看到大家聊 Pendle 的 YT/PT 雙持，我也來簡單說說。 結論：Pendle 確實是個做大 TVL 的利器，YT/PT 是一種項目方用來激勵 TVL 增長的手段，雙持是套利項目方的這種激勵，但是對最終結果影響很小。 過去傳統 Staking 就是鎖倉等tge收益，Pendle 出現後，把收益拆成 PT（穩健）和 YT（賭tge）。大資金買 PT，壓低 APY；APY 降低，賭徒買入 YT 拉高收益；APY 上升又吸引更多人買 PT，TVL 就這樣滾起來了。本質是把“分歧”變成了可交易的市場，從零中創造 TVL。 因為 YT 能推高 TVL，項目方通常給 YT 更多激勵。這就出現了套利空間： 單持代幣給 20 積分，雙持 PT+YT 給 40 積分（Pendle 抽 5%），但風險幾乎一樣。理性市場下，大量本幣自然會流向 Pendle 雙持，導致激勵被“拉平”。 這其實不是項目方最希望的，因為本意是鼓勵賭 YT，拉apy，吸引大資金買pt，做大tvl。但這種套利影響有限，最壞結果只是所有人都雙持，積分重新均衡。 PT 抵押+循環貸和雙持不同，這是真資金流入（比如拿 USDT 買入本幣再做循環），確實帶來了新 TVL，項目方反而應該支持。 總結：PT/YT 雙持是套利，但不會傷害 Pendle 的增長邏輯。只要市場對 APY 有分歧，Pendle 的 TVL 魔法就還在繼續。