原文標題：The Missing Piece： Stables Liquidity on HyperEVM
原文作者：@0xBroze，@felixprotocol 成員
原文編譯：律動小 Deep

編者按：本文探討了 HyperEVM 上穩定幣收益的機遇，指出其主網 Alpha 版上線后，借貸協定與 DEX 生態迅速增長，TVL 達數億美元。 儘管 feUSD、USDT0 等穩定幣吸引了部分流動性，但仍無法滿足 Hyperliquid 的槓桿需求，為穩定幣出借者提供了 8-26% 的年化收益機會，遠超乙太坊等平臺的 3-5%。 通過橋接 USDe 或 USDT0 到 HyperEVM，用戶可通過借貸或流動性提供獲得高收益，同時需注意智能合約安全與抵押品品質等風險。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

在本文中，我將深入探討 HyperEVM 上穩定幣收益尋求者的機會。 希望這篇文章能為那些希望加入 Hyperliquid（HL）的穩定收益追求者提供更多動力。 Hyperliquid 的交易者渴望在他們的資本上使用更多槓桿，並且他們願意為此向你支付豐厚的回報。

HyperEVM DeFi 的「寒武紀大爆發」

HyperEVM 主網 Alpha 版於 2 月 18 日上線，初期僅有少量協議準備部署。 三個月後，HyperEVM 的生態系統迅速增長，包含了借貸協定（Felix、Hyperlend、Hypurrfi、Sentiment、Hyperstable 等）、去中心化交易所（DEXes，如 Laminar、HyperSwap、Kittenswap、Curve）等，總鎖倉價值（TVL）已達數億美元。

使用者利用 HyperEVM 協定作為暫停高風險交易時的被動收益來源，同時也作為無法直接在 HyperCore 上用作抵押品的資產（如 HYPE、UBTC、UETH 和 HYPE LSTs）的流動性場所。 隨著 HyperEVM 借貸市場、DEXes 和 LSTs 的擴展，我們見證了多種新穩定幣的出現，首先是 CDP 穩定幣，如 @felixprotocol 的 feUSD 和 @hypurrfi 的 USDXL，隨後是 @ethena_labs 的 USDe 以及 5 月初的 USDT0。 這些穩定幣為 HyperEVM 生態系統中更複雜的基於穩定幣的槓桿產品奠定了基礎。

HyperEVM 自 2 月 18 日上線以來的 DeFi 增長 - Defillama

穩定收益與 Hyperliquid 敞口尋求者的 Alpha 機會

然而，一個難題依然存在：截至撰寫本文時，我們已吸引了約 5000 萬 feUSD、2150 萬 USDT0、1250 萬 USDe 和 400 萬 USDXL，但 Hyperliquid 上的穩定幣流動性仍不足以滿足借貸需求。

這種不平衡為尋求收益的資本提供了極具吸引力的機會，因為它反映了真實的槓桿需求，而非其他生態系統中常見的通過激勵措施人為驅動的借貸行為。 在 Hyperliquid 上，持有大量 HYPE 和其他主要現貨資產的頂級交易者直接利用 HyperEVM 作為流動性來源，在 HyperCore 上進行盈利的多頭和空頭操作。 這導致借貸收益持續面臨上行壓力，因為穩定幣借貸流動性幾乎立即被吸收。

即使不包括協定積分或潛在的 Hyperliquid 第三季獎勵等激勵措施，穩定幣出借者已獲得可觀的回報——在 Felix 上年化收益率（APY）為 8-12%，在 Hypurrfi 上為 18-20%，在 HyperSwap 和 Kittenswap 等 DEX 的穩定幣/穩定幣流動性提供中可達 10-20%+。 相比之下，Aave 等乙太坊主網上的成熟平臺為 USDT 等穩定幣提供的可持續收益率僅為 3-5%。

然而，這一機會不僅限於從乙太坊、Optimism、Arbitrum 等成熟生態系統帶入穩定幣的使用者，也包括 HyperCore 上的交易者。 那些在 HyperCore 上持有 USDC 的交易者錯過了另一個重要的激勵季以及在 USDT0、USDe、feUSD、USDXL 等 HyperEVM 穩定幣上的真實穩定收益。

對於那些尋求更高收益潛力並直接獲得 Hyperliquid 敞口——但不希望完全承擔 HLP 波動性和風險的使用者——HyperEVM 的借貸和穩定幣流動性提供（LPing）是一個創造 Alpha 的機會。

USDT0 在 HyperEVM 上的供應量自上線以來的變化 - Purrsec

如何為 HyperEVM 上的穩定收益機會定價？

儘管其他生態系統通過高調的激勵計劃吸引穩定幣流動性，Hyperliquid 團隊卻抵制了這一做法。 這導致了一些摩擦，因為出借者不確定在 HyperEVM 上借貸或提供流動性的預期回報，相比之下，其他更明確積分的生態系統可能更具吸引力。 然而，需要記住的是，仍有超過 38.888% 的 HYPE 供應量待分配，按當前價格計算超過 100 億美元。

HYPE 是當前 DeFi 中最具生產力的資產之一，僅過去兩個月，Hyperliquid 援助基金（Hyperliquid Assistance Fund）的回購金額就相當於約 2.3 億美元。 以此速度，Hyperliquid 每年回購其供應量的近 14 億美元。 顯而易見，對於願意跨入這一領域的穩定幣大額出借者來說，獲取這一機會的回報極具吸引力。

Hyperliquid 援助基金 - HYPE 持有量近 9 億美元 - Hypurrscan

在轉移到 HyperEVM 之前需評估的風險概覽

HyperEVM 上穩定收益的主要風險圍繞智能合約安全性。 應完全避免未經過公開審計的協定。 即使有審計，投資者也應審慎調查運營安全（OpSec）實踐、審查審計報告並諮詢第三方，將資本部署視為至少與購買冰箱同等重要的決策，正如彼得·林奇（Peter Lynch）曾建議的那樣。 對於穩定幣流動性提供者（LPs），無常損失（impermanent loss）較小，風險重點轉移到交易對手風險和壞賬風險上。

評估抵押品品質、二級流動性以及保守的風險參數（如最大貸款價值比 LTV、清算閾值和利率機制）對於做出風險可控的借貸決策至關重要。 如果對特定風險因素有更多討論需求，請隨時直接聯繫。

逐步指南：在 HyperEVM 上賺取穩定幣收益

如果你是持有大量穩定幣的使用者，希望將部分穩定幣橋接到 HyperEVM 以捕捉這些價值，應該如何操作？ 以下是具體步驟：

步驟 1：將你計劃帶入的穩定幣轉換為 USDe 或 USDT0。 USDe 對積分最大化者有吸引力，因為 Ethena 也在激勵 HyperEVM 的使用。 USDT0 則適合 Tether 的忠實使用者和 USDT 大額持有者。 如果需要兌換這些資產，建議直接使用 Llamaswap 等聚合器以獲取最佳匯率和最深流動性。

步驟 2：訪問 LayerZero 提供的 TheHyperliquidBridge，你可以直接從乙太坊、Base、Optimism、Arbitrum 等橋接到 HyperEVM。 選擇直接橋接到 HyperEVM 而非 HyperCore 的選項。

步驟 3：在 HyperEVM 上擁有穩定幣後，可探索多種機會，以下為部分概述。 首先推薦探索 HyperSwap、KittenSwap 和 Curve 上的穩定幣/穩定幣流動性提供（LP）機會。 這些池通常由多方激勵，年化收益率在 10-15%+的範圍內。 如果對流動性提供不感興趣或更傾向於借貸收益，可訪問 Sentiment、Felix Vanilla、Hyperlend、Hypurrfi 等借貸協定，向借款人提供穩定幣。 然而，由於當前自動做市商（AMM）流動性不足，這些協定目前提供最高收益。

通過 LayerZero 從乙太坊直接將 USDT 橋接到 HyperEVM 的 USDT0 - TheHyperliquidBridge

願 Alpha 在 HyperEVM 上與你同在

希望本文能為那些可能未察覺 HyperEVM 機會的被動穩定幣出借者敲響警鐘，因為 Hyperliquid 核心團隊並未通過積分和激勵措施高調宣傳。 我們將一步一個腳印地構建 Hyperliquid 上終極的穩定幣流動性生態系統。

HyperEVM 穩定收益機會與其他平台的對比表

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