Marinade 仍然是加密货币中结构性定价错误的机会之一： @MarinadeFinance 管理着价值 17 亿美元的质押 SOL，市值为 1.3 亿美元（有效的 0.076 倍 FDV/TVL 倍数） 而一位竞争对手管理着价值 29 亿美元的质押 SOL，市值为 19 亿美元（有效的 0.66 倍 FDV/TVL 倍数） 这意味着 MNDE 当前估值与其同行调整潜力之间存在 8.6 倍的差距。 当我们在三月份发布我们的 Marinade 深度分析时，我们称其为对 Solana 最不对称的投资。 三个月后，核心论点得到了验证，展开，并被硬编码到下一个机构质押的时代。 以下是为什么 $MNDE 现在看起来更具吸引力的原因： (1) 早期预测现在已成为事实 在三月份，我们将 Marinade 定义为 Solana 缺失的机构原语，一个为关注保管的资本流动而构建的产品套件，拥有一个自我启动的协议，捕获了 Solana 质押流动的过度份额。 那时之前： - Solana ETF 申请正在走向批准 - SEC 为质押纳入打开了大门 - Marinade 被指定为美国 ETF 的首个提供者 因此，这不是运气，而是论点的实现。 (2) 监管压力解除 在一个里程碑式的转变中，SEC 澄清了质押即服务、验证者操作，甚至自我保管委托不构成证券活动。 对于 Marinade Native（一个完全非保管的质押路径），这具有催化作用。 为什么？因为 Marinade 的设计成为其结构优势。 该产品现在处于监管的甜蜜点： - 与机构任务对齐的基础设施 - 没有衍生工具或传递代币 - 没有保管风险 - 设计上合规 (3) Marinade Select 成为默认选择 上个月，Canary Funds 的美国 Solana ETF 申请正式将 Marinade Select 命名为其质押提供者。 这不是 mSOL。 这是一个新的、符合验证者要求的路由产品： - 仅委托给 KYC 的验证者 - 强制执行道德削减条件 - 在 SOC 2 级基础设施上运行 ETF 需要透明度、信任和业绩记录。Marinade 提供了所有这些。 (4) Solana ETF 批准即将到来 SEC 已要求 ETF 发行人修订 S-1，加入质押特定语言。分析师现在预计最早在七月获得批准。 从实物赎回澄清到加速审查的每一个信号，都指向绿灯。 一旦这些 ETF 上线，质押收益将成为一个显著的特征。 Marinade 已经为此做好了准备，并准备吸收这些流动。 (5) 对 MNDE 代币的价值积累 随着 MIP.5 治理提案的提出，Marinade 将直接将协议收益分配给 MNDE 质押者，为该代币创造了首个明确、持续的价值积累。 将此与验证者对 MNDE 的需求（在 SAM 拍卖中赢得委托）结合起来，你会得到一个双重驱动的飞轮： - 收益共享 - 基于质押的竞标权 两者都在增长。都没有被定价。 (6) 一个为目的而构建的协议，而不仅仅是炒作 没有积分计划。没有空投游戏。没有风险投资悬崖。没有压力。完全自我启动。 Solana 质押现在是机构化的。 Marinade 是后端。 它已经路由了所有质押 Solana 的大量部分，并且随着 SOL ETF 批准，必然会吸收更多，但它的市值仅为 1.3 亿美元。 这种差距不会持续。