幸運的是，上週四，我在紐約證券交易所電視台（NYSE TV）的開場鐘聲中受到了媒體的關注，那天Circle被列為CRCL。NYSE 工作室位於樓上的畫廊層。我第一次參觀紐約證券交易所是在我還是個孩子的時候，還是和我爸爸在同一個畫廊陽臺上。我記得當時的印象是IBM是一家代表未來的大公司。

Circle 的工作人員和客人在 9 點 15 分排隊，這個代表團比大多數敲鐘都要大得多。不僅地板上擠滿了人，而且兩個畫廊都坐滿了人。隨著掌聲的響起，正好在 9：29：30，其他一切都停止了。這不是通常的開場鍾茶道。紐約證券交易所總裁林恩·馬丁 （Lynn Martin） 站在空拳出擊的 Circle 首席執行官傑里米·阿萊爾 （Jeremy Allaire） 旁邊，專家、場內經紀人和其他樓層居民也加入了嘈雜的聲音。能量以一種特別的方式佔據了整個地板。

我厚顏無恥地問紐約證券交易所的電視台，哪個專業展位會交易 CRCL。沒有人知道我在說什麼。製作人決定用手持麥克風將我們的熱門話題移到地板上，並即時將我們的主題從比特幣轉移到穩定幣。這很好——關於穩定幣有很多話要說。

站在鍾形陽臺旁邊的地板上，距離 Jeremy Allaire 不到幾英尺，做我們五分鐘的節目，這是純粹的電力。當你完成一場馬拉松比賽時，一位喜氣洋洋的志願者將獎牌掛在你的脖子上，那種感覺。

成就和驗證。這是一個由更友好的 SEC 促成的時刻，並且與有意義的區塊鏈立法相吻合，但它沒有 MSTR 狂喜的氛圍或年輕的 DeFi 繁榮。感覺很成熟，也很有經濟價值——大人們都在慶祝。

很長一段時間以來

，USDC於 2018 年 9 月誕生，就在當地利率達到峰值之前。回想起來，這是一個方便的發佈時間，當時 Carry（支持資產的收益率）為正，但加密貨幣（其從業者大多在零利率世界中長大）的收益率預期仍然很低。當 COVID 在 2020 年來襲時，ZIRP（零利率政策）突然捲土重來，威脅到商業模式，但促進了加密貨幣的採用和實驗主義。

當美聯儲在 2022 年積極加息以幫助代謝 5 萬億美元的 COVID 財政刺激措施時，穩定幣面臨著相反的支持和威脅力量的組合：更高的套利收入，但市場受到了創傷。

Circle 失敗的SPAC嘗試跨越了這一轉變。Concord Acquisition 交易於 2021 年 7 月宣佈，當時 3 個月收益率為 0.05%，並於 2022 年 2 月重新談判（隨著利率開始歷史性攀升），並最終於 2022 年 12 月終止——當時利率達到 4.42%。SEC 從未宣佈 S-4 註冊聲明有效。該交易「超時」等待監管機構批准，而 Circle 業務的基本經濟性正因利率飆升而受到提振。

與 yields

Now 一樣，在 4-5% 的利率環境中，幾年來，該模型已經適應並且似乎正在發揮作用。USDC 持有者可以在 Coinbase 上獲得類似於無風險收益率的“獎勵”。鏈上現金持有量和抵押品可以通過代幣化國債來增強。關於穩定幣的 GENIUS 法案似乎處於良好通過狀態，為更多地採用和參與穩定幣開闢了市場。

美國政府為美國國債帶來了數萬億美元的潛在客戶，為美國債務提供了急需的需求，這已成為全球貿易的棋子。Circle（和其他穩定幣發行商）享有良好的利差情景，儘管近期盈利能力存在重大的利率風險，現在正受到CRCL股東和分析師的密切關注。