📈 Aave 的 16 亿美元 PT 代币激增：曝光与风险展望 在引入 PT 代币仅一个月后，Aave 的核心市场吸引了超过 16 亿美元的 Pendle PT 存款。受 Ethena 的 USDe 收益和用户对未来收益固定的强烈需求驱动，它已成为在 Aave 上进行杠杆交易的首选场所，成为领先的平台。这个资产类别每年为协议国库创造约 700 万美元的收入。 动态线性折扣率预言机报告的可预测未来价格使其对用户更具吸引力。结合与 USDT 或 USDe 作为贷款资产的相关 E 模式，这种借贷设置最小化了清算风险。 这种扩展也带来了风险： - 集中流动性：约 2/3 的 PT-sUSDe-31JUL2025 总供应量现在在 Aave 上，这给 Pendle AMM 流动性带来了压力，因为每个 PT 代币到期的流动性池都是单一且集中。 - 清算挑战：链上流动性有限，意味着在不太可能的 0.12 美元 PT 价格下，如果清算未能执行，可能会产生高达 700 万美元的暂时性坏账。 - USDe 依赖性：Aave 的预言机将 USDe 与 USDT 1:1 锚定，这意味着 USDe 脱钩不会直接触发清算，但可能会对 PT 价格产生负面影响，使 Aave 面临暂时性坏账的风险。 未来建议： 作为 Aave 财务委员会的成员，LlamaRisk 计划进一步进行风险量化，并评估将 USDe 集成到 Aave 的伞形模块中以覆盖 PT 定价风险的可能性。我们的目标是确保 Aave 能够继续利用 PT 机会，同时主动减轻潜在的系统性脆弱性，实现可持续增长。