原文標題：What does it mean to be a Hyperliquid-aligned fiat stable？
原文作者@husd_fiat
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：HUSD 是 Hyperliquid 推出的公共穩定幣專案，將穩定幣利息回流生態，用於回購 HYPE、補貼介面費率、支援 Builder Code 模式，推動生態增長。 它打破USDC/Tether模式，讓資金不再流向中心化機構，而是反哺社區和產品發展。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

生態系統真正需要的東西

HUSD 的故事，講的是如何顛覆一個價值數十億美元的穩定幣市場。 Hyperliquid 最初是以領先的永續合約去中心化交易所（perp DEX）身份出現的，優於 DYDX 和 GMX 等舊玩家。 隨著產品持續吸引新使用者，並逐步引入現貨市場，Hyperliquid 逐漸演變成了一個 Binance / Coinbase 的競爭對手。 接下來，生態系統要挑戰的物件，是法幣穩定幣的雙頭壟斷——Circle 和 Tether。

目前，大約有 25 億美元的跨鏈 USDC 被鎖定在 HyperCore 的訂單簿中，並獲得約 4.3% 的利息收益。 這些收益每年可為 Circle Internet Financial 帶來約 1.075 億美元的收入，流入其私人資產負債表。 每一筆新存入 Hyperliquid 的 USDC，都在進一步擴大 Circle 的現金流。 但如果這些價值不是流向 Circle，而是反過來用於壯大 Hyperliquid 生態，會怎麼樣？ 在有機會突破現有框架的情況下，我們為什麼還要被USDC這種過時的傳統穩定幣模式所束縛？

選擇沿用舊穩定幣的機會成本

隨著 Hyperliquid 在鏈上交易中的影響力不斷擴大，法幣穩定幣的凈存款也隨之增長，為永續合約市場和現貨市場提供流動性。 在一個 Hyperliquid 增長 10 倍、100 倍、甚至 1000 倍的未來里，繼續使用傳統穩定幣的機會成本也會越來越高。 這些來自穩定幣層的價值，要麼繼續流向 Circle 和 Tether 的資產負債表，要麼迴流到 Hyperliquid 自身生態中。

為 Hyperliquid 量身打造的新穩定幣模型

「援助基金」（Assistance Fund）通過自動回購 HYPE 已經證明：協定產生的現金流完全可以、也應該直接回饋給社區。 僅過去 30 天，援助基金就從市場中回收了數百萬美元的 HYPE。

HUSD 延續這一策略，只不過它是在穩定幣層面展開：一開始，HUSD 所帶來的利息收入中，一大部分將用於購買 HYPE，然後把這些 HYPE 再部署到 Hyperliquid 生態的各個增長方向上。 換句話說，每一次你使用 HUSD，都會為 HYPE 增加買壓，並把價值重新投入 Hyperliquid 的發展中。

被回購的 HYPE 將如何被使用？

HUSD：為 Builder Code 未來提供燃料

HUSD 在推動「Builder Code」商業模式的爆發中起著關鍵作用。 Builder Code 是 Hyperliquid 的原生功能，允許一個介面運營者（interface operator）在代表使用者提交的現貨或合約交易中收取一定費用。 它的目標是為 Hyperliquid 的「最後一公里分發」提供變現方式——也就是說，任何能有效吸引並留住使用者的人，都可以通過 Builder Code 建立起一個不受技術或流動性限制的交易業務。

這類業務的單位經濟效益可能非常可觀，但在目前這個早期階段，新品牌仍面臨「冷啟動」問題，而不同介面之間的護城河也還不明顯。 HUSD 的出現，可以幫助這些「Hyperliquid 混合體」完成啟動，同時提供一種方法讓它們之間形成差異化。

通過 HUSD 補貼 Builder Code 的費用，介面可以向使用者收取比原本更高的費用，卻不增加使用者成本。 介面能實時獲得收入，並進一步將這些資金用於增長策略。

舉個例子：假設 Interface XYZ 獲得了 100 HUSD 的返利預算。 所有帶有其 Builder Code 的合約交易都會被系統統計，相應使用者的返利餘額也會不斷增長。 在使用者真正開始承擔費用之前，該介面至少可以處理約 $100,000 的合約交易量（即 100 HUSD 除以 0.1% 的手續費率）。 與此同時，介面運營者也可以把 Builder Code 帶來的收入再投入到拉新或使用者留存中。

這就是 HUSD 為 Hyperliquid 生態「實時增長」提供動力的方式。

總結

HUSD融合了兩個核心洞察：將交易使用的計價資產（穩定幣）以及由它產生的現金流，統一納入交易平台體系內。 最終結果，就是一個「公共產品」性質的穩定幣，它將原本靜態的儲備利息，轉化為 Hyperliquid 生態的主動式、複利式增長。

HUSD 是一個由Felix運營、社區成員支援的公共產品專案，它將通過Felix Points系統上線。 這一部署也建立在 @m0foundation 打下的基礎之上，正是其對「全球穩定幣平臺」的願景，才讓 HUSD 成為可能。

Hyperliquid 已經顛覆了中心化交易所的格局，而 HUSD 正準備對傳統法幣穩定幣做同樣的事。

「原文連結」