DLMM 與 AMM：去中心化交易所流動性機制的對比 DLMM（動態流動性做市商，Dynamic Liquidity Market Maker）和 AMM（自動做市商，Automated Market Maker）是去中心化交易所（DEX）中用於提供流動性的核心機制。 兩者在設計理念、功能特性和技術實現上有顯著差異。 本文將詳細對比兩者的工作原理、優缺點及技術實現。 一、傳統 AMM 的核心類型與特點 傳統 AMM 透過智慧合約管理流動性池，取代了傳統訂單簿交易模式。 根據函數設計，AMM 可分為以下幾種主要類型： 1. 恒定乘積做市商（CPMM） 代表專案：Uniswap、Bancor 工作原理：基於公式 x * y = k，其中 x 和 y 分別為兩種代幣的儲備量，焦炭，k 為常數。 代幣價格由池中代幣比例決定。 當代幣 X 的供給增加時，Y 的供給必須減少，以保持 k 不變。 優點： 簡單高效，使用者直接與流動性池交互，無需訂單簿。 支援任意代幣對的交易。 缺點： 無常損失（Impermanent Loss， IL）：價格波動時，流動性提供者（LP）可能蒙受損失。 資本效率較低，流動性分散在整個價格範圍內。 2. 恒定和做市商（CSMM） 工作原理：價格固定，類似於傳統固定價格訂單。 缺點： 交易者和套利者可能耗盡池中某一代幣的儲備，導致流動性池失衡。 流動性池可能集中於單一資產，失去正常交易功能。 3. 恒定平均值做市商（CMMM） 代表專案：Balancer 工作原理：允許多種代幣組合，權重可調整，但仍基於類似 CPMM 的函數。 缺點： 無法完全解決無常損失問題。 複雜度較高，適合特定場景。 4. 混合型 CPMM（Stableswap） 代表專案： 工作原理：結合 CPMM 和 CSMM，優化穩定幣交易（如 USDT/DAI/USDC）。 優點：降低滑點，適合價格波動小的資產。 缺點：僅限於穩定幣或價格高度相關的資產，無法廣泛應用於波動性較大的代幣。 二、DLMM：新一代做市商機制 DLMM（如 Solana 上的 Meteora）是 AMM 的進化版本，採用集中流動性模型，通過將流動性分配到特定價格區間（稱為“bins”或價格槽）來提高資本效率。 以下是 DLMM 的核心特點與技術實現： 1. 工作原理 集中流動性： LP 可選擇將資金集中在某一價格區間（如 0.95-1.05 USDC/SOL），而不是整個價格範圍。 提高資本效率，減少未使用資金的浪費。 Bins（價格槽）機制： 每個 bin 代表一個固定價格區間，交易以該 bin 的價格執行，類似於限價訂單。 示例：當前 bin 價格為 1 USDC/SOL，交易者以固定價格用 USDC 買入 SOL，直到該 bin 的 SOL 儲備耗盡。 當 bin 流動性耗盡，系統自動切換到下一個 bin（如價格跳躍至 1.01 USDC/SOL）。 動態費用： 根據市場波動和交易量動態調整手續費，優化 LP 收益。 單邊流動性： LP 可僅提供一種代幣（如 SOL），智慧合約通過“虛擬配對”機制類比傳統 AMM 的代幣對。 範例： 交易者用 USDC 買 SOL：USDC 進入池子，SOL 從 bin 的“虛擬儲備”支出。 交易者用 SOL 買 USDC：SOL 進入池子，USDC 從 bin 實際儲備支出。 2. 技術實現 智慧合約管理： 實時跟蹤每個 bin 的代幣儲備量。 根據交易方向（買入/賣出）更新 bin 儲備，判斷是否切換到下一個 bin。 切換 bin 時，合約觸發事件（event），通知前端或鏈下系統更新價格。 鏈上訂單簿體驗： Bins 的分段價格機制讓用戶體驗到類似於中心化交易所訂單簿的功能。 動態費用計算： 智慧合約根據市場條件即時調整交易費用，平衡 LP 收益與交易者成本。 3. 優點 減少無常損失： LP 只為特定價格區間提供流動性，價格大幅波動時僅影響部分資金。 零滑點交易： 在活躍 bin 內交易以固定價格執行，滑點極低甚至為零。 高資本效率： 流動性集中在高交易量價格區間，資金利用率更高。 靈活性： 支持單邊流動性，降低 LP 參與門檻。 動態費用機制優化收益。 4. 缺點 流動性耗盡風險： 若交易量不平衡（如僅單向交易），某一 bin 的流動性可能耗盡，導致交易暫停或價格跳躍。 合約邏輯複雜性： 虛擬代幣儲備依賴智慧合約邏輯，需高度可靠的合約設計。 技術門檻： 相比傳統 AMM，DLMM 的實現和使用對開發者和 LP 的技術要求更高。 總結 傳統 AMM（如 Uniswap、Balancer、Curve）通過簡單的數學函數（如 x*y=k）實現了去中心化交易，適合廣泛的代幣對，但受限於無常損失和低資本效率。 DLMM（如 Meteora）通過集中流動性、價格區間（bins）、零滑點交易和動態費用機制，顯著提升了資本效率和 LP 收益，同時有效減少無常損失。 單邊流動性和鏈上訂單簿體驗進一步增強了其靈活性。 未來展望：DLMM 的複雜性和對交易量平衡的依賴可能限制其在某些場景下的應用，但其創新設計為 DEX 提供了更高效率的流動性解決方案，尤其適合高交易量市場。 隨著區塊鏈技術的發展，DLMM 有望在更多鏈上（如 Solana、Ethereum L2）得到廣泛應用。