摩根大通的 JPMD 代幣：相同的舊銀行，新的鏈上包裝器 昨天，摩根大通在 Coinbase 基礎鏈上的美元存款代幣 JPMD 的試點被宣傳為一項創新。但剝開光采，你得到的卻是一如既往——只是披上了鏈上品牌標識。 讓我們明確一點：這不是穩定幣。它是一個數位化的銀行 IOU，具有與傳統銀行業務相同的嵌入式風險和費用。 部分準備金仍然適用： 摩根大通不會以獨立儲備（如美國國債支援的穩定幣（例如USDC或USDT））發行1：1的JPMD。相反，它是一種代幣化存款，受近代歷史上銀行失敗的相同部分準備金做法的約束。 費用結構不變： 不要指望更便宜的匯款或民主化的訪問。摩根大通可能仍會收取其慣常的存款服務費用。該代幣只是在上面添加了Base網路交易費用。 可程式設計性適合誰？ 當然不適合普通零售使用者。到目前為止，這是摩根大通機構客戶的工具，在獲得許可的圍牆花園中運行。 不是穩定幣——這就是重點 通過迴避穩定幣標籤，摩根大通避免了通常適用於非銀行發行人的監督（例如審計、透明度規則或資本圍欄）。但這也意味著： - 無實時證明 - 沒有 1：1 的準備金披露 - 無零售發行模式 這不是USD的替代品。這是披著 ERC-20 外衣的集中式銀行餘額。 未能執行重要作： 在一條被廣泛分享的推文中，前 Soros 首席資訊官 Scott Bessent 總結道： “摩根大通的新穩定幣甚至不是穩定幣。這隻是他們在鏈上的銀行存款。 - 美國國債沒有新市場。 - 費用沒有變化。 - 風險沒有變化。沒有什麼創新。 這恰到好處。 無資金需求： 與推動美國國債每日數十億需求的受監管穩定幣（例如 Circle）不同，JPMD 對擴大主權債務市場沒有任何作用。 沒有降低風險： 系統性銀行風險敞口無法降低風險。事實上，摩根大通複合了單一機構的交易對手風險。 無互作性： JPMD 在 Base 的許可層上運行，無法被更廣泛的 DeFi 生態系統訪問，從而阻礙了可組合性。 雖然摩根大通的白皮書吹捧「可程式設計性」和「24/7 可轉移性」，但摩根大通既定的成本結構並沒有受到干擾： 費用保持不變： 摩根大通可能會繼續收取其正常的存款和交易費用。白皮書並未說明存款代幣會降低費用。 增加的網路成本： 用戶必須支付Base Chain Gas費用——除非銀行承擔（可能僅適用於機構客戶）。 總之： 區塊鏈並沒有降低成本——它只是在傳統費用和鏈上交易費用的基礎上分層。 底線： JPMD 不是貨幣的未來，而是在區塊鏈上運行的白標銀行帳戶。它保留了摩根大通的控制權、收入模式和系統性敞口，同時使用加密軌道進行結算潤色。 - 對於機構？這很方便。 - 為了創新？它是惰性的。 - 對於零售？到目前為止，這無關緊要...... 在像 JPMD 這樣的代幣提供真正的收益替代方案、國債需求增長或系統性保障措施之前，它們仍然是原來的樣子：像往常一樣進行銀行業務——這一次，只是在鏈上。