在 Coinbase （COIN） 第一季度收益不及預期且以 29 億美元收購后，華爾街分析師對 Coinbase （COIN） 的判斷不一，一些人下調了近期預測，而另一些人則指出了長期戰略勝利。

“第一季度的業績略低於預期，[訂閱和服務] 收入和 4 月 [交易量] 的前瞻性指引受到疲軟的加密貨幣市場和混合/回扣的影響，”巴克萊銀行的 Benjamin Buddish 在一份報告中寫道，他保持了“同等權重”評級。“否則，COIN 在第一季度的現貨和期貨交易份額都獲得了不錯的增長，並且仍然相當樂觀。”

這家總部位於美國的加密貨幣交易所公佈的收入比上一季度下降 12% 至 20.3 億美元，降幅高於預期。交易收入下降近 19% 至 13 億美元，為當前期間帶來了危險信號。包括Keefe、Bruyette & Woods和摩根大通在內的幾位分析師下調了他們的第二季度和全年收入預測，理由是費率下降和機構活動減少。

零售交易保持穩定，但機構收入受到打擊。摩根大通表示，在激勵措施、回扣和高頻交易者的增加推動下，機構交易量收入環比下降 30%，機構費用從 4.1 個基點降至 3.1 個基點。

儘管如此，以 29 億美元收購全球領先的加密貨幣衍生品交易所 Deribit 仍然是對衍生品未來的大膽押注。

這筆交易預計將在年底前完成，得到了伯恩斯坦的讚揚（評級為跑贏大盤），鑒於 Deribit 的年交易量為 1.2 萬億美元，未平倉合約為 300 億美元，該交易稱估值公平。Canaccord Genuity（買入評級）表示，此次收購使 Coinbase 在國際上具有優勢，併為其最終獲得美國監管機構對加密期權的批准做好準備。

在交易收入下滑的同時，該交易所正在依賴其他增長槓桿。在穩定幣採用的推動下，訂閱和服務收入增長 9% 至 6.98 億美元。Coinbase 上的 USDC 餘額飆升近 50% 至 123 億美元，平臺外持有的餘額增長 39% 至 420 億美元。Canaccord 指出，自 2023 年 6 月以來，每個使用者的平均餘額增加了兩倍。

該公司的戰略還包括擴展其「Coinbase 即服務」模式——為希望進入加密市場的機構提供白標基礎設施。Canaccord 的分析師表示，這可能會成為收入的關鍵支柱，為波動的交易週期提供對沖。

Canaccord 分析師表示：“目前，我們從 TradFi 和加密原生基礎設施參與者那裡聽到了大量軼事數據，如果這個行業迅速發展，那麼購買 [vs] 構建策略是最有可能的情況。“來自此類基礎設施即服務的收入將有助於平滑季度數據的交易變化，同時進一步鞏固公司在市場上的基石地位。”

Oppenheimer（跑贏大盤）和巴克萊銀行強調了巨集觀經濟風險，包括與關稅相關的不確定性和疲軟的情緒，這些都拖累了 4 月和 5 月迄今的交易量。本周早些時候，當 GENIUS 法案（一項專注於穩定幣的參議院法案）被阻止時，對監管清晰度的希望受到了挫折。儘管如此，摩根大通表示，管理層仍然樂觀地認為，立法進展可能會在8月休會前恢復。

Coinbase 仍然將自己視為不斷發展的加密生態系統的核心。雖然近期的前景因交易量低和費用壓縮而蒙上陰影，但許多分析師表示，該交易所不斷擴大的產品套件、在美國市場的主導地位以及在衍生品和基礎設施方面的先發優勢為其長期發展奠定了良好的基礎。

正如 Canaccord 所說，Coinbase 仍然是機構和散戶進入數位資產的「黃金標準」——即使它必須在短期內駕馭更多的波濤洶湧的水域。

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