📈 Aave的16億美元PT代幣激增：風險敞口和風險展望 在加入 PT 代幣後的短短一個月內，Aave 的核心市場吸引了超過 $1.6B 的 Pendle PT 存款。在Ethena的USDe收益和使用者對固定未來收益的大量需求的推動下，它已成為Aave槓桿的首選，成為領先的場所。該資產類別每年為協定金庫產生 ±$7M。 動態線性貼現率預言機報告的可預測未來價格使其對使用者更具吸引力。再加上以 USDT 或 USDe 作為借貸資產的關聯 E-mode，這種借貸設置將清算風險降至最低。 這種擴張也帶來了風險： - 集中流動性：PT-sUSDe-2025 年 7 月 31 日總供應量的 ~2/3 現在在 Aave 上，這給每個 PT 代幣到期的單一集中流動性池的 Pendle AMM 流動性帶來了壓力。 - 清算挑戰：有限的鏈上流動性意味著如果清算失敗，價格不太可能下跌 $0.12 PT，則可能導致高達 $7M 的無常壞賬。 - 對 USDe 的依賴：Aave 的預言機將 USDe 與 USDT 1：1 挂鉤，這意味著 USDe 脫鉤不會直接觸發清算，但可能會對 PT 價格產生負面影響，使 Aave 面臨無常壞賬的風險。 未來建議： 作為 Aave 財務委員會的成員，LlamaRisk 計劃進行進一步的風險量化，並評估 USDe 可能整合到 Aave 的 Umbrella 模組中，以涵蓋 PT 定價風險。我們的目標是確保 Aave 能夠繼續利用 PT 的機會，同時積極緩解潛在的系統性漏洞並實現可持續增長。