解决 Solana 区块链上的 Memecoin 洗盘交易问题 Solana 在吸引用户和金融活动方面的持续成功让加密社区中的一些人感到不满。一些人认为，与以太坊的 540 万相比，Solana 记录的 1.11 亿月活跃钱包大多是 Sybil（虚假）用户。Solana 成功的批评者还声称，Solana 的链上收入是由 memecoin 交易推动的。进一步假设 Solana 的 memecoin 活动主要由洗盘交易而非有机交易量组成。Solana 的反对者推断这些假设，认为 SOL 的代币表现是由于可疑交易产生的收入。 关于钱包，很难解开一个用户控制多个钱包的活动与一个用户控制一个钱包的更有机活动之间的关系。我们确实同意这些钱包中有很大一部分不是有机的。为了评估 memecoin 的“FUD”，我们分析了 Solana 上最近的 memecoin 活动，并将其与同期的以太坊活动进行了比较。此外，我们将当前的 Solana 和以太坊活动与 2021 年秋季以太坊的 memecoin 活动高峰进行了比较。为了进一步进行背景化，我们将 NFT 交易加入其中，许多加密货币批评者以前曾将其视为区块链费用的非有机驱动因素。 我们发现 Solana 上的 memecoin 活动显著，因为 Solana 的收入中约有 34.3% 来自 memecoin 和 NFT 活动。相比之下，今天以太坊的收入约为 6.6%，而 2021 年 7 月至 10 月期间以太坊的收入为 20.3%。我们估计 Solana 上 memecoin 和 NFT 交易量的洗盘交易份额为 41.4%，而以太坊在 2024 年和 2021 年分别为 28.9% 和 44.4%。洗盘交易是指买卖同一资产以制造虚假市场活动，夸大交易量而没有实际风险或利润。 综合起来，我们评估 Solana 的收入中有 14.2% 直接来自洗盘交易，而以太坊在 2024 年为 2%，在 2021 年中期为 9%。此分析的一个重要警告是，它假设 Solana memecoin 洗盘交易产生的 MEV 与正常交易一致。如果这些交易没有 MEV，我们的估计将下降 50%。 我们使用 Dune 查询 Solana 和以太坊的区块链来积累指定时间范围内的 memecoin 和 NFT 活动以完成此分析。然后我们使用 Artemis、Jito 和 Flashbots 的 MEV 和交易费数据来评估每个链的 gas 费收入和 MEV。我们三角测量这些数据以估计从 memecoin 和 NFT 活动中获得的区块链总收入（费用 + MEV）份额。对于 memecoin，我们然后提取 Solana 和以太坊的总 DEX 交易活动。我们使用每日交易量与当天的币市值比率的阈值来过滤洗盘交易活动。如果交易量超过该阈值，则被视为洗盘交易。我们选择 0.05 作为阈值，通过计算 SOL 在过去三个月的平均 V/MC，约为 0.0125，并乘以 4，这是我们对 memecoin 相对于 SOL 的波动性的估计。请参阅回复中的表格以进行 memecoin 交易标记的敏感性分析。 为了评估 Solana 上的 NFT 洗盘交易，我们使用了 Dune 分析师 @tianjinfan 的方法。对于以太坊上的 NFT 洗盘交易，我们使用了强大的 @hildobby 的方法。 我们认为 Solana 较多的 memecoin 交易和洗盘交易是由于几个因素： Solana 是一个高吞吐量链，其交易价格是以太坊交易价格的 1/10,000。洗盘交易的机会成本在 Solana 上比在以太坊上便宜得多。其次，由于 Solana 的应用生态系统活跃，memecoin 活动在 Solana 上更为活跃，这些应用简化了 memecoin 交易。此外，由于 Solana 的低延迟架构，memecoin 交易在 Solana 上的用户体验比在以太坊上更好。最后，我们断言 Solana 的 MEV 架构可能推动更高的代币交易量。这是因为 Solana 的 MEV 交易是通过提交多个订单来进行同一交易的统计驱动评估来驱动的。其中一些可能会在没有捕获 MEV 的情况下着陆，这可能会使交易数据高于以太坊，在以太坊中，区块构建是通过离散竞价而不是发送大量订单来完成的。 如果将潜在的 SOL ETP 与类似投资进行背景化，查看像阿里巴巴、DraftKings 和 CME 这样的公司可能会有所启发。在阿里巴巴的案例中，最初对包裹量的怀疑可能包括“空包裹”以提升指标，这是承销商研究在 BABA 2014 年纽约证券交易所 IPO 之前解决的问题。类似地，DraftKings 和 CME 的大部分收入来自投机交易，两个平台都提供激励措施，如降低费用或回扣，以鼓励活动。相比之下，虽然 Solana 的交易量包括一些洗盘交易和投机活动，但它并没有以类似的方式激励用户，因为其高活动水平是由区块链的低成本、高吞吐量设计驱动的。Solana 的链上活动主要集中在 memecoin 上，使其成为加密世界中投机资产的中心。然而，与 DraftKings 的业务仅限于赌博不同，Solana 有可能扩展到影响深远的用例，如去中心化物理基础设施网络（DePIN）和社交媒体应用。虽然 memecoin 对 Solana 当前收入贡献显著，但其高估值——约为 250 倍的预期收入——反映了投资者对非投机应用未来增长的期望。 分析 Solana 的收入来源很重要，因为它揭示了我们拟议的 SOL ETP 的担忧。由于有理由相信 SOL 的收入中有很大一部分来自可疑交易，我们的 ETP 招股说明书包括重大风险披露。话虽如此，我们相信这种高活动量源于 Solana 的高质量用户体验，并且随着新活动来到 Solana，这将成为 Solana 收入基础中不那么重要的一部分。以太坊的转型应该成为 Solana 的 DEX 交易量如何随着时间的推移成熟为交易更少的 meme 相关资产的指导灯。 最后，对于匿名的 X 账户不断用投诉和威胁堵塞我们老板的收件箱和提及此话题，我们提醒他或她，美国在披露基础的监管制度下运作。上述问题已在我们当前的 SOL ETP 招股说明书的风险因素中得到解决。VanEck 确实通过提议提供基金承担发行人责任。VanEck 及其法律部门投入大量时间和费用，以确保在发行文件中识别所有重大风险，并且没有遗漏重大事实。 以下是相关部分： "SOL 交易平台可能面临欺诈和操纵风险" “美国证券交易委员会已确定 SOL 市场中可能存在的欺诈和操纵来源，包括但不限于 (1) "洗盘交易"；(2) 在 SOL 中占据主导地位的人操纵 SOL 定价；(3) SOL 网络和交易平台的黑客攻击；(4) 恶意控制 Solana 网络；(5) 基于重要的非公开信息进行交易（例如，市场参与者计划显著增加或减少其 SOL 持有量，SOL 的新需求来源）或基于虚假和误导性信息的传播进行交易；(6) 涉及所谓 "稳定币" 的操纵活动，包括 Tether（有关更多信息，请参阅 "风险因素——与数字资产相关的风险因素——SOL 的价格可能受到稳定币（包括 Tether 和 US Dollar Coin ("USDC")）的影响，稳定币发行人的活动及其监管处理"）；以及 (7) SOL 交易平台的欺诈和操纵。潜在的市场操纵、抢先交易、洗盘交易和其他欺诈或操纵交易行为可能会夸大加密市场的交易量和/或导致价格扭曲，这可能对信托产生不利影响或导致股东损失。” @Patrick_Bush_VE