$ETH ultrapassou temporariamente o aumento do $BTC há dois dias, voltando a superar os 2500, mas hoje deslizou novamente para a faixa dos 2420, com a linha de força relativa começando a estabilizar. A rotação rápida entre a liderança e a recuperação na pressão de liquidação é comum, e a força do ETH costuma ser um termómetro do apetite de risco do mercado — quando enfraquece, geralmente significa que a continuidade deste impulso está a diminuir. Não interpretes uma ultrapassagem de um dia como uma mudança de tendência; o que é mais significativo é ver se consegue manter a relação de preço relativa ao BTC durante a retração. Os dados não estão para te enganar.

Olhemos para o panorama macro: o Canadá anunciou que a partir de 8 de setembro vai impor tarifas retaliatórias equivalentes sobre produtos dos EUA, enquanto os EUA já aplicaram uma tarifa de 50% sobre cerca de 20 mil milhões de dólares em produtos canadenses. O principal impacto da escalada da guerra comercial não é a flutuação das ações ou criptomoedas, mas sim o aumento dos custos devido às tarifas, reacendendo a narrativa de "inflação—aumento das taxas de juro". Para os ativos de risco, o que realmente importa é para onde vão as taxas de juro dos títulos do Tesouro americano a longo prazo, e não as tarifas em si. Ativos como $BTC vão oscilar entre a narrativa da desvalorização e o aumento das taxas, por isso não tire conclusões apenas com base na variação de um dia.

O $SOL teve uma amplitude de 24 horas que foi de 87,5 até 102,8 e depois recuou para 94, sendo o que apresenta maior elasticidade entre os três principais. Em mercados de short squeeze, quem lidera a alta geralmente não é o mais forte, mas sim aquele com a estrutura de posições mais frágil e mais suscetível a ser colhido em ambos os lados. Alta elasticidade significa alta densidade de liquidações forçadas, com sombras superiores e inferiores que limpam todos os traders alavancados. Ao analisar este tipo de ativo, não se deve focar apenas no aumento do preço, mas também nas posições em aberto e na distribuição das liquidações forçadas — a elasticidade é uma faca de dois gumes, sobe rápido e também cai rápido. É preciso analisar as posições para entender.

$BTC esteve a oscilar entre 76.4K e 78.8K nas últimas 24 horas, terminando por fechar na linha dos 77K — esta combinação de sombra superior alongada, mas sem aumento do volume de transações, transmite mais informação do que olhar apenas para o preço. O combustível para o impulso de short squeeze são as posições curtas liquidadas; uma vez que esta compra passiva se esgota, o preço naturalmente perde o impulso para subir. Portanto, a consolidação atual em níveis elevados não parece ser uma acumulação, mas sim um momento em que o momentum está silenciosamente a diminuir. Os dados não te vão enganar, primeiro observa o volume antes de discutir a direção. Achas que esta fase é uma pausa ou um topo?

$BTC chegou a quase 79600 durante o dia, mas deslizou silenciosamente de volta para a linha dos 77K — não se apresse a definir se é um mercado de alta ou baixa, pois o lado dos derivativos traz mais informações. As taxas de financiamento dos três principais contratos perpétuos ainda estão na faixa positiva máxima, o que significa que os touros continuam a pagar os ursos; e nas últimas 24 horas, as liquidações em toda a rede continuam a recair majoritariamente sobre os ursos. Traduzindo para linguagem simples: o combustível que está empurrando o preço para cima é, em grande parte, as posições vendidas liquidadas "ajudando", e não uma compra incremental ativa. Nesse tipo de estrutura, o pico do short squeeze costuma ser o pico do momento de curto prazo. Os dados não estão para brincadeiras. Você acha que esta onda é o início de uma tendência ou um pico de impulso?

$BTC subiu novamente para 78K durante a noite, chegando perto de 79600 durante o pregão, e muitas pessoas pensaram que era o início de uma tendência. Mas veja estes dados: nas últimas 24 horas, as liquidações em toda a rede ainda foram predominantemente contra os vendedores a descoberto, representando mais de 80%. Traduzindo para linguagem simples — o combustível que está empurrando o preço para cima é, em grande parte, as posições vendidas liquidadas "ajudando", e não novas compras construindo posições. Esse impulso de alta impulsionado por liquidações acontece rápido e também desaparece rápido. Os dados não estão para brincadeiras, olhe para a estrutura, não para o sentimento. Quanto tempo você acha que esse combustível ainda vai durar?

$ETH voltou a ultrapassar 2.500 durante a noite, com uma valorização em 24 horas que até superou a do $BTC — nesta pressão de short squeeze, a força relativa do ETH merece ser destacada. A razão não é complicada: os shorts em contratos estavam mais concentrados no ETH, e uma vez que o preço começa a subir, o combustível para o repurchase é maior. Mas força relativa é "quem salta mais alto", não significa "quem vai mais longe". O rácio ETH/BTC tem subido nos últimos dias, mas isso é mais resultado de desalinhamento de alavancagem a ser corrigido, e não de um verdadeiro movimento de compra de fundos. Ao analisar estes dados, não olhe apenas para quem está no topo da lista de ganhos, mas sim para quem os está a impulsionar. Os dados não estão para fazer teatro. Vocês acham que esta subida do ETH é realmente forte, ou foi alimentada pelos shorts?

As taxas de financiamento das três principais perpetuidades estão agora todas em +0,01%, quase no limite superior positivo. Tradução do que isto significa: agora são os touros a pagar aos ursos. Forçar o short squeeze até esta posição, quem persegue a subida não só tem de suportar o risco de estar em alta, como também tem de pagar a taxa de financiamento em cada período. $BTC subiu 24% numa semana e o preço disparou, mas a estrutura das taxas de financiamento está a dizer-te discretamente — os touros alavancados já estão muito apertados. A taxa não vai fingir contigo, ela apenas regista quem está a pagar. Confias mais nesta vela K ou na taxa de financiamento?

Desvie a atenção do pico de hoje à noite para o calendário: de quarta a sexta-feira da próxima semana (27 a 29/8) é Jackson Hole, com a estreia de Wash a 28/8. Este tipo de subida em pulsos é essencialmente a agitação antes de um evento importante, com touros e ursos apostando nas palavras do banco central. Pela estrutura da volatilidade, o lado das opções não está a festejar junto com o mercado à vista, o que indica que o mercado ainda não está a precificar esta subida como uma tendência. Antes do evento acontecer, não coloque posições numa direção que ainda não foi verificada. Os dados não vão atuar para você.

O ouro à vista atingiu um novo máximo de 4630 dólares durante a noite, subindo mais de 2% no dia. Dalio voltou a recomendar "reduzir obrigações, alocar 10–15% em ouro" para proteger contra a crise da dívida dos EUA. Comparando com o $BTC: ouro, prata e bitcoin estão a ressoar como a mesma "transação de desvalorização" — taxas de juro a longo prazo elevadas, expansão fiscal contínua, o capital procura ativos não soberanos como refúgio. Logicamente, o BTC beneficia, mas não se esqueça que o seu beta é muito maior que o do ouro, sobe rápido e também cai rápido. É melhor olhar para a posição.