解決 Solana 區塊鏈上的 Memecoin Wash 交易問題 Solana 在吸引使用者和金融活動方面的持續成功激怒了加密社區中的一些人。一些人認為，與乙太坊的5.4M相比，Solana 記錄的大多數每月活躍錢包為111M，主要是 Sybil（假）使用者。Solana 成功的批評者還聲稱，Solana 的鏈上收入是由模因幣交易驅動的。進一步推測，Solana 的模因幣活動主要包括洗牌交易，而不是自然交易量。Solana 的反對者推斷這些假設，以推斷 SOL 的代幣表現是由於可疑交易產生的收入。 關於錢包，要理清一個使用者控制多個錢包的活動與一個使用者控制一個錢包產生的更多自然活動是非常困難的。我們確實同意這些錢包中的很大一部分不是有機的。為了評估模因幣的“FUD”，我們分析了Solana上最近的模因幣活動，並將其與乙太坊同期的活動進行了比較。此外，我們將當前的Solana和乙太坊活動與2021年秋季乙太坊上的模因幣活動峰值進行了比較。為了進一步了解情況，我們將 NFT 交易添加到組合中，許多加密貨幣批評者之前將其列為區塊鏈費用的無機驅動因素。 我們發現Solana上的模因幣活動很重要，因為Solana大約34.3%的收入來自模因幣和NFT活動。相比之下，目前乙太坊收入的 6.6% 左右，2021 年 7 月至 10 月期間乙太坊收入的 20.3% 左右。我們估計，2024 年和 2021 年，Solana 上模因幣和 NFT 交易量的清洗交易份額為 41.4%，而乙太坊分別為 28.9% 和 44.4%。清洗交易是買賣相同資產以創造虛假市場活動的做法，在沒有實際風險或利潤的情況下誇大交易量。 綜上所述，我們評估Solana收入的14.2%直接來自洗牌交易，而乙太坊在2024年和2021年中期分別為2%和9%。該分析的一個重要警告是，它假設Solana模因幣清洗交易產生的MEV與正常交易一致。如果沒有這些交易的MEV，我們的估計將下降50%。 我們採用了 Solana 和乙太坊區塊鏈的 Dune 查詢來積累指定時間範圍內的模因幣和 NFT 活動，以完成此分析。然後，我們使用來自 Artemis、Jito 和 Flashbots 的 MEV 和交易費用數據來評估每條鏈的 gas 費用收入和 MEV。我們對這些數位進行了三角測量，以估計來自模因幣和NFT活動的區塊鏈總收入（費用 + MEV）的部分。對於模因幣，我們隨後提取了Solana和乙太坊的 DEX 總交易活動。我們使用每日交易量與一日交易代幣市值之比的閾值來篩選該活動以進行洗牌交易。如果交易量超過該閾值，則被視為洗牌交易。我們通過計算 SOL 過去三個月的平均 V/MC ~0.0125 並將其乘以 4 來選擇 0.05 作為閾值，這是我們對模因幣波動率相對於 SOL 波動率的估計。有關模因幣交易標籤的敏感性分析，請參閱回復中的表格。 為了衡量 Solana 上的 NFT 清洗交易，我們使用了 Dune Analyst @ tianjinfan 的方法。對於乙太坊上 NFT 的清洗交易，我們使用了 mighty @ hildobby 的方法。 我們認為 Solana 的模因幣交易和清洗交易數量增加是由於幾個因素： Solana 是一個高輸送量鏈，其交易定價是以太坊交易的 1/10,000。Solana 上洗牌交易的機會成本比乙太坊便宜得多。接下來，由於 Solana 充滿活力的應用程式生態系統簡化了模因幣交易，因此 Solana 上的模因幣活動更加活躍。此外，由於 Solana 的低延遲架構，模因幣交易在 Solana 上的使用者體驗優於乙太坊。最後，我們斷言 Solana 的 MEV 架構可能會推動更高的代幣量。這是因為 Solana 的 MEV 交易是由統計驅動的評估驅動的，通過為同一交易提交許多訂單來達成交易。其中一些可能會在沒有捕獲MEV的情況下落地，這可能會使交易數據高於乙太坊，在乙太坊上，區塊構建是通過離散競價完成的，而不是發送大量訂單。 如果將潛在 SOL ETP 與可比投資聯繫起來，那麼看看阿裡巴巴、DraftKings 和 CME 等公司可能會有所啟發。在阿裡巴巴的案例中，最初人們對可能包括「空包裹」以提高指標的包裹量持懷疑態度，這是BABA在2014年紐約證券交易所IPO之前就解決的問題。同樣，DraftKings 和 CME 的大部分收入來自投機交易，這兩個平臺都提供激勵措施，例如降低費用或回扣，以鼓勵活動。相比之下，雖然 Solana 的交易量包括一些洗牌交易和投機活動，但它並沒有以類似的方式激勵用戶，因為其高活動水準是由區塊鏈的低成本、高輸送量設計驅動的。Solana 的鏈上活動主要集中在模因幣上，使其成為加密世界中投機資產的中心。然而，與業務僅限於賭博的 DraftKings 不同，Solana 有可能從投機擴展到有影響力的用例，例如去中心化物理基礎設施網路 （DePIN） 和社交媒體應用程式。雖然 memecoins 對 Solana 的當前收入做出了重大貢獻，但其高估值（約 250 倍的遠期收入）反映了投資者對非投機性應用未來增長的預期。 對 Solana 收入來源的分析很重要，因為它揭示了對我們提議的 SOL ETP 的擔憂。由於有理由相信 SOL 的很大一部分收入來自可疑交易，因此我們的 ETP 招股說明書包括重大風險披露。也就是說，我們相信這種大量活動來自 Solana 的高品質使用者體驗，並且隨著 Solana 新活動的出現，它將成為 Solana 收入基礎中不太重要的一部分。乙太坊的轉型應該成為 Solana 的 DEX 交易量如何隨著時間的推移而成熟以交易更少的模因相關資產的指路明燈。 最後，對於不斷堵塞我們老闆的收件匣並提及有關此主題的投訴和威脅的匿名 X 帳戶，我們會提醒他或她，美國在基於披露的監管制度下運作。上述問題已在我們當前的SOL ETP招股說明書中涉及的所有風險因素中得到解決。VanEck 提議發行該基金確實承擔了發行人的責任。VanEck 及其法律部門投入大量時間和費用，以確保在發行文件中識別所有重大風險，並且不會遺漏任何重大事實。 以下是相關部分： “SOL 交易平臺可能面臨欺詐和縱” “SEC 已經確定了 SOL 市場中欺詐和縱的可能來源，其中包括 （1） '清洗交易';（2） 在 SOL 中具有支配地位縱 SOL 定價的人;（3） 對 SOL 網路和交易平臺的駭客攻擊;（4） 惡意控制 Solana 網路;（5） 基於重大、非公開資訊（例如，市場參與者大幅增持或減少其在 SOL 中的持股的計劃、SOL 的新需求來源）或基於虛假和誤導性資訊的傳播進行交易;（6） 涉及所謂的「穩定幣」的縱活動，包括 Tether（有關更多資訊，請參閱」風險因素 — 與數位資產相關的風險因素 — SOL 的價格可能會因穩定幣（包括 Tether 和美元硬幣 （“USDC”））、穩定幣發行商的活動及其監管處理而受到影響“）;（7） SOL 交易平臺的欺詐和縱。潛在的市場縱、搶先交易、洗牌交易和其他欺詐或縱交易行為可能會增加加密市場的交易量和/或導致價格扭曲，這可能會對信託產生不利影響或給股東造成損失。 @Patrick_Bush_VE