，這就是AMM 演算法。
這就是 DEX 里流動性資金池最核心的東西。 讓我們具體定義清楚，什麼是流動性資金池，或者說組成或定義一個具體的流動性資金池的核心要素是什麼。
透徹理解資金池，可以問三個問題：
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誰把資金放進池子？
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協議怎麼處理這些錢？
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收益和風險如何在資金池裡分配？
對於絕大多數 DEFI 專案，你能回答清楚這三個問題，那基本上就算是這個項目的專家了。
不過，為了能夠對一個 DEFI 項目進行真正納入到你的理財或者使用的程度，我們還是要更加細化地定義清楚資金池。
對於一個資金池，可以拆分成五個要素：
1.資金成分。
比如 Uniswap 里的資金池，一幫就是包含兩個 erc20 代幣，以此組成一個交易對（pair）。 像 Curve 會有三幣池。
同樣的，對於借貸 DEFI 項目，其實也可以從資金池視角來看。 比如 aave 可以拆分成供給池和負債池，也一樣可以看池裡有哪些成分。
2.和資金池交互的角色，以此來定義資金池的供需角色。
比如 Uniswap 的資金池，可以定義出交易使用者和資金池提供者使用者。 這個要素可以把這個 DEFI 產品真正的利潤來自哪裡找出來。 如果你參與一個 DEFI 專案，但你沒搞清楚這個要素，那你肯定就是韭菜了。
3.改變或者說是約束資金池裡成分變化的演算法。
經典的就是 Uniswap 的 AMM 曲線。 各種 DEX 其實都是在修改這個改變資金池成分的演算法，各種 MM 曲線本質都是這個演算法的一點點改變。
借貸協定的利息計算、抵押率和爆倉條件這些參數也屬於約束資金池成分變化的演算法。
4.協定的利益和成本的分配。
利益和成本的分配屬於上述 3 的演算法的一部分。 但這個很重要，值得進一步細化。
比如 Uniswap 的 AMM 演算法就是將交易用戶貢獻的手續費 100% 給資金池提供者，而大部分 DEX 都會分一部分給專案方。
借貸協定的利息分配也是最重要的參數之一。
5.最後還有一部分，可能我們都不太關心的，就是治理。
主要是協議參數應該如何調整，現在各種 Dao 的治理都是專案方發提案，然後持幣人來投票之類的。
再複雜的 DEFI 協定，都可以展開從這五個要素去分析。
像 Uniswap v4 版本的 Hook，我看網上一堆人寫了文章科普都很難理解，其實從池子視角一看就明白。
Uniswap V2 的資金池成分是兩種 ERC-20 代幣，只要代幣相同，就是同一個池子。 這意味著，對於每個代幣對（比如 ETH/USDC），Uniswap V2 只有一個池，所有交易都在這個池裡進行，手續費固定為 0.3%。
Uniswap V3 引入了更多靈活性。 除了手續費 劃分，V3 增加了四種手續費選項：0.01%、0.05%、0.3% 和 1%。 這意味著，對於同一對代幣，用戶可以選擇不同的手續費，形成不同的資金池。 V2 只有一種 0.3% 的費用，而 V3 允許根據不同的交易需求調整費率。
此外，V3 還引入了 集中流動性，允許 LP 選擇提供流動性的價格區間，進一步優化資金池的效率。 這是對資金池成分的 演演算法調整，但這些演算法是由 Uniswap 官方定義 的，LP 只能在這些預設的範圍內提供流動性。
Uniswap V4 相較於 V3，最顯著的變化在於 手續費自定義。 V4 允許使用者為同一對代幣設置幾乎無限的手續費選項，打破了 V3 中四個固定費率的限制。 這意味著，兩個相同的代幣對，在 V4 中可以創建多個不同的資金池，具體取決於手續費的不同設置。
另外，V4 還引入了 Hook 機制，使得資金池的成分和演算法可以更加靈活。 V4 允許使用者在原本的 x * y = k 約束后，增加一個 自定義演算法，即 Hook，來進一步改變資金池的行為。 每個資金池只能有一個 Hook，因此，即便是相同的代幣對和相同的手續費設置，不同的 Hook 也會創建不同的資金池。
V4 版本可能會讓資金池的數據無限多啊。
sol 上最大的專案之一 Pump.fun，從資金池的視角解讀也是一目了然。
Pump.fun 最大的創新就是融合了發幣和鑄初始資金池的演算法。
發幣過程中，使用者 mint 幣交納的本金，會在發幣結束后被鑄成資金池，以此彌補絕大多數幣流動性不足的問題，讓一個新幣成功發行就有充足的資金池供大家去賭。
其實，認真去研究這些茫茫多的 DEFI 協議，尋找它們的資金池的設計細節，是尋找套利策略的好辦法。