加密貨幣經常通過價格的狹隘視角來看待。圍繞比特幣、乙太坊和更廣泛的加密貨幣市場的主流敘事已經專注於一個想法：數位上升。比特幣突破了 100,000 美元嗎？乙太坊在一個月內翻了一番嗎？這個山寨幣會去月球嗎？
財經媒體、X 專家，甚至加密貨幣宣導者都經常將整個技術革命簡化為一場爭奪更高價格的投機性競賽。但這就像僅通過股票走勢來評估Apple或 Nvidia，而忽略了iPhone或為 AI 基礎設施提供支援的 GPU。這是一種膚淺的思維方式——在加密貨幣中，這也是危險的。
在傳統市場中，價值最終以使用為基礎。公司銷售的產品越多，它產生的收入就越多。留存的使用者越多，網路效應越強。蘋果不是一家市值 3 萬億美元的公司，僅僅因為它的股價上漲;這是因為每天有超過10億人使用其生態系統。Nvidia 並不是靠純粹的勢頭成為華爾街的寵兒;它製造了 AI 時代最重要的晶片。股票價格遵循產品與市場的契合度。在加密貨幣中，這個原則經常是顛倒的——價格是第一位的，其他一切都是次要的或可選的。
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這種哲學在所謂的Saylorism中最根深蒂固——MicroStrategy 的 Michael Saylor 倡導的意識形態，他是比特幣作為抵押品的最響亮的佈道者。在這種世界觀下，比特幣的核心效用不是交易、構建或創新——它只是持有。你買比特幣，從不賣，以它為抵押借款，重複。用途就是囤積。
比特幣不是 Saylorism 下的貨幣或平臺——它是一個投機性的價值保險庫，旨在永遠升值並證明更多借款的合理性。從本質上講，每家公司都變成了一個槓桿比特幣基金，圍繞一個賭注構建其資本結構：這個數字總是在上升。
這與支撐健康企業的邏輯截然不同。傳統公司通過產品、服務和基礎設施為他人創造價值來發展。在 Saylorism 下，價值是內化的、迴圈的，並最終是遞歸的：你購買更多的比特幣，因為它在上漲，這使得它上漲，這證明購買更多是合理的。它類似於企業龐氏騙局的思維方式，不是在法律上，而是在結構性動態上，外部採用比內部槓桿更重要。市場不需要新使用者，只需要現有持有者繼續相信。
相比之下，市值第二大的加密貨幣乙太坊走了一條不同的道路。雖然乙太坊也受到價格投機的引力拉扯，沒有人會爭辯說「數位上升」無關緊要;它的價值主張從根本上植根於使用。ETH 不僅僅是一種價值儲存手段;它是經濟的燃料。它為去中心化應用程式提供動力，在穩定幣交易中結算數十億美元，將現實世界的資產代幣化，鑄造 NFT，促進去中心化金融，並支援治理。ETH 有需求是因為網路有需求。使用乙太坊的人越多，需要的 ETH 就越多。通過交易費用燃燒的 ETH 越多，供應就越受到限制。這裏的價格反映了活動，而不僅僅是信念。
這種區別是深刻的。乙太坊的增長與其功能以及它為使用者和開發人員帶來的能力息息相關。它更像是傳統業務，而不是金庫。這就像 2000 年代初期的亞馬遜：很難用傳統指標進行估值，但服務於不斷增長的生態系統。
這兩種模型之間的差異——比特幣作為黃金和乙太坊作為基礎設施——引發了關於它們是否參與競爭的無休止的爭論。有些人認為它們是完全不同的物種：比特幣是一種貨幣金屬;乙太坊是一種去中心化的世界計算機，也許可以比作數位石油。
公平地問：你持有的黃金和你花的美元，哪個最終更有價值？比特幣的價值取決於持有它的人。乙太坊的價值取決於使用它的人。兩者都取得了成功，但路徑不同。
如果加密貨幣要超越其投機性的青春期，它必須從對價格的癡迷轉向對實用性的癡迷。這意味著要提出更難的問題：這個協定是做什麼用的？誰依賴它？它解決了什麼問題？估值必須來自參與，而不僅僅是價格行為。為金融、身份、協調或計算提供實際效用的區塊鏈值得讚賞。但它必須通過採用而不是意識形態來贏得它。
如果比特幣和乙太坊不是競爭，而是找到共同點並共同努力呢？
這就是機會出現的地方：乙太坊是希望進入更廣闊的去中心化金融世界的比特幣持有者最強大的門戶。在 DeFi 的深度和成熟度方面，沒有網路能與乙太坊相媲美。通過將 BTC 轉換為與乙太坊相容的資產，持有者可以參與到一個由借貸、質押和收益產生組成的動態生態系統中，將休眠的比特幣轉化為活躍的、創造價值的資本。Aave、Lido、Ethena、ether.fi 和 Maker 等平臺使 BTC 能夠以靜態持有根本無法的方式參與。
結果呢？
互惠互利：乙太坊吸引了更多的流動性，而比特幣則獲得了急需的效用。這是一種強大的協同作用，放大了兩個網路的優勢。
加密貨幣不僅僅是一種愚蠢的金融資產，它是可程式設計貨幣、數字資產、無摩擦交易、去中心化協調和無需信任的金融。這是對互聯網經濟層的重新構想。但它的長期成功取決於超越日線價格圖表的多巴胺。因為歸根結底，最有價值的技術並不是那些代碼最華麗的技術;他們是被利用的。
使用，而不是囤積，是建立持久價值的關鍵。