Algoritmik stablecoinlerin piyasa incelemesi ve değişen modellerinin performansı
Algoritmik stablecoinler, özellikle DeFi boomu ve otomatik para piyasalarının ve blockchain teknolojisine dayanan finansal protokollerin ortaya çıkan popülaritesi nedeniyle son zamanlarda çok fazla çekiş kazanıyor.
Bununla birlikte, stablecoin alanının en son derinlemesine analizinde tartıştığımız gibi, mevcut çözümler ideal olmaktan uzaktır – ve algoritmik modeller kağıt üzerinde sağlam görünse de, pratikte henüz kanıtlanmamıştır.
Bu piyasa yorumunda, bu tür birkaç stablecoin’in son performanslarına daha yakından bakacağız ve kriptosfere fiyat istikrarı getirmedeki başarıları veya eksiklikleri hakkında yorum yapacağız.
Rebase modelini kullanarak Stablecoins
Yukarıda atıfta bulunulan derinlemesine özelliğimizde açıklandığı gibi, kullanıcı cüzdanlarındaki token bakiyelerini ayarlayarak rebase stablecoins, sahiplerin her zaman tüm piyasa kapitalizasyonunun aynı yüzdelik payını korumasını sağlar.
Ampleforth (AMPL), özellikle bu modeli kullanan başka kayda değer projeler olmadığından, böyle bir stablecoin’e iyi bir örnektir. Bir zamanlar son derece popüler olan bir DeFı projesi olan YAM Finance, yakın zamanda rebase özelliğini de devre dışı bıraktı.
Rebase modelini takiben, ampl’nin arzı, hacim ağırlıklı ortalama fiyat veya VWAP’A göre her 24 saatte bir ayarlanır — ve bunu yaparak protokol, belirteci 1 $ ‘lık sabit bir fiyata tutmaya çalışır.
Bununla birlikte, ampl’nin son 90 gün içindeki fiyat performansının gözden geçirilmesi, $ 0.75 ile $ 1.70 arasındaki dalgalanmaları göstermektedir. Bu dalgalanmalar, ideal olmasa da, ampl’nin istikrarında, Temmuz 2020’deki performansına kıyasla, kısaca 2 $ ‘ın üzerinde işlem gördüğü zaman bir iyileşme gösteriyor.
AMPL’ye sahip kullanıcılar hala bakiyelerinin değerindeki değişikliklere maruz kalırken, deflasyon, enflasyon ve talepteki olay kaynaklı dalgalanmalar gibi çeşitli aşamalardaki arz değişikliklerine dikkat ederek bu oynaklığı daha da azaltabilirler.
Son 90 günde AMPL fiyatı. Kaynak: CoinGecko
Bununla birlikte, AMPL bugün piyasadaki en istikrarlı algoritmik sabit koinlerden biridir ve hala rebase modelini kullanmaktadır.
Çoklu belirteç modeli kullanan Stablecoinler
Seigniorage Paylaşımları olarak da bilinen çok belirteçli bir modelde, bir kullanıcının cüzdanındaki gerçek belirteçlerin sayısı, fiyat değişikliklerine yanıt olarak değişmez. Bunun yerine, fiyat istikrarı mekanizması, likidite sağlayıcılarını ve borç verenleri fiyatı desteklemeye teşvik eden ikincil belirteçlere aktarılır.
Basis Cash, bu modeli kullanan bir stablecoin’dir ve yaklaşık iki aydır faaliyet göstermektedir. Protokolünde üç tür belirteç vardır: bir stablecoin (BAC), bir temettü belirteci (BAS) ve bir tahvil belirteci (BAB). BAC fiyatı 1 $ ‘dan düşük olduğunda, BAC indirimli olarak imha edilerek BAB elde edilir ve BAC fiyatı 1 $ ‘dan yüksek olduğunda, BAB bire bir oranında BAC ile değiştirilir. Buna ek olarak, tüm tahviller itfa edilirse, BAC sahipleri BAC fiyatı 1 $ ‘dan yüksek olduğunda ek BAC alabilirler.
BAC, BAS ve Bab’ın mevcut fiyatı. Kaynak: Basis Cash
Basis Cash’in bu kadar karmaşık bir mekanizma üzerine kurulu olmasına rağmen, bac’ın son 30 gün içindeki fiyat performansını incelerken, 10 günden fazla bir süredir 1 dolarlık fiyat mandalını kaybettiğini görüyoruz. BAC şu anda 0.60 $ ‘ın altında çalışıyor ve güçlü bir toparlanma belirtisi göstermiyor.
Bu durumun nedeni, BAC fiyatının 1 doların altına düşmesinden sonra ortaya çıkan büyük borç ihracı olabilir. Büyük bir tahvil ihracı, geri ödemeler için daha uzun bekleme süreleri anlamına gelir ve bu da stablecoin’in aşırı derecede sönmesine neden olur.
Sonuçta, bu, BAC’nin düşük fiyatının daha fazla Bab’ın indirimli olarak değiş tokuş edilmesi gerektiği anlamına geldiği ve bu da BAC’nin fiyatı üzerinde daha fazla baskı oluşturduğu bir döngü haline gelir.
Temel Nakit henüz tam bir döngüden geçmedi ve mekanizmasının dayanıklılığını göstermek için daha fazla zamana ihtiyacı var. Gelecekte bir noktada enflasyonist aşamaya yeniden girmesi mümkün olsa da, şu anda zor görünüyor.
Son 90 günde BAC fiyatı. Kaynak: CoinGecko
Basis Cash’in taklitçisi Basis Coin daha da hızlı çöküyor. Bu protokoldeki stablecoin, BCC, Ocak ayı itibariyle $ 0.11 seviyesinde çalışıyor. 20 ve 24 saatten fazla bir süredir hiçbir zaman 1 $ civarında stabilize olmadı. BCC, fiyat istikrarı sağlamada açıkça başarısız oldu ve büyük tahvil geri ödemelerinin baskısı altında kalmaya devam ediyor ve bu da yakın zamanda 1 $ ‘lık peg seviyesine geri dönmesini pek mümkün kılmıyor.
2 – 20 Ocak tarihleri arasında logaritmik olarak BCC fiyat grafiği. Kaynak: CoinGecko
Başka bir algoritmik stablecoin protokolü olan Empty Set Dollar (ESD), protokol borcunu finanse etmek için bir “kupon” mekanizması kullanır. Kupon Akit kaynağı sonucu yanan DSB tarafından satın alınır. Kuponlar daha sonra protokol enflasyonist bir aşamaya girdiğinde ESD için kullanılabilir.
ESD, sekiz saatlik bir döngüyü “dönem” olarak görür; bu, dolaşımdaki toplam jeton sayısının daha kısa bir döngüde ayarlandığı anlamına gelir. Borç, bir “dönem” sona erdiğinde ve hacim ağırlıklı ortalama veya VWAP fiyatı 1 $ ‘ın altına düştüğünde oluşturulur. Bu nedenle, ESD fiyatı birden fazla “dönem” için çapanın altına düşerse, borç büyür ve bu arada, insanları satın almaya çekmek için “kupon” indirimi artar. Ek olarak, ESD, kuponların 90 günlerine eşdeğer olan 30 “dönemlerinde” sona ereceği borca bir vade süresi ekler.
ESD, kağıt üzerinde, AMPL ve BAS üzerinde, son 30 gün içindeki fiyatına bakarak birçok iyileştirme yapmış olsa da, şu anki 0.51 $ ‘lık fiyatının 1 $ ‘lık peg’den çok uzak olduğunu açıkça görebiliyoruz. Teorik olarak, ESD fiyatlarının toparlanıp toparlanmayacağı, çok sayıda tahvilin sona erme noktasına bağlı olacaktır. Şimdilik, esd’nin de kendini kanıtlamak için zamana ihtiyacı var.
Son 30 günde ESD fiyatı. Kaynak: CoinGecko
Bir ESD kopyası olan Dinamik Set Dolar (DSD), kuponların vadesinin uzatılması ve jeton genişletme ve kasılma sayısının azaltılması da dahil olmak üzere bazı yönlerden farklılık gösterir. DSD ayrıca son iki hafta içinde deflasyonist bir aşamaya girdi, ancak şu anki 0.65 $ ‘lık fiyat esd’den daha sıkı görünüyor.
Son 14 gün içinde DSD fiyatı. Kaynak: CoinGecko
Kısmen teminatlı bir model kullanarak Stablecoins
Yaklaşık bir ay önce piyasaya sürülen FRAX, kısmen teminatlı bir stablecoin ve dünyanın ilk kesirli algoritmik stablecoin’idir. Herkes iki belirteç sağlayarak FRAX oluşturabilir: bir teminat belirteci (genesis’te desteklenen USDT ve USDC) ve bir yönetim belirteci FXS. Mevcut teminat oranı% 82.25’tir, bu da 1 frax’ın 0.8225 $ değerinde USDT veya USDC ve 0.1775 $ değerinde FXS ile basılabileceği anlamına gelir.
Teorik olarak, 1 FRAXın $1 altında olduğunda, arbitrajörler frax’ı satın alacak ve USDC ve fx’leri kullanmak ve fx’lerin satışından kar elde etmek için kullanacaklardır. FRAX alımlarına olan talep, döviz kurunun tekrar 1 dolara ulaşmasını sağlayacak. 1 FRAX 1 doların üzerinde olduğunda, arbitrajörler Frax’ı USDC ve FXS ile darp edecek ve ardından Frax’ı karla satacaklar. Bu satış baskısı döviz kurunu tekrar 1 dolara çıkaracak.
Bununla birlikte, FRAX hala çok erken aşamalardadır ve büyük miktarlarda FXS tokenleri satılırken deflasyonist aşamayı hafifletmek için kullanılan tahviller hala başlatılmamıştır. Olduğu söyleniyor, protokol son bir aydır çok istikrarlıydı ve FRAX’IN fiyatı 1 $ ‘a sıkı sıkıya bağlı. Buna ek olarak, frax’ın piyasa büyüklüğü yavaş büyüyor ve Frax’ın toplam ihracı 26 milyonu geçmedi. Teminat oranı daha da azaldığında frax’ın sabit kalıp kalmadığını ve toplam ihracının daha da genişleyip genişlemediğini görmemiz gerekiyor.
Lansmanından bu yana FRAX fiyatı. Kaynak: Frax Finance
Algoritmik stablecoinlerin kanıtlaması gereken çok şey var
Yukarıda belirtilen tüm algoritmik sabit paraları inceledikten sonra, tahvil ve temettülerin teşvik olarak kullanılmasının bir dereceye kadar işe yaradığını görebiliriz. Bununla birlikte, bu modellerde kesinlikle spekülatif, yüksek riskli bir unsur yer almaktadır.
Algoritmik stablecoinler teminatlı geri stablecoinlerden daha ölçeklenebilir olmayı hedeflerken, son piyasa performansları pratikte her zaman iyi çalışmadıklarını ve 1 $ yumuşak mandalına sıkı sıkıya bağlı kalmak için daha fazla zamana ve piyasa olgunluğuna ihtiyaç duyduklarını göstermektedir.
OKX Insights, kripto profesyonellerinden piyasa analizleri, derinlemesine özellikler, orijinal araştırmalar ve küratörlüğünde haberler sunar.
Twitter ve Telegram’da OKX Insights’ı takip edin.
