DeFiPunk時代開啟？以太坊基金會財庫政策速讀

原文作者：Hsiao-Wei Wang

原文編譯：KarenZ，Foresight News

TL;DR

1、 2025 年，以太坊基金會（EF）將支出約 15% 的財庫資金，目標是維持以法定貨幣計價的 2.5 年開支緩衝，之後將逐步降低支出比例，最終趨向可持續水平（可能為每年 5% ）。

2、加密資產政策 ：鏈上投資組合的核心考量包括但不限於：安全性與可靠性、收益與風險平衡和以太坊深層目標（支持高度安全、去中心化、開源的 cypherpunk 應用）。

• ETH 出售：EF 將定期計算財庫中法幣計價資產與運營支出「跑道」目標的偏差，並確定未來三個月是否出售 ETH 及出售數量。

• ETH 部署：當前策略包括 solo 質押及向成熟借貸協議提供 wETH，會不斷重新評估。EF 也可能借入穩定幣，尋求更高的鏈上收益。

3、法定計價資產政策：EF 將把其法定資產分配到以下領域：即時流動性資產（現金和其他流動性極強的法定貨幣工具）、負債匹配儲備（定期存款、投資級債券及其他與長期債務匹配的低風險工具）以及代幣化 RWA。

4、透明度政策：財務團隊提供季度報告、年度報告。年度報告將包含更多與財庫相關的信息，包括主要財庫配置概覽（如法定貨幣、閒置 ETH 和已部署 ETH 的百分比）。

5、Cypherpunk 目標：EF 通過研究、倡導與資金配置，將基於密碼朋克原則，推動建立「Defipunk」評估框架，其特徵包括： 安全性、開源、金融主權、技術方案優先於信任方案、積極運用密碼學工具保護公民自由和隱私等。

原文編譯如下：

以太坊基金會（EF）的使命是鞏固以太坊生態系統，並堅守其長期目標：確保「應用程序完全按編程運行，避免停機、審查、欺詐或第三方干預的可能性」。EF 財庫旨在維護基金會的長期自主性、可持續性與合法性。資金配置需在追求超越基準收益與履行以太坊生態守護者角色之間取得平衡，尤其關注 DeFi 領域。

本文檔明確了 EF 財庫管理的政策框架，並闡述了關鍵指標與考量要素。

宏觀政策

為實現其目標，EF 將制定並定期優化資產負債管理政策與高級資金分配策略，在風險管理、期限與流動性考量下管理資產，同時始終遵循以太坊的核心原則。

聚焦兩個變量：

A：年度運營開支（佔當前財庫總額的百分比）

B：運營緩衝年限（儲備的運營資金可覆蓋的年數）

其中：

A × B：決定以法幣計價的（鏈下或鏈上）儲備目標值，直接影響 ETH 出售的規模與頻率。

（財庫總額 - A × B）：定義 ETH 儲備價值，除以 ETH 價格可得核心持倉的 ETH 數量。

董事會與管理層定期重新評估這兩個變量，權衡市場動態與社區意見，確保短期運營與長期戰略一致。評估時額外關注兩點：( 1) 識別需要加強生態參與的關鍵年份；( 2) 保持逆週期姿態——熊市加大支持，牛市適度收縮。

當前目標值為 A= 15% （年度運營支出佔財庫資金的 15% ），B= 2.5 年（緩衝年限）。此政策反映以太坊基金會認定 2025-2026 年是以太坊的關鍵時期，需集中資源推進重要交付。

EF 計劃長期履行管理者（steward,）角色，但計劃逐步縮小職責範圍，打算在未來五年內線性減少年度運營支出，最終維持 5% 的長期基準（符合捐贈型機構慣例）。該路徑與基準將隨形勢變化調整。

加密資產政策

EF 將以符合以太坊根本原則的方式管理財庫資產，追求合理回報。

鏈上投資組合的核心考量包括但不限於：

• 安全性與可靠性：優先選擇久經考驗、不可篡改、經過審計的無許可協議；支持以太坊 DeFi 生態中的正「正和博弈」參與者；避免加劇系統性風險；持續評估項目的攻擊向量與風險，如智能合約、治理、託管（custodial，如穩定幣）、預言機風險等。

• 收益與風險平衡：選擇流動性較高的保守選項，而非一味追求高回報。不僅防範資金損失風險，還需防範流動性和投資組合整體靈活性風險。可能進行風險略高的配置，但規模有限且單獨管理。在任何情況下，目標均為佔單個項目總鎖倉價值（TVL）的適度比例。

• 以太坊深層目標：支持高度安全、去中心化、開源的 cypherpunk 應用。理想的協議應最小化信任依賴、具備可組合性，並最大限度支持隱私。

我們將因應市場變化、分散風險或新收益機會頻繁調整資金配置。提現行為不應被解讀為負面評價。

ETH 出售

EF 將定期計算財庫中法幣計價資產與運營支出緩衝（「B」）目標的偏差，並確定未來三個月是否出售 ETH 及出售數量。這些出售通常通過法定貨幣退出渠道或鏈上兌換為法定貨幣資產進行。

EF 將定期計算法幣儲備與緩衝目標（B）的偏離度，並決定未來三個月的 ETH 出售量（如有）。出售通常通過法幣通道或鏈上兌換完成。

ETH 部署

當前策略包括 solo 質押及向成熟借貸協議提供 wETH。核心部署會不斷重新評估，但目標是長期發展。EF 也可能借入穩定幣，尋求更高的鏈上收益。EF 的管理層和顧問將根據合約安全性、流動性風險、脫鉤風險以及其他因素審查候選協議。隨著 DeFi 生態系統的成熟，EF 計劃將部分鏈上配置（包括經過嚴格審查的池子和代幣化 RWA）納入其法幣儲備。

法幣計價資產政策

EF 將把其法定資產分配到以下領域：

• 即時流動性資產：現金及其他高流動性法定貨幣工具，用於滿足實時運營需求；

• 負債匹配儲備：定期存款、投資級債券及其他與長期債務匹配的低風險工具；

• 代幣化 RWAs：遵循與原生加密資產相同的戰略目標和風險準則。

透明度政策

EF 聯合執行董事對董事會負責財庫管理。

為確保透明度、問責制和知情監督，已制定結構化的內部報告機制。報告由財務團隊編制和維護，並根據範圍和敏感度（sensitivity）進行分發。

季度報告

財務團隊向董事會和管理層提供季度報告，內容包括：

• 表現（絕對值及對標基準）

• 所有頭寸（自上次報告後的開倉與平倉）

• 重大事件摘要（運營：流程、基礎設施、安全更新 / 事件；生態系統參與：會議、合作伙伴關係等）

年度報告

EF 年度報告將包含更多與財庫相關的信息，包括主要財庫配置概覽（如法定貨幣、閒置 ETH 和已部署 ETH 的百分比）。

Cypherpunk 目標

EF（通過研究、倡導與資金配置）將基於密碼朋克原則，推動建立「Defipunk」評估框架，其特徵包括：

• 安全性

• 開源

• 金融主權

• 技術方案優先於信任方案（如多籤等）

• 積極運用密碼學工具保護公民自由

• 隱私

隱私在 DeFi 中長期被忽視，卻至關重要。隱私可以保護市場參與者免受數字監控（例如，搶先交易、三明治攻擊、清算狙擊、定向網絡釣魚、用戶畫像和基於數據的脅迫）和物理威脅。

EF 應積極支持項目的 Defipunk 轉型

以太坊有望吸引指數級增長的資本、人才和創新活力。然而，增長通常具有路徑依賴性：在混亂的快速增長期採用的標準會固化為遺留約束，而優先考慮透明度的設計可能默認鎖定監控機制。現有系統往往會施加微妙的壓力，縮小新型 DeFi 原語的設計空間，並限制專注隱私的創新。以太坊基金會將抵禦這些壓力。

通過研究、倡導和戰略資本配置，EF 可以幫助培育一個以太坊原生金融生態系統，保障自我主權，並在規模上維持 「電子時代的開放社會」。

將這一願景轉化為實際基礎設施需要付出努力。如今，構建密碼朋克 DeFi 協議面臨諸多挑戰：隱私相關的 Gas 費用更高、用戶體驗摩擦、啟動流動性困難、與技術複雜性和不可變性相關的更嚴格審計需求，以及隱私反對者的存在。因此，當今許多 DeFi 生態系統依賴中心化元素：後門關閉機制或資金提取功能、過度依賴多重簽名或多方計算（MPC）、普遍使用白名單、中心化且受監控的用戶界面，以及鏈上隱私的普遍缺失 —— 所有這些都使 DeFi 市場和參與者面臨系統性漏洞。

隱私尤其需要正確對待。正如《密碼朋克宣言》（Cypherpunk’s Manifesto ）指出：「隱私要普及，必須成為社會契約的一部分」。隱私具有內在的網絡效應，但迄今為止很少受到關注。這表明，來自 EF 等實體的強大早期機構支持，對於將平衡轉向更注重隱私的 DeFi 格局具有獨特的價值。

EF 有能力幫助引導 DeFi 向這些目標發展。例如：

• 支持新興 DeFi 協議開發隱私功能。

• 鼓勵成熟協議通過研究合作、流動性支持、合法性及其他資源強化 Defipunk 屬性。

• 推動去中心化用戶界面（UI）的研發。

Defipunk 從自身做起

倡導開源、隱私和其他 Defipunk 目標不僅限於 EF 外部，還包括 EF 自身可能的內部運營。在 EF 自身的財庫管理中運用 Defipunk 原則是關鍵的第一步。更廣泛地說，EF 可以使用安全軟件工具，建立審慎的運營結構以支持所有合格貢獻者（包括匿名和化名參與者），並以其他方式改進其安全和隱私實踐。這將有助於 EF 堅持原則，並增強其實力、穩定性和堅定性。

Defipunk 標準

以下是對協議和用戶界面進行內部評估的具體標準，旨在鼓勵新項目啟動和現有項目改進。這些標準將適用於 EF 未來的所有鏈上配置。雖然某些標準（如無需許可訪問、自我託管和自由開源軟件）是配置的直接二元決定因素，但其他標準更為複雜。目前，項目無需在每個維度上都達到「理想」狀態。我們尋求可信的進展和改進路線圖，而不是第一天就追求完美。我們公開這一框架，以便為 EF 決策提供清晰度，並在這些維度上達成共識，同時讓社區可以考慮、調整或應用這些標準。

無需許可訪問：任何人是否可以在無需 KYC 或白名單的情況下與核心智能合約交互？

自我託管：協議是否允許用戶保持自我託管並將其設為默認選項？

自由開源軟件（FLOSS）：合約代碼是否為自由開源軟件，採用 copyleft 許可證（如 AGPL）或寬鬆許可證（如 MIT、Apache）？僅提供源代碼（如 BSL）不符合條件。

隱私：

• 交易：是否提供屏蔽交易來源 / 目的地 / 金額的選項？

• 狀態：用戶 / 個人數據和 / 或頭寸信息是否在鏈上屏蔽？

• 數據：協議（及其典型 UI）是否避免收集不必要的用戶數據（如用戶代理）和個人數據（如 IP 地址）？

開放開發流程：

• 開發流程是否合理透明？

• 代碼存儲庫是否公開可訪問並積極維護？

• 協議變更是否有清晰記錄和版本歷史記錄？

• 升級、參數和路線圖的決策過程是否可見？

最大程度無信任的核心邏輯：

• 不可變性：協議的基本邏輯是否不可升級，或通過高度去中心化、時間鎖定和透明的流程進行治理？（避免擁有廣泛權力的管理員密鑰。）

• 最大可行密碼經濟學：協議是否最大限度依賴密碼學保證和經濟激勵，並將 legal wrappers（如抵押擔保）或鏈下執行的使用減少至核心功能所需的最低限度？

• 預言機依賴：

• 是否儘量減少對預言機的依賴，並在預言機被攻擊時最大限度減少損失？

• 在需要預言機的情況下，是否使用強大、去中心化、最小化治理且抗操縱的預言機？

總體安全性：

• 合約是否經過審計，並建立流程跟蹤審計提交哈希與最後部署的哈希，理想情況下包括差異變化時的監控 / 警報？

• 合約屬性是否在區塊鏈瀏覽器上進行形式驗證或至少字節碼驗證？

分佈式用戶界面：

• 是否有多個獨立的 UI？

• 主 UI 是否開源並以去中心化方式託管？

• 用戶是否可以直接與合約交互？

長期使命

EF 將長期存在，因此需要一套穩健的財庫長期管理政策。我們長期以來僅單純持有 ETH，但現在正逐漸轉向質押和 DeFi，既為增強財務可持續性，也為支持一個關鍵應用類別 —— 該類別正在為用戶提供無需許可的安全訪問基礎文明基礎設施的承諾。

感謝以下以太坊基金會會（EF）成員對草案文件提供的寶貴意見與反饋：Bastian Aue、Vitalik Buterin、Bogdan Popa、Tomasz Stańczak、Fredrik Svantes、Yoav Weiss、Dankrad Feist、Tim Beiko、Nicolas Consigny、Nixo、Alex Stokes、Ladislaus 以及 Joseph Schweitzer。

感謝 kpk、Steakhouse Financial 和 pcaversaccio 對本文件提供的深刻見解及最終審閱。